A股市場全面注冊制漸行漸近 資本將向優質標的集聚

進入2021年，A股市場全面注冊制漸行漸近。在業內人士看來，全面實行股票發行注冊制，將對整個資本市場的生態環境產生重大影響，市場優勝劣汰將加速，資本將向優質標的集聚。

經過一系列的試點與制度改革，全面注冊制的各項條件如今正逐步具備。2019年7月22日，設立科創板并試點注冊正式落地，期間對涉及發行、定價、交易、減持等一系列基礎性制度不斷完善。截至2020年底，科創板上市公司數量已經達到215家，總市值達3.3萬億元。2020年8月24日，創業板改革并試點注冊制正式落地，截至2020年底，已經有63家創業板企業在注冊制下完成了上市。從科創板和創業板的試點經驗來看，市場運行較為平穩，各項制度創新和完善基本實現了預定目標。2020年12月31日，滬深證券交易所發布了修訂后的退市規則，新一輪退市制度改革正式開啟，為形成有進有出、良性循環的市場生態，進而為注冊制的全面實施打下了基礎。

全面注冊制是未來資本市場發展的核心任務之一。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》明確，要全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。證監會主席易會滿日前在資本市場建立30周年座談會上表示，“十四五”時期，要乘勢而上，開啟資本市場高質量發展新征程。要聚焦“全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重”等核心任務。他強調，要著力提高直接融資比重，把支持科技創新放在更加突出的位置，以注冊制和退市制度改革為重要抓手，加強基礎制度建設。

全面注冊制將對A股市場的整個生態環境產生重大影響。國海證券研究指出，全面注冊制下，直接融資占比將提升，改善我國間接融資占據主導地位的現狀。注冊制下，資本市場效率升級拉動經濟效率提高。市場化的發行、定價和淘汰制度將加大企業分化，促進優勝劣汰，資本向優質標的集聚，單位資本價值將得到更有效的利用。注冊制的市場化機制偏好高成長性企業，未來價值導向趨勢也更青睞價值創造型企業，而高科技產業普遍具有較好的成長性和價值創造能力，因而A股融資將向高科技行業傾斜。全面注冊制也有利于市場形成以企業價值為投資核心的理性投資文化。

川財證券首席經濟學家陳靂對《經濟參考報》記者表示，國內資本市場改革逐步落地，預計個股將出現結構性分化、加速優勝劣汰。全面注冊制即將到來的大背景下，一些業績較差、連續虧損的公司將逐步被市場淘汰，白馬股、業績好的個股將持續受到市場青睞。A股市場由最初的審批制到核準制，再到現在的注冊制，企業上市由最初的“指標管理”到如今的“市場化發行”，越來越多的優質企業能夠通過A股市場取得直接融資，助力企業發展的同時，也為證券市場的繁榮注入活力。