全球通貨膨脹風險正急劇增大 二季度貨幣政策仍將持續發力

“焦綠!”4月25日股市、匯市和大宗商品市場 “三殺”局面下，不少投資者紛紛發出感慨。

整體來看，2022年，國內外宏觀經濟形勢復雜嚴峻，全球通貨膨脹風險急劇增大，權益市場波動明顯增強，房地產市場拐點未至。多個不明朗形勢下，投資者收益情況有何變化?又該如何做好資產配置?如何選擇金融理財產品?

由國內財富管理行業智庫植信投資研究院4月26日發布的《2022年上半年植信中國財富指數報告》(以下簡稱“報告”)，或對多個問題給出答案。

全球通貨膨脹風險正急劇增大

報告指出，整體來看，2022年，國內外宏觀經濟形勢復雜嚴峻。

國際環境方面，四大不確定因素影響世界經濟運行，使得外循環的不確定性不穩定性快速上升。

具體來看，當前全球通貨膨脹風險正在急劇增大，金融風險滋長，俄烏沖突可能使得世界經濟面臨真正意義上的“滯漲”風險;另外，美聯儲FOMC委員會預期年內可能加息7次。而面對國內高通脹和俄烏沖突進一步抬升通脹，美聯儲可能加碼緊縮政策，引發全球金融市場連鎖反應。歐洲疫情存在較大不確定性，前期歐洲全面放松疫情管控使得其經濟增長前景堪憂，俄烏沖突沖擊歐洲經濟與金融運行，進一步拖累歐洲經濟復蘇步伐，經濟增速可能明顯下滑，有爆發金融風險的可能。

好在國內經濟運行延續恢復態勢，主要指標增速基本穩定，發展質量效益有所提高，開局總體平穩。不過，報告也指出，近期國內疫情多發，有些突發因素超出預期，新的下行壓力進一步加大。

報告認為，從當前往后看，我國宏觀經濟運行可能出現的總體走勢是，國內疫情在4月底和5月初逐步被有效控制，消費從階段性低點回升;房地產投資可能觸底，對投資和消費的壓力逐步降低;積極財政政策效應在貨幣政策的有力支持下，進入發力的主要階段，推動內需穩步回升。我國出口仍將保持一定韌性。經濟仍可基本實現穩增長目標。

二季度貨幣政策仍將持續發力

國內外復雜經濟形勢下，報告認為，后續將有積極財政政策與穩健貨幣政策支持穩增長。具體來看，財政實施力度更大，減稅、退稅與降費并舉。總體赤字規模進一步擴大，廣義赤字率超過8%，增大民生、科技、基建等支出;地方政府專項債前置發行;全年減稅降費較去年多1.4萬億元;轉移支付較去年多1.58萬億元。

另外，穩健貨幣政策保持新增貸款的適度增長。配合財政發力，將繼續加大實施力度;例如4月央行降低準備金率25個基點;二季度可能會通過擴大逆回購力度、超額續作MLF等偏松操作保持流動性合理充裕。運用儲備政策工具進一步優化信貸結構。加大對高新技術產業、先進制造業、三農、中小微企業的信貸支持;可能會再次下調支小再貸款利率，適度改善房地產行業金融環境，加大對實體經濟的支持力度。

避險資產和低估值風險資產組合

報告顯示，過去6個月，銀行理財產品、貨幣基金、股票、公募基金和期貨等衍生品收益跌幅較大;受全球避險情緒上升影響，保險、外匯交易和貴金屬投資收益逆勢增加;債券投資收益小幅提升。

根據報告，整體來看，70%左右投資者認為未來6個月上證指數、黃金價格和美股將會在-5%-5%之間窄幅波動，投資者整體呈現出不悲觀、不樂觀的中性態度;另對金融產品收益預期上，只有15%左右投資者認為未來6個月理財產品收益率能夠有所提高，投資信心略顯不足;但認為未來6個月投資收益有所下降的投資者更少，說明投資者對理財產品的收益預期存在一定“剛性”。

針對投資者資產配置，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為，在波動不斷的市場行情中，信心和合理的資產配置是守護財富的關鍵。我國穩增長宏觀政策有利于推動經濟快速回到持續增長軌道，是投資者信心的重要來源;合理的資產配置策略，通過避險資產和低估值風險資產的組合，讓投資者能夠坦然面對短期波動，抵御投資風險、助力家庭財富實現持續平穩增長。

值得一提的是，就在4月25日A股收盤之后，市場也有兩個重要利好消息，一是央行下調外匯存準提振人民幣匯率走勢;另外國務院辦公廳發布關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見，提出圍繞保市場主體加大助企紓困力度。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，雖然這些利好政策不一定能扭轉市場跌勢，但一旦出現疫情得到有效控制，疫情臨時的管控措施逐步取消，投資者對于經濟增長的預期就會增強，股市也將迎來大幅回升的機會。

“做價值投資知易行難，特別是做逆向投資。當市場逼近3000點的時候，很多投資者信心全無，出現很多恐慌性的拋售。”楊德龍認為，歷史上A股市場經歷過多次的大跌，甚至股災，但是最終優質龍頭股都有望創出新高。

另外對于股市，報告也指出，2022年以來， 股市受俄烏沖突和美聯儲加息等國際不確定性影響走出下行行情。 但由于我國貨幣政策堅持“以我為主”，因此美聯儲加息對我國股市影響有限。同時，隨著戰爭影響的削弱，已處于相對低位的股市將為投資者帶來機會。在目前市場行情下，價值投資比趨勢投資更容易發現機會。

另觀房地產，展望2022年，在高基數和二三線城市購房需求放緩的影響下，全國房價漲幅可能在大部分時間內處于負值區間。不過，因供給不足和需求上行或將導致房價可能在三季度末到四季度初觸底反彈，一線城市房價相對偏強。

此外，報告認為，下階段人民幣匯率仍具一定韌性，不具備持續升值的條件，可能面臨階段性貶值壓力，預計人民幣匯率在6.2-6.7區間維持雙向波動;而避險情緒是美元走勢的主導因素。基于當前俄烏局勢，美元避險優勢在上半年將強化。但下半年若俄烏局勢產生變化，不排除美元的避險優勢消退引發劇烈波動。(劉四紅)