蘋果股價(jià)重返歷史高位，能否保持“避風(fēng)港”屬性取決于業(yè)績(jī)的持續(xù)性

紅周刊 本刊編輯部 | 張一雪

2023 蘋果全球開發(fā)者大會(huì)（WWDC）結(jié)束一周后，蘋果股價(jià)重回高位。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 6 月 15 日，蘋果公司股價(jià)收盤時(shí)已達(dá)到 186.01 美元，這是該公司歷史最高股價(jià)。

(資料圖片僅供參考)

在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，蘋果公司恰好符合投資者 " 逃向安全 " 的定位，可以作為一個(gè)對(duì)抗不利因素的 " 避風(fēng)港 "。在今年上半年歐美銀行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，蘋果公司一度獲得投資者們的青睞。但下半年能否延續(xù) " 避風(fēng)港 " 屬性，華爾街存在分歧。

新 "iPhone 時(shí)刻 " 能否來臨的核心

在于 Vision Pro 的性價(jià)比

6 月 5 日在 WWDC2023 大會(huì)上推出的 Vision Pro，是繼 8 年前推出 Apple Watch 以來蘋果首次重大的新產(chǎn)品嘗試。市場(chǎng)一度表現(xiàn)得尤為熱情，并探尋其是否會(huì)像第一代 iPhone 一樣，成為一個(gè)革命性轉(zhuǎn)變的開始？

對(duì)此，晨星亞洲股票研究總監(jiān) Kazunori Ito 認(rèn)為，Vision Pro 存在劃時(shí)代變革的基因，" 它不僅僅是 Meta Quest 等產(chǎn)品的追隨者，而是一臺(tái)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看可能成為標(biāo)準(zhǔn)的空間計(jì)算設(shè)備。"

不過，Vision Pro 的定價(jià)高于市場(chǎng)預(yù)期，售價(jià)為 3499 美元，市面上其他 AR/VR 設(shè)備如 Meta Quest 2 的售價(jià)為 349 美元，PICO4 售價(jià)為 429 歐元。近 10 倍的價(jià)格差距引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銷量的擔(dān)憂，消費(fèi)者可能很難企及。

國(guó)際數(shù)據(jù)公司 IDC 高級(jí)分析師趙思泉對(duì)《紅周刊》分析：" 目前 Vision Pro 的定位主要還是針對(duì)開發(fā)者，第一代產(chǎn)品備貨也有限，從出貨量來看，不會(huì)對(duì)整體市場(chǎng)出貨產(chǎn)生特別大的帶動(dòng)。定價(jià)角度因?yàn)樘O果此次采用的芯片、屏幕等都是較高配置，作為主打開發(fā)者和高端市場(chǎng)的產(chǎn)品來說，定價(jià)是合適的。對(duì)于普通的消費(fèi)者而言，購(gòu)買頭顯設(shè)備目前主要用于娛樂設(shè)備和辦公設(shè)備使用，Vision Pro 的價(jià)格確實(shí)有些高了。"

但蘋果的這個(gè)新產(chǎn)品是否能再次帶來 "iPhone 時(shí)刻 " 還取決于 AR/VR 整體的爆發(fā)情況。Kazunori Ito 相對(duì)謹(jǐn)慎地認(rèn)為，現(xiàn)有的 AR/VR 設(shè)備在價(jià)格、處理能力、電池壽命和重量等方面存在諸多限制，再加上應(yīng)用的匱乏，尚未成為我們生活中不可或缺的產(chǎn)品，這與蘋果手機(jī)的普及率還是有很大區(qū)別的。這也意味著，這類產(chǎn)品還需要更多時(shí)間在性能和定價(jià)之間取得良好的平衡，才能掀起熱潮。

例如，多年前谷歌母公司 Alphabet 也曾在 VR 領(lǐng)域做出過嘗試，但其 AR 產(chǎn)品 Google Glass 已經(jīng)停產(chǎn)。今年第一季度，因?yàn)橘?gòu)買 Quest 2 的人減少，Meta 的 VR 業(yè)務(wù)部門 Reality Labs 收入也下降了 51%。

在一片看高聲音中

瑞銀下調(diào)蘋果評(píng)級(jí)為 " 中性 "

iPhone 的銷量依然是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，蘋果 CEO 蒂姆 · 庫(kù)克在評(píng)價(jià) 2023 財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績(jī)時(shí)提到：" 從 iPhone 的角度來看，這是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的季度，特別是當(dāng)你查看市場(chǎng)數(shù)據(jù)并和整個(gè)市場(chǎng)作比較的話。"

在蘋果截至 4 月 1 日的財(cái)季期內(nèi)，iPhone 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 513.34 億美元，相較于去年同期的 505.7 億美元增長(zhǎng) 2%，此前市場(chǎng)預(yù)期為 488.4 億美元，這其中的亮點(diǎn)之一就是 iPhone 的銷量。

國(guó)際數(shù)據(jù)公司 IDC 報(bào)告顯示，今年第一季度整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)都同比收縮近 15%，三星和小米智能手機(jī)出貨量分別下滑 19% 和 24%，但 iPhone 的銷量卻一枝獨(dú)秀，較去年同期有所增長(zhǎng)。一方面，這表明過去幾年阻礙 iPhone 銷量增長(zhǎng)的零部件短缺和供應(yīng)鏈問題終于有所緩解；另一方面，在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，蘋果公司在市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位也證明了它的實(shí)力。

蒂姆 · 庫(kù)克表示：" 盡管宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但我們很高興地宣布，我們的服務(wù)業(yè)務(wù)和 iPhone 業(yè)務(wù)在第二財(cái)季創(chuàng)下了歷史新高，我們的活躍設(shè)備裝機(jī)數(shù)也創(chuàng)造了新紀(jì)錄。我們將繼續(xù)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，并以我們的價(jià)值觀為引領(lǐng)，包括在 2030 年之前建立碳中和產(chǎn)品和供應(yīng)鏈方面取得重大進(jìn)展。"

然而，并非所有華爾街投資者都對(duì)蘋果的股價(jià)買賬，在 6 月 13 日瑞信的一份報(bào)告中，分析師 David Vogt 將蘋果公司的股票評(píng)級(jí)從 " 買入 " 下調(diào)至 " 中性 "。與此同時(shí)，David Vogt 團(tuán)隊(duì)將蘋果公司目標(biāo)價(jià)從 180 美元上調(diào)至 190 美元，雖然調(diào)高了價(jià)格，但仍低于 220 美元的華爾街平均目標(biāo)價(jià)。

至于為何下調(diào)蘋果公司的評(píng)級(jí)，David Vogt 解釋稱：" 發(fā)達(dá)市場(chǎng)持續(xù)疲軟，數(shù)據(jù)顯示其銷量增長(zhǎng)可能仍面臨壓力。

David Vogt 團(tuán)隊(duì)在一份最新的智能手機(jī)調(diào)查報(bào)告中表示，在過去 6 個(gè)月中，人們對(duì)在 12 個(gè)月內(nèi)購(gòu)買 iPhone 的意愿有所減弱。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，到 2023 年下半年，iPhone 的銷量至少會(huì)下降 1% 至 2%，而 Mac 的銷量將下降 3% 至 5%；此外蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)（包括 App Store、Apple Music、Apple TV 及其他訂閱產(chǎn)品）的增速也正在放緩。" 在未來 6 至 12 個(gè)月，考慮到 iPhone、PC、App Store 疲軟，從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的角度看蘋果股票沒有太多吸引力。"

從估值角度看，David Vogt 分析稱，按照現(xiàn)在的蘋果股價(jià)來看，其市盈率約為 29 倍，高于過去 5 年的平均水平，并且比標(biāo)普 500 指數(shù)成份股的平均估值要高出約 50%。" 盡管溢價(jià)是合理的，但考慮到業(yè)務(wù)增長(zhǎng)阻力越來越大，股價(jià)繼續(xù)上漲不太可能。"

美股集中度高于 2000 年泡沫時(shí)期

下半年的走勢(shì)與 AI 相連

" 我們看到投資者在增加股票配置，而蘋果是投資者無論市場(chǎng)漲跌都愿意持有的眾多股票之一，因?yàn)樗麄兿嘈胚@些公司具備長(zhǎng)期盈利能力。" 華爾街的 Phoenix Financial Services 首席市場(chǎng)分析師 Wayne Kaufman 分析稱。

投資公司 Needham 分析師 Laura Martin 也強(qiáng)調(diào)過蘋果公司 " 避風(fēng)港 " 的屬性。2022 年初蘋果公司股價(jià)漲超 180 美元，當(dāng)時(shí) Laura 認(rèn)為，投資者買進(jìn)蘋果的原因是，它有著充沛的現(xiàn)金流，能抵御經(jīng)濟(jì)放緩帶來的影響，它不會(huì)破產(chǎn)，不會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境。

蘋果公司的景氣趨勢(shì)是否能夠在下半年延續(xù)？華爾街對(duì)此的觀點(diǎn)存在分歧。景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭回復(fù)《紅周刊》表示，人工智能相關(guān)股票突然上漲的一個(gè)原因，很可能是基于人們認(rèn)為人工智能是 " 下一個(gè)熱門 " ( next big thing ) ，相關(guān)技術(shù)的發(fā)展可能會(huì)成為 " 生產(chǎn) " 結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的必備條件。

所以趙耀庭認(rèn)為，類似于 1990 年代互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)，這一輪人工智能發(fā)展會(huì)引來一場(chǎng)重大的投資熱潮。那么這一次是否也會(huì)形成像 ".com" 一樣的泡沫？趙耀庭說，從歷史上看，這種過于集中的市場(chǎng)主導(dǎo)不會(huì)持久。原因在于，在預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好的背景下，主導(dǎo)市場(chǎng)上漲的公司往往會(huì)增加。目前市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告的樂觀反應(yīng)，就是這個(gè)趨勢(shì)的初期階段。

目前，蘋果是當(dāng)前市場(chǎng)上總市值最大的公司，在標(biāo)普 500 指數(shù)中的占比約為 7.5%。實(shí)際上，除蘋果之外，微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet 等大型科技公司今年以來均有顯著的反彈。6 月 5 日至 6 月 9 日，標(biāo)普 500 指數(shù) 11% 的漲幅中有近 18% 是由蘋果公司推動(dòng)，其次是微軟（16.5%），接下來是英偉達(dá) ( 14.8% ) 、亞馬遜 ( 8.8% ) 和 Meta ( 8.4% ) 。

East West Bancorp 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Jason Hsu 表示，這種失衡可能令人擔(dān)憂。" 當(dāng)前，人工智能是超級(jí)火熱的行業(yè)，甚至是存在泡沫的行業(yè) "。趙耀庭也評(píng)價(jià)道，目前美國(guó)股市的集中度遠(yuǎn)高于 1999~2000 年股市泡沫期間。

因此，市場(chǎng)對(duì)于指數(shù)上漲的持續(xù)性抱有疑慮。趙耀庭說，最近美國(guó)超大型科技股的上漲，很有可能是以其他股票基準(zhǔn)下跌為代價(jià)。因此，關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注蘋果公司的業(yè)績(jī)持續(xù)性，才能定位其避風(fēng)港屬性是否會(huì)持續(xù)。

（本文已刊發(fā)于 6 月 17 日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作為買入推薦。）