債券市場最嚴重倒掛指標指向“經濟增長大幅放緩”和“深度衰退”:全球要聞

來源 | 金融界

美國收益率曲線上倒轉最嚴重的部分，在半個多世紀的研究中，從未發出過有關美國經濟衰退前景的錯誤信號。

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這是10年期和3個月期國債收益率之間的息差，截至周四，息差低于零約153個基點，反映出3個月期國債收益率為4.850％，遠高于10年期國債收益率為3.292％。杜克大學教授坎貝爾·哈維率先將息差用作未來經濟增長的指標，他表示，這兩種利率之間的巨大差異表明出現“深度衰退”的可能性。

本周公布的數據提供了新的證據，表明美聯儲長達一年的加息周期終于對勞動力市場產生了影響，經濟衰退擔憂再次成為人們關注的焦點。金融服務公司BTIG董事總經理兼利率交易聯席主管迪加洛馬說，隨著4月第一周債券市場波動加劇，流動性問題和對美國可能爆發債務上限危機的擔憂繼續困擾著美國國債，并加劇了市場走勢。與2007 -2008年金融危機爆發前和上世紀80年代末相比，10年期/3個月期國債收益率差進一步低于零，當時美聯儲將利率重新推高至8％至9％以上。

Harvey周三在電話中表示，相對于當前收益率水平，當前10年/3個月收益率反轉的規模"驚人，相當于一個巨大而嚴重的反轉"。“反轉的幅度可能與經濟增長的大幅放緩直接相關，而該模型預測將出現深度衰退。”

哈維在1986年寫了一篇論文，主題是利率結構是否可以用來預測經濟增長，并查看了追溯到1900年的數據。他以1968年為起點，來確定10年期/3年期息差的預測能力的準確性，因為正是在1968年，美國國債成為了一個流動性很強的市場。

10年期/ 300年期息差（通常為6至18個月的經濟衰退提供提前預警）首次降至負值是在10月份。最初，“哈維”對美國能夠避免經濟衰退抱有希望。去年12月，他當時該指標還沒有反轉足夠長的時間來發出明確的聲明，可能正在發出一個“錯誤的信號”，軟著陸的可能性更大。

那是在美聯儲（Federal Reserve）今年2月和3月再次加息之前，銀行系統越來越多地成為國債曲線反轉公開上演的渠道。哈維說，現在政策制定者“走得太遠了，正在玩火。”

這條曲線是一條線，描繪了所有債務期限的收益率差異。它通常是向上傾斜的，投資者要求溢價，以彌補可能隨著時間的推移而發展的風險。曲線變平可能意味著對經濟前景的擔憂。短期收益率高于長期收益率的反向曲線是一個警告信號。

美國國債收益率曲線的反轉很重要，原因有很多。其中之一是，它顛覆了銀行的商業模式，銀行通過在較長時間內以高于借款人存款利率的利率放貸來賺錢。例如，分析師們表示，收益率曲線的反轉似乎在加州硅谷銀行今年3月的倒閉中發揮了一定作用。哈維說:“我不知道美聯儲又把多少銀行置于危險之中，但我當然希望他們（政策制定者）知道。”

周四，6個月至30年期美國公債收益率（殖利率）基本持穩，因交易商等待周五公布的3月非農就業報告。與此同時，美國三大股指在早盤交易中全部下跌。

Academy Securities董事總經理兼美國公債交易主管David Gagnon表示，金融市場似乎在權衡兩種"極端情況"。

"債市方面，經濟有陷入衰退的風險，" Gagnon在電話中表示。“股市不太擔心美聯儲必須在衰退中逆轉，而是擔心經濟不會陷入衰退，”這使得政策制定者繼續加息。

他表示，10年期/3個月利差反轉的一小部分原因是與供應失衡、流動性不足以及對債務上限的擔憂有關的技術因素。其他因素則與債券市場有關，因為債券市場“已經消化了硬著陸的風險，以及美聯儲不得不積極應對的風險”。