一筆股權三換受讓方 鹿山優質煤10%股權4年未脫手

近日，華海財險披露一封股東變更公告，股東七臺河市鹿山優質煤有限責任公司(以下簡稱“鹿山優質煤”)擬將所持10%股權，對應1.2億股權，出讓給佛山市順德區恒安投資有限公司(以下簡稱“恒安投資”)，而特別之處，在于這筆股權，已經自2017年至今更換三次股權受讓方，之前兩度擬交易動作，均已未有下文。對于股權難出手，專家分析，或存價格難以協調一致、交易雙方意愿改變以及發現交易股權潛在“瑕疵”等問題，針對于具體原因，藍鯨保險向股東相關方核實，但均未獲回應。

回溯華海財險的發展之路，股權變更之中因報送虛假材料，內部治理不合規等問題，接連被監管點名，業務發展方面，成立以來業績表現并不算穩定，曾所強調的海洋保險業務也非主業，而是在車險市場拼搶。對于華海財險的未來發展，業內建議，首先需先優化股權結構，保證管理層穩定，增強業務發展基礎，進行專業化管理，進而找到適合自己的細分藍海市場。

一筆股權三換受讓方，鹿山優質煤10%股權4年未脫手

成立于1999年的鹿山優質煤，注冊資本3450萬元，主營煤炭批發、原煤開采。其所持華海財險這筆占比10%的股權，至今已是第三次籌劃出讓。2017年，手中握有華海財險10%股權的鹿山優質煤擬將手中1.2億股股份，擬以每股1.5元的價格，轉讓給北京星聯芒果投資控股有限公司(以下簡稱“星聯芒果”)。成立于2014年的星聯芒果，主要從事實業投資、金融及房地產投資、創業投資等。當時公告之中，星聯芒果強調，其與華海財險其他股東之間不存在關聯關系，也不存在股權代持或其他安排。

但這筆股權在披露擬轉讓公告后即陷入沉寂，直到2年后，2019年，華海財險再度公告這筆股權的出讓動態，但受讓方，已經變成了河南新東方置業有限公司(以下簡稱“新東方置業”)，這家主營房地產開發業務的公司，成立于2006年，注冊資本5000萬元。值得一提的是，新東方置業為星聯芒果孫公司，而在此前提下，新東方置業承諾指出，其投資華海財產的資金源于合法的自有資金，未接受他人委托持有華海財險的股份。

但這筆交易在公告一年多的時間后，再度被新的交易方案覆蓋，也就是近日披露的，鹿山優質煤擬將華海財險10%股權，轉讓給恒安投資。據藍鯨保險了解，恒安投資成立于2006年，注冊資本20200萬，從目前的公開資料顯示，恒安投資與此前有意受讓這筆股權的星聯芒果、新東方置業并未有明確的關聯關系，此外，恒安投資也承諾，與華海財險其他股東之間不存在關聯關系。

從2017年到2021年，四年的時間內，接連更換三家股權受讓人，鹿山優質煤出讓股權的決心不可謂不堅定，出讓之路，也不可謂不坎坷，但接連調整股權受讓方的具體原因，并未向外界透露過多，藍鯨保險多次聯系股東方，但截至發稿，未獲回應。華海財險則向藍鯨保險表示，“股權轉讓是股東的自主市場行為。該轉讓行為，需經監管部門核準后方可進行”。

“鹿山優質煤將所持股權進行三度出讓，屬于老股轉讓，從華海財險的股權架構層面來看，最終是實現持股比例和持股方的調整”，一位股權交易領域專家向藍鯨保險介紹稱，“股權交易取消可能存在的原因，涉及價格未能協調一致、出讓方或受讓方改變交易意愿、股權方面潛在法律風險等情況，但鹿山優質煤股權變動的具體原因，還有待進一步證實”。

“從目前的環境來看，財險公司的小股東股權，較難找到愿意接受的企業”，香頌資本執行董事沈萌向藍鯨保險補充分析道，與股權比例相對較小，缺少話語權，同時不少企業目前閑置資金有限，投資意圖乏乏有關。

“對投資標的本身盈利情況，以及行業發展前景的預估也會改變受讓方的態度“，北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾從保險行業角度提出。隨著近年來財險市場的變化，投資的判斷也隨之改變。

拼殺車險卻難見海洋險身影，2020年預計實現綜合收益1000萬

“股權轉讓不順，與華海財險自身的經營狀況也有一定關聯”，上海對外經貿大學保險系主任郭振華指出，華海財險成立以來，經營情況并不穩定，尤其在目前的環境下，盈利并不容易。

通過數據情況來看，2015年，華海財險的第一個完整年度，實現保費收入3.79億元，隨后快速上行，隨后兩年分別實現保費收入11.93億、15.64億，但在2018年達到20.52億后，增幅明顯放緩，2019年保險業務收入為21.27億元，2020年前3季度，則共計實現15.06億元保費收入。

凈利潤方面，在成立前3年虧損后，2018年、2019年華海財險扭虧為盈，對于2020年業績，華海財險回應藍鯨保險表示，全年實現盈利，截至2020年底，預計實現綜合收益約1000萬元。

從業務結構來看，定調于“全國首家以海洋保險和互聯網保險為特色的全國性、綜合型財產保險公司”的華海財險，卻一直以車險為主要業務，2019年車險保費收入為19.28億元，占比約9成。

“華海財險早期強調海洋保險，或是為了謀求牌照，成立特色保險公司，但在實際業務有限的前提下，進入車險賽道拼殺”，郭振華向藍鯨保險介紹稱，“但在車險市場，中小險企缺少優勢，業務并不好做”。

而對于目前的業務情況，華海財險表示，“自2020年3季度以來，受車險綜改影響，華海財險單均保費下降，賠付率大幅上行，與行業走向基本一致。近期，山東省內多地出現冰雪極端天氣，發生多起較大車險事故，導致賠付支出增多，對償付能力、現金流等相關指標產生了小幅影響。”

股東問題數度被監管點名，業內建議首先理順股權關系、管理結構

而在保險業務之外，華海財險更大的憂患來自于股東管理層。

2016年，華海財險擬進行增資擴股，引入青島神州萬向文化傳播有限公司與青島樂保互聯科技有限公司進行增資，但在向原保監會報送的材料之中，針對于所存在的關聯關系與股東資質的相關材料存在造假。2018年2月，原保監會向華海財險下發《撤銷行政許可決定書》，撤銷神州萬向、樂保互聯的1.2億增資，并要求華海財險在三個月內引入合規股東，

隨后，那曲瑞昌煤炭運銷有限公司接下清退股權，躍升為華海財險第一大股東。

但問題的警示不僅于此，2020年12月，銀保監會再度對華海財險增資材料材料造假的情況“算賬”，加之公司治理不規范的問題，開出61萬元罰單。

而在一個月后，華海財險推進股東變更方案，也就更為受到業內關注。“監管目前對于保險機構股權問題十分重視，背后原因在于保險公司股東對于險企的運營戰略和路徑影響較大。若頻繁變動，并不利于保險公司經營”，郭振華指出。

“目前在金融機構股權領域的穿透監管正呈現加強趨勢，比大眾可查詢的關聯關系要更為深入和詳細，所透析的領域，一方面在于存在的股權關系，另一方面會涉及業務方面是否形成關聯”，前述股權交易領域專家指出。

“保險公司作為大型資金與風險交匯的機構，一旦失去合理監管可能引發系統性風險，特別是在前期民資保險企業快速發展后，潛在不少風險，也爆發了一些亂象，因此加大監管力度是規范市場、控制風險的必要舉措”，沈萌分析道。

此外，值得一提的是，華海財險股權相對分散，合計11家股東中，第一大股東為持股15%的那曲瑞昌，其后共有7家股東并列為第二大股東，各自持股10%，此外還有3家股東分別持股5%。

“股權集中或者較為分散的兩種情形，其實各有利弊，當股權集中時，易出現一言堂，引發關聯交易違規等情況;而當股權較為分散時，易誘發股東內斗風險”，郭振華向藍鯨保險指出。而此前，據媒體報道，華海財險曾發生內斗，召開內部緊急會議對時任董秘進行免職，隨后被免職董秘發出內部信指出做法不合規。

結合華海財險目前股權結構，以及業務情況，業內也提出了相關建議，“要想重新發展走入正軌，首先是將部分實力不足的股東清理，不至于被拖后腿，其次是引入實力雄厚的投資者，增強業務發展的基礎，第三是正規化專業化管理，找到適合自己的細分藍海市場”。

“首先要防范股東內斗、不和，保證管理層穩定，進而對戰略規劃進行清晰”，郭振華持有相似觀點，“最為關鍵的是需要華海財險明確一條新的路線，在新領域拓展，體現自身的競爭力”。

“公司股東不和，會導致缺少凝聚力，導致戰略、規則難以執行，險企難以生存，更逞論進一步的拓展”，王緒瑾提出，“因此要首先保證股東結構的理順，保證公司治理結構的完善，確保公司經營的方向感;另一方面在于人才隊伍的專業，給股東以安全感和信心”。(石雨)