市場避險情緒升溫 推動金價上漲

28日，貴金屬板塊全天拉升，盤中一度漲超2%。截至收盤，Wind貴金屬指數漲1.36%，個股當中盛達資源、銀泰黃金漲超2%，紫金礦業、山東黃金漲超1%。13只成分股當中9只上漲。結合今年市場來看，貴金屬指數季度漲幅19.71%，半年漲幅達到40.90%。

近期，由于英國脫歐影響落地，美元走強，黃金在短期內被動走弱。從貴金屬近一周市場表現來看，多數下跌。上周COMEX黃金下跌0.33%，倫敦現貨黃金下跌0.25%，SHFE黃金上漲0.35%。COMEX白銀下跌0.34%，倫敦現貨銀下跌0.14%，SHFE白銀下跌0.04%。倫敦鈀下跌0.04%，倫敦鉑下跌2.79%。民生證券分析指出，疫苗推出帶來的經濟復蘇預期和名義利率小幅上行對金價的壓制已經逐步被消化，短期黃金有望反彈，維持貴金屬長期上行判斷。

據Wind數據，12月以來美元指數下跌1.96%至90.33，COMEX黃金上漲4.26%至1882.6美元/盎司。廣發證券分析指出，近期各國在疫情防控方面普遍加強了封鎖政策，市場避險情緒升溫，推動金價上漲。

東興證券在金屬行業2021年度策略報告中指出，2020年金屬市場的交易邏輯由“去庫存”向“補庫存”轉變。交易邏輯的轉變源于產業基本面與市場情緒面的恐慌與超預期修復，庫存周期逆轉及流動性釋放成為今年二季度以后有效的定價邏輯，并推動年內出現時段性的單邊交易機會，而伴隨部分周期品供給端的剛性顯現，順周期交易的彈性得以明顯釋放。

金銀等貴金屬在供需環節已進入結構性牛市。東興證券分析認為，黃金的有效定價因子在持續強化。決定黃金定價的利率因子、避險因子以及匯率因子均在發酵過程中。與此同時，白銀安全邊際顯現，供需向緊平衡轉變。2021年至2024年全球白銀供給年均增速約3%。全球白銀需求則受益于宏觀環境修復及中國新基建與5G、光伏等項目的建設，并有望在同期維持年均3.5%的增長。遠期供需增速的不匹配提振白銀的基本面由2019年的過剩向偏緊轉變。

中泰證券也分析認為，貴金屬目前寬松預期不改，疊加后續財政政策發力、通脹預期的不斷修復，貴金屬價格仍有支撐。此外更為重要的是，能源轉型成為共識，光伏平價上網帶動產業鏈景氣度持續上行，而白銀作為光伏不可替代的原料，白銀需求將迎來高增長，供需結構進一步趨緊，白銀工業屬性有望得到激發。

不過，由于央行儲備和金飾需求支撐有限，機構認為金價仍然存在利空因素。民生證券分析指出，2020年金價持續上行疊加疫情影響，金飾需求下滑明顯。疫情對居民的收入和消費能力造成明顯影響，印度以及中國等傳統金飾消費國后續需求恢復存在不及預期風險。全球央行2020Q3較為罕見地出現了季度凈出售，單季減持黃金12噸。金價的大幅上行和疫情的爆發導致全球主要國家央行購金的意愿在降低。綜合來看，該機構認為實際利率仍有下行空間，看好2021年行情，貴金屬價格仍然有望繼續上行。