LPR報價“原地踏步” 存款利率下調預期仍存 激勵銀行進一步下調企業貸款利率

3月20日，最新LPR報價出爐。但是報價結果卻讓市場的下行預期落空——1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均維持前值。

對于本次LPR報價不變，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，一方面是3月16日MLF操作利率與2月份持平，這意味著3月份LPR報價的主要參考基礎沒有變化;若本月LPR報價下行，商業銀行必須下調報價加點，而一季度央行已實施兩次降準，2月份以來貨幣市場資金利率快速走低，銀行邊際資金成本有所下降。但考慮到當前銀行資金來源中，存款約占九成左右，而存款基準利率保持不動使得銀行整體有息負債成本下行受阻，因此，銀行下調報價加點動力不足。

王青表示，另一方面，當前全球疫情迅速升溫，美聯儲降息至零利率水準，帶動新一輪全球降息潮。不過，我國疫情已進入穩定控制階段，國內外疫情周期不同步;更為重要的是，在國內貨幣政策權衡中，監管層仍然注重在穩增長、控通脹和防風險之間把握好平衡，注重把握貨幣政策邊際寬松節奏，避免市場形成大水漫灌預期，這也是本月LPR報價保持不變的一個重要原因。

雖然3月份的MLF操作利率不變、LPR報價也維持前值，但反而給下一階段的貨幣政策實施留下了較大空間。《證券日報》記者注意到，截至3月20日，央行已連續24個工作日暫停逆回購，央行表示目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平。流動性的充裕從近期的Shibor也有所反映，3月20日，除了7天和14天Shibor有所抬升外，其余各期限Shibor均下行。

“今年以來貨幣市場利率在波動中走低，顯示了在經濟整體收縮和略寬松的貨幣政策環境下，銀行間市場的流動性始終處于較寬松的狀態。”蘇寧金融研究院陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，3月16日定向降準疊加MLF操作，釋放了長期資金，加強了這一狀態。

從當前市場流動性來看，央行近期是否會開展逆回購?如果開展逆回購，是否會為下月LPR下行進行鋪墊而下調操作利率?陶金表示，短期內市場流動性充裕，實施逆回購必要性不大。通過調降政策利率，寄希望于信貸市場價格回調，增加信貸需求，是央行短期內的目標。但我國疫情控制較好，復工復產情況明顯好轉，經濟自身恢復速度也在加快。加之貨幣市場的流動性較寬松，利率調降緊迫性不大。

民生銀行首席研究員溫彬認為，隨著我國通脹水平逐步回落以及全球主要經濟體央行重啟量化寬松貨幣政策，我國貨幣政策空間打開，建議在4月中上旬下調存款基準利率10個基點。

在王青看來，考慮到我國貨幣政策空間較為充足，金融嚴監管能在很大程度上防范大水漫灌風險，未來MLF降息、全面降準的力度有可能加大;另外，也不排除下半年CPI漲幅明顯回落后，央行小幅下調存款基準利率的可能，這將在一定程度上緩解銀行凈息差收窄壓力，激勵銀行進一步下調企業貸款利率。