風語筑股價走低可轉債價格支撐強勁 正股下跌可轉債不跌不正常

風語筑等公司股價不斷走低，但是可轉債價格卻在115元附近支撐強勁，可轉債的投機性從新債上市就開始顯現，資金云集可轉債市場造成股市失血，本欄認為可推出創設可轉債給轉債市場降溫。

上市不久的風語轉債，股票價格15.97元，轉股價22.15元，請問，這樣的可轉債應該估值多少錢?按照教科書的說法是，這樣的可轉債已經沒有股票的屬性，應該完全體現債券屬性，估值應該在100元之下。

但是它的可轉債價格居然高達115.68元，這個估值是怎么來的?來自于它的投機屬性，即投機者認為可轉債因為T+0和沒有漲跌停板的優勢，愿意出高價購買它的可轉債，股票價格的漲跌已經和可轉債價格無關。除非股價上漲太多，已經對可轉債構成了強制贖回威脅。

從虛值可轉債的投機價值底線看，流通盤越小的可轉債，其溢價率也越高，這些轉債的估值已經不能用轉股溢價率來衡量，五十步不要笑百步，所以大家都沒有轉股價值，那么溢價率就只能按照相比100元面值的溢價水平計算。

如果股市處于牛市之中，那么可轉債的溢價炒作倒也無傷大雅，反正最終牛市會抹平大多數的溢價，最后也不會出現太多的難堪，可轉債炒了也就炒了。但是現在的A股市場處于調整市道，可轉債的過度炒作不僅自身醞釀了巨大的投機風險，而且還讓A股市場嚴重失血，投機資金都流向了可轉債市場，股市自然缺乏資金投機，這也是股市不斷調整的一個重要因素。

那么有沒有什么辦法能夠抑制可轉債的過度投機，把資金逼回股市?本欄認為可以參照以前抑制權證過度炒作的創設做法，允許投資者創設可轉債，即如果有投資者可以提供足夠持債者轉股或者贖回的股票和現金，那么就可以在鎖定對應股票和現金的同時創設出相應的可轉債直接賣出，例如風語筑轉股價格22.15元，那么1萬份可轉債的面值為100萬元，可以轉換成45146.73股風語筑股票，如果投資者未來選擇贖回可轉債，110萬元的現金也是足夠的，那么如果投資者愿意鎖定45147股風語筑股票和110萬元現金，就可以創設出1萬份風語轉債，然后去二級市場賣出，將來可以等待價格回落后買回轉債注銷，也可以等到投資者選擇贖回或者轉股的時候進行義務操作。總之，創設可轉債的目的就是增加可轉債的供應，從而達到平抑價格的目的。

當然，歷史上創設權證的最大問題就是只允許部分機構投資者創設，結果導致散戶投資者被無奈割韭菜，如果可轉債也能創設，那么一定要允許所有投資者都可以參與創設，只要投資者能夠提供足夠的股票和現金，就可以創設，不能將散戶投資者拒之門外。(周科競)