依靠“蓋豬舍”圈錢?牧原股份被疑疑業(yè)績(jī)?cè)旒偕钕萘_生門
生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)牧原股份財(cái)報(bào)遭大V投資人質(zhì)疑一事激起千層浪。3月16日晚間,投資者們等來(lái)了牧原股份的回應(yīng)。牧原股份發(fā)出33頁(yè)的長(zhǎng)文,對(duì)“牧原股份向體外建筑公司關(guān)聯(lián)交易輸送利益”“豬舍建設(shè)成本過高”“銷售毛利率遠(yuǎn)高于同行”等問題均予以否認(rèn),并進(jìn)行了解釋。牧原股份是“人紅是非多”還是真的業(yè)績(jī)“埋雷”?
由豬舍引發(fā)的質(zhì)疑
近日,大V投資人“天地俠影”發(fā)文質(zhì)疑牧原股份業(yè)績(jī)?cè)旒僖皇铝钅猎煞萆钕萘_生門,而這場(chǎng)風(fēng)波似乎由豬舍引發(fā)。
針對(duì)牧原股份的質(zhì)疑有兩個(gè)方面。首先是財(cái)報(bào)中牧原股份的固定資產(chǎn)幾乎與銷售收入持平,遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他上市公司,同時(shí)其與旗下建筑公司存在過分密切的關(guān)聯(lián)交易。發(fā)問者認(rèn)為牧原股份的豬舍并不值得投入這么多的錢,牧原股份有伙同旗下建筑公司通過在建或已完成的豬舍“圈錢”的嫌疑。
牧原股份的固定資產(chǎn)投到了哪里?牧原股份以“自繁自養(yǎng)”模式為主,從飼料廠到繁殖豬仔再到養(yǎng)豬場(chǎng),一直都是投入資產(chǎn)自建。根據(jù)牧原股份2020年三季報(bào),其固定資產(chǎn)合計(jì)404.61億元,其中在建工程所占款項(xiàng)最多。2020年6月,牧原股份發(fā)公告擬以自有資金在全國(guó)14個(gè)地區(qū)出資設(shè)立17個(gè)子公司開展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù),資金金額約48億元;2020年9月牧原股份再次擬募資總額不超過100億元的資金,計(jì)劃投資23個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目。
牧原股份主要是通過擴(kuò)建養(yǎng)豬場(chǎng)來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能。牧原股份負(fù)責(zé)豬場(chǎng)建設(shè)規(guī)劃的一位前員工告訴中國(guó)商報(bào)記者,一排豬舍共八個(gè)單元,總造價(jià)就能達(dá)到幾千萬(wàn)元。2020年,牧原股份在全國(guó)各地的豬場(chǎng)超過340個(gè),目前還在擴(kuò)建中。
另外,大V投資人“天地俠影”的另一個(gè)質(zhì)疑是,牧原股份的財(cái)報(bào)中,少數(shù)股東的凈資產(chǎn)收益比母公司股東的凈資產(chǎn)收益少了三倍多,本該收益更高的少數(shù)股東卻跟牧原做著不掙錢的生意,這令人不得不對(duì)“牧原股份財(cái)報(bào)中養(yǎng)豬業(yè)務(wù)高利潤(rùn)”的真實(shí)性起疑。
牧原股份否認(rèn)業(yè)績(jī)?cè)旒?/strong>
3月16日,牧原股份發(fā)布了關(guān)于《深圳證券交易所關(guān)于對(duì)牧原食品股份有限公司的問詢函》的回復(fù) ,全文長(zhǎng)達(dá)33頁(yè),對(duì)上述質(zhì)疑均予以否認(rèn)。
對(duì)“牧原股份向體外建筑公司關(guān)聯(lián)交易輸送利益”的問題,牧原股份表示,其與河南牧原建筑工程有限公司(以下簡(jiǎn)稱牧原建筑)近三年采購(gòu)總額呈現(xiàn)上升趨勢(shì),但是關(guān)聯(lián)采購(gòu)占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例均低于 20%。另外,牧原建筑的經(jīng)營(yíng)目的主要是為牧原股份建設(shè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)降低成本,盈利則相對(duì)居于次要地位,因此不存在利益輸送的情況。而且,牧原建筑承建的豬舍單方造價(jià)與非關(guān)聯(lián)方建筑公司承建的豬舍單方造價(jià)不存在顯著差異。
面對(duì)“固定資產(chǎn)占銷售收入的比重遠(yuǎn)高于同行業(yè)”的質(zhì)疑,牧原股份表示,這是因?yàn)楣镜闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成和生豬養(yǎng)殖模式與同行業(yè)上市公司存在明顯差異。公司的生豬養(yǎng)殖采用“全自養(yǎng)、全鏈條、 智能化”養(yǎng)殖模式,而同行業(yè)上市公司,如新希望、溫氏股份等多采用代養(yǎng)模式。代養(yǎng)模式因其“公司+農(nóng)戶”的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),相對(duì)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn),而全自養(yǎng)模式需公司自主投資建設(shè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。故與同行業(yè)上市公司相比,牧原股份的固定資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比例較高、 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。
同時(shí),牧原股份也在回復(fù)中表示,其某些子公司的項(xiàng)目投資規(guī)模較大,但因這些子公司生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)能還未能變現(xiàn),故“少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率低于母公司股東凈資產(chǎn)收益率”是合理的。公司不存在利用少數(shù)股東損益調(diào)節(jié)合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)的行為。
而針對(duì)“銷售毛利率遠(yuǎn)高于同行”的問題,牧原股份表示,公司不對(duì)外采購(gòu)仔豬、種豬,而仔豬的單位成本遠(yuǎn)低于育肥后的商品豬的單位成本、種豬與仔豬的毛利率又高于育肥后的商品豬的毛利率。2019年及2020年1-9月,公司種豬、仔豬銷售比例提升較大,拉低了公司生豬業(yè)務(wù)的單位成本。所以,在2019年及2020年1-9月,在我國(guó)生豬銷售價(jià)格較上年同期大幅上升的背景下,公司生豬業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)其他公司。
投資者為其站臺(tái)
針對(duì)牧原股份業(yè)績(jī)的質(zhì)疑一出,支持牧原股份的投資者紛紛為其發(fā)聲。牧原股份的回復(fù)也引來(lái)投資者圍觀。有投資者評(píng)論表示,不同于其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)的外包養(yǎng)殖模式,自繁自養(yǎng)本身就需要投入更多的資金,固定資產(chǎn)高在情理之中。
一位公募基金公司的研究員在與記者的論壇私信中回復(fù),牧原股份的在建工程在2020年三季度末時(shí)增加了超過60%,這也說明其想趁著2020年生豬價(jià)格高的時(shí)候擴(kuò)產(chǎn),豬舍也是資產(chǎn)的一部分,且可以長(zhǎng)期使用,如果后續(xù)沒有那么多的豬投放,可能會(huì)因暫時(shí)閑置而沒有收益。但如果牧原股份擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃能夠完成,這些在建和已經(jīng)完成的豬舍都能夠轉(zhuǎn)化為收益,固定資產(chǎn)高并不能說明其業(yè)績(jī)有問題。
另外,“蓋豬舍”的錢是否都被牧原股份的旗下建筑公司賺走了?該研究員認(rèn)為,牧原股份采用旗下建筑公司來(lái)建豬舍,本就是為了節(jié)約成本,財(cái)報(bào)中在建工程款項(xiàng)都能對(duì)應(yīng)相應(yīng)的項(xiàng)目,造假的可能性不大。但目前投入豬舍的資金大于產(chǎn)能上的回報(bào),如果要進(jìn)一步驗(yàn)證資金投入是否合理,還需要公司給出更詳細(xì)的資金支出明細(xì)。
牧原股份能否高枕無(wú)憂
此次針對(duì)牧原股份業(yè)績(jī)的質(zhì)疑也并非空穴來(lái)風(fēng)。生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù),后續(xù)市場(chǎng)上并不“缺豬”,在這種情況下,牧原股份在建或已經(jīng)建成的豬場(chǎng)能全部投入使用并得到有效回報(bào)嗎?根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù),2021年1月份能繁母豬存欄量環(huán)比增長(zhǎng)1.1%,同增長(zhǎng)35%,連續(xù)16個(gè)月增長(zhǎng)。1月份生豬存欄量同比增長(zhǎng)了35.3%,按2020年各月生豬存欄量環(huán)比平均遞增2.1%的速度,預(yù)計(jì)到2021年6月份左右,生豬存欄量將恢復(fù)到2017年的存欄水平。
生豬價(jià)格下降或已成定局。根據(jù)牧原股份公布的1-2月份生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)顯示,公司銷售生豬488.7萬(wàn)頭,前兩月較去年同期增長(zhǎng)近350萬(wàn)頭,同比增幅為250.32%。但是,商品豬價(jià)格整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì),銷售均價(jià)26.95元/公斤,比2020年12月份下降了10.61%。
牧原股份的擴(kuò)產(chǎn)還在繼續(xù),上述研究員告訴記者:“牧原股份的豬場(chǎng)擴(kuò)建范圍在全國(guó)各地,哪有地就去哪,有些已經(jīng)建好的豬場(chǎng)還在閑置,在等豬。”對(duì)牧原股份來(lái)說,后期若要“以量補(bǔ)價(jià)”,就要“拼成本”。牧原股份在公告中表示,要將成本降低至11.5-11.8元/公斤,其也在投資者互動(dòng)平臺(tái)回復(fù),公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況,綜合考量地理位置、環(huán)境條件、疫病防控等因素,選擇適宜地區(qū)進(jìn)行合適的產(chǎn)能布局。
隨著全國(guó)生豬產(chǎn)能進(jìn)一步恢復(fù),進(jìn)行高固定資產(chǎn)投入的牧原股份還能憑借規(guī)?;B(yǎng)殖的成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)嗎?要解答這個(gè)問題,還需要進(jìn)一步觀察。(記者 馬嘉)
責(zé)任編輯:hnmd003
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