基差貿(mào)易可化解套保難題 基差貿(mào)易參與主體實現(xiàn)共贏

作為重點工作內(nèi)容之一，大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”自設(shè)立以來便注重如何更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶。云晨期貨就利用塑料基差貿(mào)易和合作套保的方式，幫助云南化工企業(yè)穩(wěn)就業(yè)、促生產(chǎn)，為云南脫貧攻堅提供了重要支持。

云晨期貨相關(guān)人士告訴《證券日報》記者，作為云南省首單線型低密度聚乙烯(LLDPE)基差貿(mào)易，此項目的順利開展，有利于企業(yè)風(fēng)險管理新模式的進一步推廣，提高基差業(yè)務(wù)的適用范圍，更好地為化工企業(yè)的經(jīng)營保駕護航。

基差貿(mào)易可化解套保難題

云南傲遠智能環(huán)保科技有限公司(下稱“傲遠環(huán)保”)與云南悅春塑料有限公司(下稱“悅春塑料”)是云南省塑料協(xié)會的龍頭企業(yè)，盡管接觸期貨工具的時間相對較早，但長期以來，云南地區(qū)受交通條件和經(jīng)濟發(fā)展等因素的限制，以LLDPE為代表的化工產(chǎn)業(yè)貿(mào)易大都采取“一口價”的形式，不利于企業(yè)靈活安排生產(chǎn)、銷售和制定貼近真實供需關(guān)系的價格。

“我們的下游訂單價格一般與期貨價格掛鉤，而上游原材料價格一般采用‘一口價’方式，長期存在上下游作價方式不匹配的問題，企業(yè)套保難度較大。”傲遠環(huán)保董事長代志春向《證券日報》記者表示，以悅春塑料為代表的中游貿(mào)易商，因銷售端價格采用“一口價”模式，期現(xiàn)價差的存在使得企業(yè)庫存的價格風(fēng)險較難規(guī)避，企業(yè)擴大貿(mào)易規(guī)模和簽訂長期訂單存在較大困難。為此，雙方有意采用“基差貿(mào)易”的形式來管理自身遇到的風(fēng)險。

云晨期貨相關(guān)項目負責(zé)人胡淙海介紹稱，去年一季度以來，云晨期貨在與企業(yè)的溝通和服務(wù)過程中了解到，傲遠環(huán)保在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后接到大量的市政環(huán)保訂單，但由于上下游作價方式不匹配，企業(yè)風(fēng)險管理的難度較大，同時由于傲遠環(huán)保的生產(chǎn)特點，希望供應(yīng)商能隨時為其提供200噸至300噸的原料供應(yīng)。

為助力企業(yè)保供和解決價格風(fēng)險，云晨期貨引入基差交易模式。在云晨期貨的撮合下，傲遠環(huán)保、悅春塑料達成一致，簽訂云南省LLDPE首單基差貿(mào)易，確定傲遠環(huán)保作為現(xiàn)貨買方及點價方，悅春塑料作為現(xiàn)貨賣方，由云晨期貨風(fēng)險管理子公司上海滇晟商貿(mào)有限公司為悅春塑料提供總量4000噸的套保服務(wù)，協(xié)助悅春塑料進行價格風(fēng)險管理。

基差貿(mào)易參與主體實現(xiàn)共贏

《證券日報》記者了解到，該基差貿(mào)易項目的初衷是針對傲遠環(huán)保接受的市政下游訂單的風(fēng)險管理。為此，此次基差貿(mào)易采用的是買方點價模式，傲遠環(huán)保根據(jù)項目進度向悅春塑料進行點價。悅春塑料每月月初在市場上采購現(xiàn)貨，利用期貨進行套保，對沖價格風(fēng)險，并利用該部分庫存，承接傲遠環(huán)保的點價訂單。

在項目設(shè)計過程中，基差的確定主要是根據(jù)產(chǎn)品品質(zhì)的升貼水和產(chǎn)品的緊缺情況。“合同簽訂時正處于疫情逐步緩解、原油價格波動劇烈導(dǎo)致塑料價格持續(xù)波動的時期，根據(jù)這些情況，基差貿(mào)易合同的標的期貨合約設(shè)定為L2009，基差設(shè)定為300。”代志春表示，隨著疫情的逐步緩解，且LLDPE價格上漲較大，去年下半年后的點價訂單標的合約設(shè)定為L2101，且經(jīng)過協(xié)商后，基差設(shè)定為0。

在悅春塑料董事長黃春生看來，基差的協(xié)商機制較好地反映了當(dāng)?shù)厥袌龅默F(xiàn)貨緊缺程度，很好地保證了貿(mào)易商的相關(guān)利益。

據(jù)了解，傲遠環(huán)保自去年4月份至11月份共完成10次點價，點價數(shù)量為2207噸。點價時對應(yīng)的盤面價格自6200元/噸至7370元/噸，加上基差后，塑料產(chǎn)品最終售價自6500元/噸至7370元/噸。“傲遠環(huán)保每月會根據(jù)執(zhí)行情況進行點價，悅春塑料會在點價前備貨200噸至300噸，并利用期貨對該部分庫存進行套期保值。在傲遠環(huán)保點價后1至5個工作日內(nèi)，悅春塑料進行平倉操作，對沖價格風(fēng)險。”胡淙海介紹稱。

相對于傳統(tǒng)的“一口價”貿(mào)易，基差貿(mào)易不僅能夠幫助生產(chǎn)企業(yè)解決期現(xiàn)價差和套保困難的問題，還能有效降低生產(chǎn)企業(yè)的庫存儲備，提高生產(chǎn)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率。

在項目實施過程中，相對于“一口價”模式，傲遠環(huán)保增加原料采購成本約5元/噸，但庫存儲備下降約200噸，累計為企業(yè)節(jié)約資金成本5.41萬元。“對貿(mào)易企業(yè)來說，基差貿(mào)易盤活了貿(mào)易企業(yè)的長期庫存，經(jīng)濟效益十分可觀。同時，通過合作套保等業(yè)務(wù)的開展，利用期貨工具進行風(fēng)險管理，可降低企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險。”上述云晨期貨相關(guān)負責(zé)人介紹稱，在基差貿(mào)易中，悅春塑料在風(fēng)險沒有顯著擴大的情況下，實現(xiàn)總盈利24.49萬元，貿(mào)易雙方取得了雙贏。

在此次基差貿(mào)易過程中，云晨期貨充分發(fā)揮了金融機構(gòu)的專業(yè)能力，不僅在前期積極向貿(mào)易雙方介紹基差貿(mào)易的操作原理和交流流程，并協(xié)助雙方制定了風(fēng)控制度，還通過合作套保業(yè)務(wù)幫助悅春塑料進行風(fēng)險管理，提高了實體企業(yè)的抗風(fēng)險能力。