A股三大股指集體下跌 “北水南下”流向勢不可擋

1月19日，A股三大股指集體下跌。上證指數一度沖破3600點關口，但并未站穩，下午明顯跳水，截至收盤報收3566.38點，下跌0.83%;而深證成指、創業板指跌幅較大，分別下跌1.74%和2.05%，其中，創業板失守3100點。

值得關注的是，在全天交易中，南向資金凈買入額達到265.93億港元，已連續12個交易日凈買入額超百億港元，并再次刷新港股通開通以來單日凈買入紀錄。

實際上，截至1月19日，南下資金已連續近20個交易日凈買入累計凈流入1853億港元，北水南下的流向勢不可擋。

“香港這個市場目前來說，它在順周期的低估值板塊里，包括金融地產、周期類的股票是非常便宜的，如果是100多家A、H兩地上市公司來看，比A股整體上來說是便宜不少。”博時基金權益投資國際組負責人兼基金經理牟星海表示。

從統計來看，截至1月15日，恒指 PE(TTM)為16.2倍，恒生國指 PE(TTM)為11.4倍，較前一周有所上升。資金方面，境外流動性仍處于總量寬松階段。AH溢價指數為136.0，較前一周有所下降，但仍處于近四年以來的高位水平。

南方香港成長基金經理王士聰向記者表示，如果只看恒生指數，港股估值的確低，但問題是恒生指數對港股市場的代表性在逐步降低，因為恒生指數中金融和地產占比達5到6成。“在實際投資中，我們更多參照的是MSCI中國指數。這個指數囊括港股、美股中概股、A股中的優秀個股，特點是新經濟行業占比較大，目前估值并不是特別低。”

“我們認為港股市場在過去兩年明顯落后于A股市場后，今年會引來一波更廣范圍的估值修復和吸引全球資金的機會。港股作為全球主要國際市場在估值和標的質量上有很大吸引力，有機會成為全球流動性受益者。”牟星海指出。

牟星海認為，從投資標的的角度上看，港股市場中優質標的和稀缺標的在過去五年中已大幅增加，覆蓋科技，消費，醫療，教育，新能源等各個領域，包括新上市公司及二次上市的中概股回歸潮，很大程度提升港股市場吸引力。

在1月19日的南向資金上，騰訊控股(0700.HK)、香港交易所(0388.HK)、美團-W(3690.HK)凈買入額位列前三，分別獲凈買入48.56億港元、33.19億港元、16.48億港元。凈賣出前三個股為中國人壽(2628.HK)、贛鋒鋰業(172.HK)、建設銀行(0939.HK)分別遭凈賣出8.52億港元、5億港元、3.25億港元。

海富通大中華精選混合基金經理陶意非也向記者坦言，目前來看，港股是機會與風險并存，整體持謹慎偏樂觀的態度。機會主要有三個方面：第一是互聯網在內的新經濟板塊基本面持續亮眼，雖然估值也不算便宜，但還是可以仔細挑選、把握機會;而銀行、地產在內的傳統產業估值比較低，特別是運營商在內的中字頭板塊，主要是受一些國際政治因素的影響調整幅度較大，但他們業務基本在國內，估值上看比較有魅力。

“但風險也不容忽視。主要是兩個方面：首先，一些新經濟板塊中的個別公司，確實估值過高，未來存在‘剪刀差收窄’的風險;另一方面，近期美國國內對通脹的預期在升溫，如果繼續上行，那么對全球資本市場、特別是權益市場來說可能是一個風險。”陶意非強調。

“從港股整體的大勢的格局來說，估值是應該升高的，因為全球都是在一個低利率環境下，香港市場處于一個歷史估值的較低點，股息率遠遠高于銀行的利率，我們認為對順周期板塊來說是有一定提升空間的。”牟星海指出，“對新經濟板塊來說這里面需要有一個選擇和判斷，因為有些公司它的估值已經體現了。在一些景氣度不斷提升的行業和快速提升的公司，估值還有上升的可能性，但是整體新經濟板塊估值是不便宜的。”

“自上而下來看，我認為港股投資價值不止于低估值，更在于新經濟。港股的新經濟行業更多分布在消費、醫藥和TMT。在港股+中概股中，目前這三大行業在過去十年緯度上審視，處于比歷史均值稍微高一點的水平，結合偏寬松的貨幣環境，可以說目前港股新經濟行業估值仍有一定吸引力。”王士聰稱。

“綜合來講，港股可以提供多個行業的機會。不管是成長板塊還是順周期的價值板塊，都有不錯的可能性機會。從估值角度看，中小公司和強周期的航運，有色，化工，基建，機械，航空等板塊有被低估及拐點向上的跡象。估值提升是大概率的可能。另外港交所已開始要求上市公司做ESG披露，在ESG方面完全國際化也有助于滿足國際資金的需求。香港資本市場活躍，港股補漲可能性較大。”牟星海告訴記者。

招商基金則指出，從中長期的角度來看, 在“弱美元、穩人民幣”的趨勢下，港股中資股的盈利確定性高、低估值的優勢明顯，疊加目前港股相較于A股的投資性價比處于歷史高位，南向資金有望持續凈流入。長期看好港股具有資產稀缺性的新經濟板塊，以及中概股回歸受益的板塊。(周一帆)