觀焦點(diǎn)：雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟將迎重大變動，股權(quán)架構(gòu)或變更

10月10日，雷諾和日產(chǎn)表示，雙方正就聯(lián)盟的未來進(jìn)行談判，其中包括雷諾可能減持日產(chǎn)股份，以及日產(chǎn)對雷諾電動汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，這可能是雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟自前掌舵人卡洛斯·戈恩被捕以來遇到的最大變動。

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圖片來源：雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟官網(wǎng)

重大變動

隨著汽車行業(yè)不可阻擋地向電動汽車轉(zhuǎn)型，聯(lián)盟成員雷諾和日產(chǎn)面臨著越來越大的壓力。

雷諾此前曾表示，將拆分電動車和內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)，建立兩個單獨(dú)的實(shí)體，以保證未來發(fā)展。其電動車和軟件業(yè)務(wù)實(shí)體將設(shè)在法國，到明年將雇傭約1萬人；另一個實(shí)體將專門開發(fā)和生產(chǎn)內(nèi)燃機(jī)和混合動力系統(tǒng)，總部將設(shè)在法國以外，雇員也將在1萬名左右。

雷諾這兩項計劃都需要獲得日產(chǎn)的批準(zhǔn)和支持。首先，雷諾需要說服日產(chǎn)同意其對內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)的計劃，即與Aurobay（沃爾沃汽車和浙江吉利控股集團(tuán)的合資企業(yè)）及其他投資者成立內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)體，而日產(chǎn)擔(dān)心此舉會讓一家中國公司獲得聯(lián)盟聯(lián)合開發(fā)多年的技術(shù)。第二，雷諾希望推動日產(chǎn)投資其電動汽車業(yè)務(wù)。

一位知情人士透露，日產(chǎn)汽車準(zhǔn)備向雷諾的電動汽車業(yè)務(wù)投資5億至7.5億美元，并持有約15%的股份。而作為交換，雷諾也愿意簽署一項計劃，隨著時間的推移將其在日產(chǎn)的持股比例從目前的43%逐步降至15%。除此之外，兩家汽車制造商還表示，雙方正致力于對聯(lián)盟進(jìn)行“結(jié)構(gòu)改進(jìn)，以確保聯(lián)盟運(yùn)營和治理的可持續(xù)性”。

不過，雷諾減持日產(chǎn)股份并不會很快發(fā)生。據(jù)知情人士透露，目前雙方正在討論的一種選擇是，將雷諾計劃減持的日產(chǎn)股份存入一家信托公司，并讓日產(chǎn)對出售的任何股票都擁有優(yōu)先購買權(quán)。盡管日產(chǎn)可能回購部分股票，但雷諾并沒有立即出售股票的計劃，因為按當(dāng)前價格出售將導(dǎo)致減值，雷諾或?qū)で笥行蛱幹霉善薄?/p>

此外，知情人士透露，協(xié)議將包括防止雷諾向競爭對手或維權(quán)投資者出售日產(chǎn)股份的條款。交易生效后，雷諾在日產(chǎn)的投票權(quán)也將立即受到限制。上述知情人士表示，這些變化需要兩家公司達(dá)成新的運(yùn)營協(xié)議。

雷諾預(yù)留出售的日產(chǎn)股票目前價值約40億歐元（合39億美元）。截至今年6月底，日產(chǎn)擁有1.47萬億日元（合101億美元）的現(xiàn)金和等價物，這讓該公司有足夠的現(xiàn)金流回購部分股票，同時投資雷諾的電動汽車業(yè)務(wù)。

雷諾正試圖在11月8日資本市場日之前與日產(chǎn)達(dá)成協(xié)議。擁有雷諾15%股份的法國政府也需要批準(zhǔn)兩家公司的計劃。此外，雷諾內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)計劃還需要獲得包括日本政府和日產(chǎn)在華長期合作伙伴東風(fēng)汽車集團(tuán)的批準(zhǔn)。日產(chǎn)首席執(zhí)行官內(nèi)田誠（Makoto Uchida）一直在向日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的相關(guān)官員通報雷諾拆分電動汽車和內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)以及與Aurobay潛在合作的影響。

聯(lián)盟關(guān)系或迎來平衡

上述一系列舉措將有望緩解多年來雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟內(nèi)部關(guān)系的失衡和摩擦的根源。目前，雷諾持有日產(chǎn)43%股份，對日產(chǎn)有著很大控制權(quán)，能任命日產(chǎn)公司高級管理人員。而日產(chǎn)持有雷諾15%的股份，但沒有投票權(quán)，因此對雷諾集團(tuán)沒有控制權(quán)。對日產(chǎn)來說，兩家汽車制造商不平衡的資本關(guān)系一直是一個有爭議的問題。

鑒于兩家汽車制造商近年來在汽車研發(fā)方面的進(jìn)展，日產(chǎn)許多高管都認(rèn)為聯(lián)盟結(jié)構(gòu)不平衡。而對日產(chǎn)來說，此次談判可能是一個重新設(shè)定聯(lián)盟結(jié)構(gòu)的機(jī)會。雷諾的重組計劃需要支持，這給了日產(chǎn)更大的議價籌碼，日產(chǎn)打算借此機(jī)會使雷諾大幅減持其在日產(chǎn)的股份，重塑聯(lián)盟關(guān)系。雙方對變革的共同渴望開辟了一條潛在的前進(jìn)道路。

此前，雷諾一直反對這種改變，但隨著該公司轉(zhuǎn)而尋求加強(qiáng)與日產(chǎn)在運(yùn)營項目上的合作，這一阻力已減弱。雷諾高管辯稱，與日產(chǎn)聯(lián)盟的生死取決于其推進(jìn)聯(lián)合生產(chǎn)計劃的能力，這為潛在的所有權(quán)變更打開了大門。“所有選項都在討論中。目前重要的是保持聯(lián)盟的核心，聯(lián)盟資本結(jié)構(gòu)本身有點(diǎn)無關(guān)緊要，”其中一名知情人士補(bǔ)充說。

杰富瑞（Jefferies）分析師Philippe Houchois在一份報告中表示，“我們發(fā)現(xiàn)雷諾對聯(lián)盟的變化持一種開放態(tài)度，在與日產(chǎn)打交道時也更加自信和果斷。”

如果雷諾和日產(chǎn)最終達(dá)成協(xié)議，可能意味著成立已20多年來的聯(lián)盟將迎來一個新的、更加平等的開始。