金達威持續加碼"不老藥"難擋股價腰斬 外延并購現"隱憂"

最近，一則"時光可逆，未來可期"的廣告出現后，已經不再能掀起多大"不老藥"的熱潮。而這背后的公司則是賣飼料添加劑出身的上市公司——廈門金達威集團股份有限公司(下稱"金達威"，002626.SZ)。

去年"不老藥"概念股的騰空出世，曾使得金達威的股價也一路高漲，期間最高點時，公司股價漲幅甚至還超過100%。這到底是"不老藥"的概念想象空間大，還是純粹的"收智商稅"?

如今公司再推出"不老藥"廣告時，市場反應已大不如從前。公司股價已經從去年7月中旬的64元，跌至今年1月15日的33元，幾乎"腰斬"。看來"不老藥"概念股正在逐漸冷卻。

去年12月1日，金達威公告稱，擬出資3.07億收購江蘇誠信藥業有限公司(下稱"誠信藥業")，交易完成后，金達威將持有標的公司86%股權，增值率高達191.47%。

公司稱，其目的是"擴大公司在醫藥原料和化妝品原料產業的布局，利用其現有的酶技術平臺，著力發展酶催化綠色技術"。如此加碼，有不少投資者質疑，飼料企業轉型保健品，未來真的就能實現"逆襲"?

收購誠信藥業是否合算

據公司資料，誠信藥業是一家以生物酶技術為主導，與化學合成技術相結合的高新技術企業。主要生產醫藥原料、化妝品和膳食補充原料等, 擁有豐富的酶庫資源。目前主要經營三大原料產品吡喹酮、奧拉西坦和β-煙酰胺單核苷酸，丙胺酰谷氨酰胺即將投產。其中，β-煙酰胺單核苷酸正是熱捧的NMN全稱。

對于收購誠信藥業的原因，金達威方面稱，誠信藥業的現有業務將擴大公司原料產業的布局。同時，公司可利用其現有的酶技術平臺，著力發展酶催化綠色技術，與公司業務體系形成協同關系，為公司提供更具創新性的，成本效益顯著且綠色環保的工藝技術。

根據公告內容顯示，2018年至2020年1-8月，誠信藥業的營業收入分別為0.86億元、0.98億元和1.17億元;凈利潤分別為-0.76億元、-0.47億元和0.13億元。

值得注意的是，A股安徽豐原藥業股份有限公司(下稱"豐原藥業")也參股了誠信藥業，根據前者歷來公告中獲悉，自2018年投資以來，誠信藥業并沒能全部完成相應投資收益承諾。當時誠信藥業的實控人喻紅忠曾承諾，公司每年的年凈利潤歸屬于豐原藥業的投資收益率不少于8%/年，若少于8%/年，他補足差額付給豐原藥業。

也就說，每年要有800萬投資收益。而在豐原藥業參股誠信藥業期間，獲得的投資收益率并不理想。根據豐原藥業披露的公告內容來看，該公司于2018年7月27日對誠信藥業投資1億，截止2020年12月1日期間，一共是28個月，應得投資收益1876萬元，實際其所得到的投資收益款共計約為1746.65萬(其中包含2020年度所得投資收益款約為734.43萬)。

最關鍵的是，誠信藥業的債務壓力還不小。根據公開資料，截至2020年三季度末，公司流動負債合計19.07億元，資產負債率達60.58%。既然豐原藥業都未能從誠信藥業那獲得多少"好處"，金達威又如何能做得更好呢?誠信藥業能否不再讓人失望?就相關問題，《投資者網》問及金達威，但公司并未給出任何回應。

外延并購現"隱憂"

金達威創立于1997年，一開始的主要業務只是生產維生素原料。2002年，國家批準金達威在內的107家企業從事飼料添加劑生產，該公司自此開始正式涉足飼料產業。2004年，金達威的維生素A、維生素D3及復合產品添加劑被中國飼料工業協會選入"中國飼料行業信得過產品名單"。

2011年10月，金達威在深交所上市，此后便展開了一系列的投資并購。

2013年，金達威控股公司廈門佰盛特生物科技有限公司成立;2014年，廈門金達威維生素有限公司、KUCHolding(美國)、金達威控股有限公司(香港)、廈門金達威電子商務有限公司相繼注冊成立;2015年，公司又注冊成立四家公司。此后幾年，公司通過投資設立、并購等途徑，頻頻進行產業布局。

據不完全統計，金達威自2013年開始，目前已投資并購的控參股公司達11家，標的公司涉足醫療保健用品、互聯網零售及藥品零售、貿易公司與工業品經銷商、消費品經銷商等。

正是由于金達威的大舉外延并購，截至2019年末，公司計提子公司商譽減值和無形資產減值3.16億，固定資產折舊和無形資產攤銷1.2億。2019年底，公司賬上商譽仍有5.28億，占總資產的比例為11.24%，從某種程度上看，這背后也折射出公司外延并購的隱憂。

研發費用營收比不足2%

作為一家保健品類的上市公司，在研發上的投入一直都并不怎么高。這點也引起投資者在互動平臺提問：公司三季度研發費用營收比不足2%，請問公司有沒有加大研發力度的計劃?

金達威似乎不以為然，對此稱，公司歷來十分重視技術創新，不斷增強核心競爭力，研發投入逐年遞增。

那金達威實際上在研發投入的情況是怎樣的?

具體數據顯示，2016年至2020年前三季度，公司研發投入分別為0.44億元、0.47億元、0.69億元、0.66億元和0.49億元，占營收的比重分別為2.67%、2.25%、2.4%、2.06%和1.9%。

實際上，公司將更多的資源投入到銷售、管理方面。2020年前三季度，金達威銷售費用2.06億元，管理費用2.03億元，二者合計5.6億元，占營收比重達到15.8%，是同時期研發費用的11.4倍。

金達威靠"不老藥"概念股引起市場關注，市值也漲至200億左右。然而，未來公司想要取得更大的發展，還需要加大研發投入，這樣才能更好地提高產品的競爭力。畢竟，在保健品市場，也有不少強勁的對手。"不老藥"能否從概念逐漸變為受到廣大消費者認可，成為金達威新的業績增長點，還需要時間觀察。