央行定調貨幣政策方向 保持穩健的貨幣政策靈活適度

作為新一年央行工作的“風向標”，2021年央行工作會議于近日召開。此次會議圈定了央行今年的十方面工作重點，其中放在首要位置的依然是貨幣政策。相較于2020年央行工作會議提出的“保持穩健的貨幣政策靈活適度”，今年的工作會議對于貨幣政策的定調則是“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”，在重申“穩健”的同時強調“靈活精準、合理適度”。

同時，2021年央行工作會議提出，完善貨幣供應調控機制，保持廣義貨幣和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。健全市場化利率形成和傳導機制，深化貸款市場報價利率改革，帶動存款利率市場化。

對于在今年貨幣政策定調下，央行貨幣政策工具將如何發力，蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時認為，2020年，貨幣政策在疫情期間采取“寬貨幣、寬信用”的組合，隨著經濟復蘇較為順利，政策迅速轉為“邊際收緊貨幣、寬信用”的組合。2021年，貨幣政策流動性和信用的組合有可能出現方向上的一定程度反轉，即在流動性方面，保持合理充裕，及時開展不同期限的公開市場操作，體現“靈活精準”，尤其是保證中小銀行的流動性合理充裕;在信用層面，2021年有必要控制擴張速度，保持宏觀杠桿率基本穩定，同時加強宏觀審慎管理和窗口指導，體現“合理適度”。

“今年貨幣政策的總基調將保持一定延續性和靈活性。”中國銀行研究院研究員范若瀅對《證券日報》記者表示，一方面，貨幣政策并不會發生突然的轉向。疫情對我國經濟帶來的影響仍未完全消除，未來不確定性依然較大，需進一步推動經濟復蘇進程。另一方面，貨幣政策將根據未來經濟發展形勢進行靈活調節。2021年我國經濟有望恢復至正常水平，一些應對疫情的非常態措施將逐漸撤出。

世紀證券研報認為，“精準”體現在結構政策上，要求貨幣工具精準滴灌：一是繼續發揮直達實體經濟的結構性貨幣工具的作用;二是繼續運用普惠性再貸款再貼現政策，引導金融機構加大對三農、科技創新、小微和民營企業等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。“合理”體現在總量政策上，“保持廣義貨幣和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”，即根據宏觀經濟環境調控總量政策，依據金融市場環境實施公開市場操作，平抑貨幣市場波動。

回顧2020年，央行堅持總量政策適度、降低融資成本、支持實體經濟三大政策取向，搞好跨周期設計。三次降低存款準備金率，提供1.75萬億元長期流動性。累計推出9萬多億元的貨幣政策支持措施。前瞻性引導利率下降，推動實現了金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元的目標。

值得關注的是，央行在2020年進行的三次降準中最后一次是在去年4月3日宣布，并于4月15日和5月15日分兩次實施到位，之后年內再無相關操作。2021年是否還有降準、降息的空間及可能性存在?

對此，陶金認為，今年降準和降息空間均較小。首先，若沒有對實體經濟明顯的外生沖擊，全面降準的概率較小，但可能會通過定向降準等結構性操作，配合宏觀審慎管理，進行差異化的流動性投放。其次，實體經濟復蘇依然相對順利的情況下，短期內通過LPR來進行降息的必要性較小，但若下半年復蘇勢頭減弱，經濟增速出現比較明顯的下滑，則可能有必要進行適當的基礎利率的調降。

范若瀅則預計今年將有0至1次的全面降準或定向降準。在她看來，貨幣政策將更加注重精確性，引導資金流入實體企業。重點解決中小金融機構流動性不足以及中小企業資金可得性問題，預計2021年結構性降準、定向降準仍是重要備選工具。(劉琪)