保持流動性“不缺不溢” 央行節前逆回購“紅包雨”不停

臨近春節，央行逆回購操作不斷，通過“7+14”長短結合靈活搭配，加大公開市場操作力度。2月8日，北京商報記者注意到，自2021年以來，央行每個工作日均開展了逆回購操作，并自1月下旬起加大了投放量。在業內人士看來，央行此舉旨在滿足春節前和春節期間的流動性需求，控制投放規模，則是保持流動性“不缺不溢”。在保持大額逆回購的基礎上，鑒于年前增量的現金需求明顯少于往年，因此今年年前沒有太大必要開展定向降準和臨時流動性補充工具。

保持流動性“不缺不溢”

2月8日，央行官網發布消息稱，今年春節前居民提現需求明顯少于往年，同時節前財政支出增加較多。為維護春節前流動性平穩，2月8日央行以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作，期限7天，中標利率為2.2%。

鑒于有1000億元逆回購到期，2月8日央行實現凈投放100億元。

北京商報記者注意到，2021年以來，央行每個工作日均開展了逆回購操作，主要以7天期逆回購為主，其中，1月大多為20億元、50億元、100億元不等的小額操作，而自1月27日起，央行重新開展千億元大額逆回購操作，以維護銀行體系流動性合理充裕。

除了7天期逆回購外，2月4日央行重啟了今年以來首次14天期逆回購操作，此后，2月5日、2月7日連續兩日繼續開展，三次操作金額分別為1000億元、1000億元、500億元。

在蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金看來，央行開展14天期逆回購操作，使得投放資金不至于在春節前到期，旨在滿足春節前和春節期間的流動性需求。“盡管凈投放規模并不大，期限拉長的操作還是在一定程度上體現了央行呵護市場流動性的政策意愿。當然這也并非是為了向市場投放增量資金，而是維持流動性在合理水平附近。”陶金進一步補充道。

光大銀行金融市場部分析師周茂華同樣指出，臨近春節，央行適度加大資金凈投放，穩定市場資金面。但從凈投放量看，央行操作謹慎。一方面與2020年相比，2021年2月公開市場操作工具到期的量相對不大，同時，國內鼓勵就地過春節，春節前后取現的需求可能較往年減少。因此，盡管央行操作量不及去年，但春節前后資金面平穩無虞。

陶金告訴北京商報記者，短期看1月下旬以來的公開市場操作規模明顯較前期加大，今年春節前夕的操作，主要是為了滿足短期內的現金需求，流動性政策的基本邏輯依然與2020年底相近，即在避免流動性大幅收緊的底線之上，控制投放規模，保持流動性“不缺不溢”。

資金面最緊時期已過

多個工作日加強逆回購操作后，市場資金面明顯轉松。數據顯示，2月7日，央行實現凈投放后，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行33.6個基點，此前一度高企的14天期利率也有所下行。

2月8日，7天期Shibor利率下行0.8個基點至2.341%，14天期Shibor利率繼續下行0.6個基點至2.762%。不過，隔夜Shibor再度上行33.3個基點至1.906%。

盡管隔夜利率上行，但相較1月底，市場資金面目前已漸顯暖意。數據顯示，此前的1月29日，隔夜Shibor上行25.8個基點報3.282%，7天期Shibor高達3.071%，14天期Shibor曾高達3.798%。

陶金認為，當前市場流動性處于合理充裕狀態，預計1月底的資金利率飆升情況很難再出現，這也有賴于央行繼續維持底線之上的合理規模流動性投放。尤其是在年后銀行金融市場業務和信貸業務重新開張并試圖完成季度業績的時候，央行流動性的投放規模至關重要。

“從往年資金面波動與央行操作規律看，資金面最緊時期已過，節后陸續有部分逆回購操作到期，預計央行將相機抉擇進行對沖，確保流動性平穩，整體看，公開市場操作延續穩字當頭，但操作上保持靈活。”周茂華如是評價道。

降準可能性偏低

針對后續貨幣政策，2月3日，央行貨幣政策司司長孫國峰在《中國金融》曾發文提到，做好2021年貨幣政策工作，重點是要深入理解穩健貨幣政策要靈活精準、合理適度的取向，具體包括穩字當頭、靈活調整、操作精準以及量價合適，既要保持對經濟恢復的必要支持力度，也要避免“大水漫灌”。

在多位業內人士看來，未來貨幣政策走向將依然堅持不急轉彎。

正如陶金所稱，后續，信用層面依然會保持一定的信用擴張速度，這是實體經濟融資成本要繼續下降的政策目標所要求的。信用收縮速度的緩慢也進而要求流動性不能快速收緊，而要保持一定的每日投放規模。

他進一步補充道，“年前僅有兩天時間，當前銀行體系流動性處于合理狀態，但近兩日仍有1800億元逆回購到期，因此仍有必要進行一定量的流動性投放。在保持大額逆回購的基礎上，鑒于年前增量的現金需求明顯少于往年，今年年前沒有太大必要開展定向降準和臨時流動性補充工具”。

周茂華則稱，接下來貨幣政策需要平衡穩增長和防風險，并兼顧內外平衡，國內經濟復蘇態勢整體良好，貨幣政策回歸常態是大方向，但在國內需求恢復正常前，尤其歐美經濟處于復蘇起步階段，無限量寬松貨幣政策持續，國內貨幣政策將保持平穩。同時，為避免過度寬松流動性出現泡沫，央行將更倚重結構性工具、精準調控，從經濟逐步恢復正常、國際收支保持平衡及考慮全面降準的信號意義過強，年內全面降準的可能性偏低，但定向結構降準仍在工具箱中，要視小微企業、制造業等實體經濟薄弱環節的恢復情況。(岳品瑜 劉四紅)