券商勾勒中期策略“圖譜”：下半年行業主題展望高端白酒

2021年6月已過半，多家券商對于A股市場2021年中期策略勾勒出了“圖譜”。綜合來看，券商堅持認為高端白酒依舊始終是中長期的價值配置方向;也有券商認為，下半年市場整體震蕩上行，建議布局成長風格的結構性機遇。

川財證券：下半年行業主題展望高端白酒

下半年板塊輪動將更加頻繁，結構性分化延續。與去年單一的估值驅動和今年上半年業績驅動占主導不同，下半年市場行情將不再是各行業之間的比拼，更傾向于行業內部之間的比較，行業內部估值低、增速快的公司將成為龍頭，相反行業內部估值過高，但業績增速不及預期的公司將繼續下跌回落。

在全球經濟復蘇的大背景下，國內整體出口始終保持較為強勢的狀態，但在大宗商品方面，國內除了少部分品種，當前大多仍依賴于進口，大宗商品價格變化促使工業企業成本端壓力抬升，對中下游，特別是中小企業的生產意愿有所影響。而人民幣匯率升值，對大宗商品進口價格上漲形成緩沖，一定程度上對輸入性通脹壓力有所緩解。

下半年行業主題展望高端白酒：堅持認為高端白酒依舊始終是中長期的價值配置方向。白酒行業的增長已由上一輪的擴容式增長轉變為品牌分化下的擠壓式增長，目前行業處于產銷下行期，預計白酒將進入低增長、弱周期階段，高端酒企銷售額及利潤仍不斷提升，行業盈利的頭部效應顯著，預計未來白酒行業中高端白酒增長確定性強。

平安證券：布局成長風格的結構性機會

下半年市場整體震蕩上行，不同產業呈現“冰與火之歌”的特征，建議布局成長風格的結構性機遇。

經濟基本面對市場上行構成壓力，流動性相應存在約束，但下半年政策和資金層面的持續利好有望繼續帶來風險偏好抬升，權益估值從股債收益比和盈利預期來看并未過分樂觀。建議關注新能源汽車、新能源、半導體、化工新材料、生物醫藥等行業，以及高景氣產業鏈上更多企業投資機會的擴散。

未來權益市場值得布局的，同樣是為中國經濟轉型提供動力的主要領域。改革加速驅動風險偏好抬升將成為A股市場下半年面臨的最大利好，預計市場有望震蕩上行。

下半年建議布局成長風格的結構性機遇，關注新能源汽車、新能源、半導體、化工新材料、生物醫藥等高景氣產業。以經濟轉型為主線，建議關注高景氣產業鏈上投資機會由龍頭向更多企業的擴散。“碳中和”戰略下，能源使用轉向以電為中心，新能源汽車最為受益，預計2060年交通電氣化率達81%。“碳中和”戰略目標下，新能源行業正駛入新一輪的成長周期，建議關注光伏等新能源以及特高壓電網等基礎設施建設的成長機遇期。

長江證券：指數估值有支撐但難抬升

下半年剩余流動性趨于上行，并將回到充裕區間，指數估值有支撐但難抬升。中性情景下，下半年宏觀流動性或仍將保持中性，并無大幅收緊的必要。

考慮短期供需錯配與長期產業重構，下半年出口增長潛力較大的細分行業：零部件(汽車零部件等)，工程機械(挖掘機等)，包裝用具(塑料制品、紙板等)。關注近三輪國內通脹上行期間毛利率仍然提升的行業，包括上游的煤炭煉制、電解鋁、工業用紙，中游的顯示面板、半導體材料、油服，下游的種植、啤酒等。一季報凈利潤兩年復合增速仍未修復到疫情前水平，且年初至今行業的全年盈利預期有所上調的消費服務業：公共交通、高速公路、多業態零售、軟飲料等。

國企改革三年行動快速推進，重點關注一季報業績改善、被低估的國有企業。年初國新辦提出“力爭到今年底完成三年總體改革任務的70%以上”后，國企改革持續升溫。一方面，各地國資委陸續發布國企改革三年行動實施方案，另一方面央企經營業績、市值的管理被重點提及。圍繞國企基本面彈性，結構上建議關注國企相對非國企凈利潤增速趨勢抬升的行業。個股層面，重點關注盈利預期上修且具備估值吸引力的上市國企。

興業證券：擁抱未來的核心資產

先抑后揚，三季度可能是下半年的風險釋放相對集中的階段。下半年宏觀有驚無險，A股港股都不是熊市，行情震蕩可視為風格切換的信號。先進制造業、新消費等領域有價值的成長股以及科創小巨人有望跑贏。上半年風格劇烈切換，成長股估值已大幅修正。下半年，中、美經濟趨弱、通脹回落、流動性難緊，成長風格歸來，若互聯網政策風險趨弱，港股指數年底有望再燦爛。

科創“小巨人”集中在先進制造業、科技創新領域，市值100億元到800億元左右，下階段有望獲得超額回報。需要注意的是，這次科創小巨人不是2012-2015年主題投資式的“炒小票”，而是在具備科創硬實力，細分領域具有競爭優勢;另外，相比前兩年已經被市場所充分預期的大市值優質資產，這些細分行業小巨人更具成長性。(張曌)