全球原油價(jià)格大幅向上突破 漲幅4%左右

在伊朗核協(xié)議進(jìn)展延遲和OPEC+月度會(huì)議強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)供需格局趨緊之后，本周全球原油價(jià)格大幅向上突破，漲幅4%左右，布倫特原油一舉越過(guò)70美元/桶和72美元/桶大關(guān)，SC原油也一度突破了450元/桶關(guān)口。從本周的盤(pán)面上來(lái)看，原油市場(chǎng)的空頭沒(méi)有出現(xiàn)較大規(guī)模的抵抗，說(shuō)明市場(chǎng)本身已經(jīng)認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)并不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。

俗話說(shuō)，事不過(guò)三，本周價(jià)格在第4次沖頂70美元/桶之時(shí)終于磨沒(méi)了空頭的脾氣，市場(chǎng)在毫無(wú)波瀾的狀態(tài)下輕松越過(guò)兩大阻力位，布倫特原油最高點(diǎn)已經(jīng)超過(guò)2年來(lái)的最高點(diǎn)。但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這一次價(jià)格再次回到72美元/桶，又何嘗不是2年來(lái)第4次沖72美元/桶重要關(guān)口呢?

關(guān)于前3次價(jià)格沖到這一位置我們分析過(guò)多次。第1次是因?yàn)樯程氐氖凸艿烙鲆u，導(dǎo)致沙特一半的產(chǎn)能退出市場(chǎng)，價(jià)格在當(dāng)天直接從60.25美元/桶飆升到71.95美元/桶，隨后市場(chǎng)展開(kāi)了漫長(zhǎng)的回調(diào)過(guò)程。

第2次價(jià)格沖到71.75美元/桶是因?yàn)橐晾蕿榱藞?bào)復(fù)美國(guó)，空襲了美國(guó)在阿富汗的基地，隨后美國(guó)予以回?fù)簦@一事件也導(dǎo)致價(jià)格在當(dāng)天暴漲，但隨后價(jià)格也走出了和第一次類(lèi)似的行情。

第3次價(jià)格沖高距離目前比較近，在今年的3月8日，當(dāng)時(shí)的沖高是在基本面和宏觀環(huán)境配合下的沖高，雖然隨后價(jià)格也出現(xiàn)了下跌，但這次的下跌幅度和速度對(duì)比前兩次明顯表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)很多。

現(xiàn)在，價(jià)格第4次回到這一高點(diǎn)，這次能不能實(shí)質(zhì)性地站穩(wěn)就看多頭的決心了。

本周除了需求端的變量之外，美元指數(shù)的變化也給了原油市場(chǎng)一定的不確定性。在上半周美元指數(shù)嘗試突破90關(guān)口失敗之后，一直在90點(diǎn)位之下徘徊振蕩。隨著美國(guó)不斷“放水”，并且美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹預(yù)期的忍耐性提高，有市場(chǎng)分析認(rèn)為美元指數(shù)可能會(huì)走一個(gè)較長(zhǎng)周期的熊市。雖然這是美聯(lián)儲(chǔ)不愿意看到的，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)目前已經(jīng)放在首要位置，所以真不排除美元指數(shù)會(huì)給原油市場(chǎng)一定的支撐，同時(shí)也將會(huì)推高全球的通脹預(yù)期，進(jìn)而將壓力再次傳遞給美聯(lián)儲(chǔ)。

然而，在下半周，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始將垃圾債券從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，這相當(dāng)于變相收緊了美元市場(chǎng)的流動(dòng)性，消息一出，美元指數(shù)大幅拉升，以銅為代表的大宗商品應(yīng)聲下跌，黃金價(jià)格也出現(xiàn)了近幾個(gè)月以來(lái)的最大單日跌幅。雖然美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人在接受媒體采訪時(shí)表示，這一資產(chǎn)削減計(jì)劃與貨幣政策無(wú)關(guān)，同時(shí)也不是有關(guān)貨幣政策(調(diào)整)的信號(hào)，但還是給了美元指數(shù)多頭比較大的信心，不過(guò)好景不長(zhǎng)，周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)再次讓美元回到弱勢(shì)形態(tài)。從原油價(jià)格的表現(xiàn)上來(lái)看，美元指數(shù)大幅飆升僅僅是延緩了油價(jià)實(shí)質(zhì)性地突破72美元/桶這一重要關(guān)口，并未對(duì)原油市場(chǎng)造成過(guò)多的恐慌心理，因此當(dāng)美元再次走弱之時(shí)，油價(jià)順利地摸到了72美元/桶之上。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較重要的消息是國(guó)家層面依然在控制大宗商品的價(jià)格，以防止過(guò)高的原料成本抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)刻，國(guó)家并不希望通脹預(yù)期在未來(lái)不斷拉高，從而增加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的難度和經(jīng)濟(jì)政策的兩難選擇。美國(guó)現(xiàn)在就是最好的例證，美國(guó)希望恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，將大量的貨幣投放到市場(chǎng)中來(lái)，拜登不斷推出其經(jīng)濟(jì)刺激政策，就是為了讓經(jīng)濟(jì)保持活力。但美元的寬松直接導(dǎo)致全球原材料成本起飛，最終消費(fèi)品價(jià)格也水漲船高，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不一再提高通脹的忍耐限度，但是如此高的通脹又會(huì)給美國(guó)帶來(lái)滯漲的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們也可以認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)為了平衡各個(gè)方面似乎已經(jīng)走在懸崖之上了。因此，為了不讓國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)這類(lèi)情況，此時(shí)控制大宗商品價(jià)格、控制國(guó)內(nèi)通脹就顯得格外重要。

疫情因素我們還是要繼續(xù)關(guān)注，雖然目前疫情已經(jīng)退出原油市場(chǎng)的核心邏輯圈，但一旦情況有變，空頭還是有可能卷土重來(lái)。從目前的情況來(lái)看，全球新增確診病例數(shù)快速下滑，目前已經(jīng)下滑至46萬(wàn)人左右，相較于一個(gè)月之前下降了36萬(wàn)人，下滑幅度相當(dāng)可觀，其中美國(guó)和印度的新增確診人數(shù)也有了明顯的改觀，美國(guó)單日新增已經(jīng)降至1.5萬(wàn)人左右，印單日日新增也下降至15萬(wàn)人以下，并且仍在繼續(xù)下降的趨勢(shì)當(dāng)中。

從疫苗的接種情況來(lái)看，全球疫苗普及速度依然在加快，目前單日接種量已經(jīng)超過(guò)3300萬(wàn)劑，其中中國(guó)疫苗接種量單日接近2000萬(wàn)劑，中國(guó)累計(jì)已經(jīng)接種了超過(guò)7億劑，雖然疫苗接種并非100%有效，但在很大程度上可以阻隔病毒的傳播。從目前廣州的情況來(lái)看，部分感染者僅僅接種了第一針而未來(lái)得及接種第二針，但從表現(xiàn)上來(lái)看，只要接種了疫苗，再感染病毒也只是輕癥，很快就能夠治愈，因此也不會(huì)再次出現(xiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約。

一直被人所熟知的巴西小鎮(zhèn)賽拉納也是一個(gè)非常典型的案例。今年2月，賽拉納發(fā)起了一場(chǎng)前所未有的運(yùn)動(dòng)，短短兩個(gè)月內(nèi)，城內(nèi)幾乎所有符合接種條件的成年人，都接種了中國(guó)的科興疫苗。5月7日，美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)詳細(xì)描述了小城的現(xiàn)狀：與3月的疫情峰值相比，塞拉納的感染率下降了75%，而在接種兩劑疫苗的人群中，沒(méi)有出現(xiàn)新冠病毒導(dǎo)致的死亡病例，生活慢慢回歸正常。

本周價(jià)格上行的主要邏輯在于市場(chǎng)看到未來(lái)需求的潛在利好，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)以及季節(jié)性，原油價(jià)格在夏季通常會(huì)有比較不錯(cuò)的表現(xiàn)，尤其是在當(dāng)前需求恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)刻，主要原因有以下幾個(gè)方面。

其一，根據(jù)季節(jié)性來(lái)看，夏季通常是原油以及成品油的需求旺季，全球駕車(chē)季的到來(lái)以及空調(diào)需求將會(huì)加大成品油的消耗，同時(shí)夏季工業(yè)全面復(fù)蘇，此時(shí)往往是煉廠利潤(rùn)比較好的時(shí)間點(diǎn)，因此煉廠也有比較強(qiáng)的意愿加大開(kāi)工進(jìn)行生產(chǎn)。從煉廠開(kāi)工率能夠明顯看出這一趨勢(shì)，通常在每年的4月份開(kāi)始，美國(guó)煉廠開(kāi)工率會(huì)穩(wěn)步提升，到9月份達(dá)到開(kāi)工率的峰值,也就是原油需求的最高峰，因此，需求強(qiáng)勢(shì)也就決定了原油基本面。

其二，進(jìn)入夏季之后，通常也是庫(kù)存的下降周期。從美國(guó)的原油庫(kù)存和成品油庫(kù)存也能看出這一點(diǎn)，進(jìn)入夏季之后，美國(guó)原油庫(kù)存往往會(huì)進(jìn)行持續(xù)的庫(kù)存消化，從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，當(dāng)前已經(jīng)接近庫(kù)存的時(shí)間拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存會(huì)進(jìn)入到持續(xù)下降的趨勢(shì)之中。從美國(guó)的成品油庫(kù)存也能看出成品庫(kù)存也處在下降的周期之內(nèi)。

不過(guò)即便是駕車(chē)季到來(lái)，今年的美國(guó)成品油需求是否會(huì)好于往年還是有一定的疑問(wèn)，從目前的情況來(lái)看，今年美國(guó)的汽柴油需求表現(xiàn)一般，汽油表現(xiàn)在往年同期的水平附近，柴油需求為近五年以來(lái)的最低點(diǎn)。從需求的累計(jì)同比增長(zhǎng)指標(biāo)來(lái)看，汽油仍然在零值以下，柴油維持在零值附近，從當(dāng)前的需求增長(zhǎng)來(lái)看，市場(chǎng)炒作的需求恢復(fù)也僅僅停留在預(yù)期層面，并未完全被證實(shí)。

另外，現(xiàn)在市場(chǎng)的不確定性有所增加，美元指數(shù)的變量也可能會(huì)成為影響油價(jià)的關(guān)鍵。在美聯(lián)儲(chǔ)出售垃圾債的同時(shí)，美元表現(xiàn)出了極大的看漲信號(hào)，銅和黃金都出現(xiàn)了大幅的下跌。現(xiàn)在美元指數(shù)在90附近徘徊時(shí)間較長(zhǎng)，倘若美聯(lián)儲(chǔ)不小心加以呵護(hù)，恐怕跌破這一區(qū)間會(huì)是大概率事件。但我們也能看出，只要美聯(lián)儲(chǔ)有利多動(dòng)作，美元指數(shù)就會(huì)有一個(gè)比較不錯(cuò)的反彈。因此，當(dāng)前的市場(chǎng)我們除了需要關(guān)注基本面之外，還要關(guān)注美元指數(shù)的具體走勢(shì)。

(楊安)