長短結合搭配 央行再度重啟14天期逆回購操作

年底將至，央行再度重啟14天期逆回購操作，通過長短結合搭配，加大公開市場操作力度。截至12月23日，央行已連續三日操作“7+14”逆回購，利率與此前維持同一水平。在分析人士看來，當前時點投放流動性，可明顯起到維穩跨年資金面和避免資金價格過度上行作用。

“7+14”組合

12月23日，據央行官網，為維護年末流動性平穩，央行以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作，其中包括100億元7天期逆回購，中標利率2.2%，以及1000億元14天期逆回購，中標利率2.35%。因當日有100億元逆回購到期，央行公開市場實現凈投放1000億元。

北京商報記者注意到，自重啟14天期逆回購后，央行分別于12月21日、22日開展了1100億元、1300億元逆回購操作，算上此次，央行分別實現凈投放900億元、1200億元、1000億元，三日累計凈投放3100億元。

從近日操作特點來看，央行主要采取的是“量增價穩”的方式，且保持利率穩定。尤其是月末加大了金額投放力度，呵護跨年流動性平穩過渡。

光大銀行金融市場部分析師周茂華告訴北京商報記者，從期限結構看，等量對沖7天期逆回購資金，連續實現14天期的資金凈投放，主要是央行通過14天期逆回購操作平穩跨年資金面。由于年底臨近，近期14天期資金利率有所上升，反映機構對跨年資金需求有所上升。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金同樣稱，央行開展14天期逆回購操作，主要還是為了維護跨年流動性，穩定銀行間市場跨年產品的利率水平。當前，DR014(銀行間質押式回購14天期利率)自12月17日開始明顯上升，顯示跨年流動性稍緊，而DR007(銀行間質押式回購7天期利率)則持續下滑，顯示年內資金面較為寬松，因此并無必要大規模投放7天流動性。

陶金進一步指出，利率保持不變，反映了公開市場操作聚焦流動性的維護，不具有寬松的政策意味。

除了14天期逆回購加強外，央行也經過增量續作MLF(中期借貸便利)彌補了中長期流動性。12月15日，央行等價超量續作9500億元MLF，這一大手筆也超出市場預期。彼時就有多位分析人士認為，年底前降準和降息概率下降，央行將繼續加大公開市場操作力度，采取“逆回購+MLF”政策工具組合，保持市場流動性合理充裕以及市場利率水平總體穩定。

市場資金面暖意漸顯

多個工作日加強逆回購操作后，市場資金面暖意漸顯。北京商報記者注意到，12月23日，隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)下行39.2個基點至0.623%，7天期Shibor小幅上行0.3個基點至2.064%，14天期Shibor利率則下行9.4個基點至2.846%。

陶金稱，近期市場除了月末、年末的資金需求，貨幣市場運行總體平穩，央行公開市場操作保持了適時適度的節奏，既針對性地維護不同期限的流動性，也不主動增加波動性，體現了貨幣政策“不急轉彎”以及穩定性。

“整體來看，央行將保持流動性處于合理充裕水平，結合經濟復蘇態勢良好，繼續對市場后續走勢構成有利支持。”針對后續資金面，周茂華認為，因年、季節等因素影響，央行將適度加大流動性投放，市場資金面較平時正常情況偏寬松;但預計隔夜利率水平在“1”附近是觀察央行短期政策的一個重要點位，如果跌破“1”央行傾向于適度回收流動性。

短期不必太擔憂收緊

針對后續貨幣政策走向，12月21日召開的國務院常務會議確定，明年一季度要繼續落實好原定的普惠小微企業貸款延期還本付息政策，在此基礎上適當延長政策期限，做到按市場化原則應延盡延，由銀行和企業自主協商確定。對辦理貸款延期還本付息且期限不少于6個月的地方法人銀行，繼續按貸款本金1%給予激勵。將普惠小微企業信用貸款支持計劃實施期限由今年底適當延長。對符合條件的地方法人銀行發放普惠小微企業信用貸款，繼續按貸款本金40%給予優惠資金支持。

此外，為貫徹落實中央經濟工作會議精神，會議強調，努力保持經濟運行在合理區間，要保持政策連續性、穩定性和可持續性，做好政策接續和合理調整，激發市場主體活力，穩定市場預期。

山西證券研報認為，短期對貨幣政策的收緊還不至于太過擔憂。第一，中央經濟工作會議提出的“不急轉彎”決定了貨幣政策收緊的時點不會太早。第二，按照以往慣例央行在歲末年初往往會適時投放，流動性通常并不缺乏。不過，央行在跨年到春節這一階段的投放或許有維穩的意圖，按照這個規律，從目前到明年2月，資金面都不會過于緊張。

陶金則稱，預計明年貨幣政策將在流動性和信用端做好配合。在流動性層面，保持合理充裕，尤其是保證中小銀行的流動性，體現“靈活精準”;在信用層面，控制擴張速度，加強宏觀審慎和窗口指導，體現“合理適度”。

“整體看，央行將保持流動性處于合理充裕水平，結合經濟復蘇態勢良好，繼續對市場后續走勢構成有利支持。”周茂華說道。(岳品瑜 劉四紅)