發債熱情高漲 二期轉債驟然增多

今年上半年可轉債市場火爆，時有牛氣沖天的債券橫空出世，投資者積極入場，上市公司發債熱情高漲，此前市場罕見的轉債“梅開二度”現象頻出。據統計，今年發行以及處于預案階段的二期轉債高達17只，為過去10年的1.5倍。

二期轉債驟然增多

根據國金證券最新研報，如果以2010年之后發行的轉債為樣本進行分析，目前二期轉債共28組，處于預案階段的有12只。

記者注意到，以發行公告來看，今年以來發行的二期可轉債包括歌爾轉2、隆20轉債、東財轉2、贛鋒轉2、安20轉債、特發轉2、桐20轉債、20華菱EB這8家;　以預案公告日來看，包括福斯特、大參林、新鳳鳴、永東股份、九洲集團、星源材質、健友股份、萬順新材、偉明環保這9家相繼拋出了二期轉債預案。也就是說，今年市場出現的二期轉債為過去10年的1.5倍。

在國金分析師周岳看來，二期轉債增多主要有以下原因：一方面，相比于定增，轉債具有發行費率低、股本稀釋慢、無鎖定期等特點。隨著市場規模擴大，轉債逐漸成為主流品種。另一方面，發行過一期轉債后，發行人對轉債的各項條款設置和發行流程更加了解，學習成本大大降低。此外，較快的轉股節奏也提升了優質發行人再次選擇可轉債進行融資的意愿。

據了解，二期轉債的規模通常較一期轉債增加，以隆基股份和贛鋒鋰業為例，隆基轉債的規模為28億元，隆20轉債的規模增至50億元;贛鋒轉債的規模為9.28億元，贛鋒轉2的規模提升至21.08億元。轉債發行節奏也在加快，如偉明轉債于2月8日摘牌，3月24日就公告了二期轉債的預案;　健友股份4月23日剛發行轉債，7月10日再次公告可轉債預案。

增量資金持續入場

由于兼具股債特征，今年不少轉債牛氣沖天，吸引了大批投資者。7月份英科轉債大幅拉升，最高價達1366元，較今年年初的120元，區間最高漲幅達到11倍，一舉成為史上最貴的可轉債，震驚市場。

記者注意到，今年5月，受年報披露、分紅等因素影響，轉債發行規模驟減，當月僅發3只轉債，募集金額僅51億元。6月，轉債供給回暖，全月發行規模達267億元，約為去年同期的4.3倍。進入7月以來，轉債發行進一步加速，可轉債發行規模達351億元，創2019年10月以來新高;月度發行只數為31只，為歷史最高值。但在增量資金不斷入場的背景下，相對于需求而言，轉債供給目前仍然偏緊。

業內人士對記者指出，有實力發行二期轉債的公司多為優質企業，考慮到轉債上漲的核心驅動力在于對應正股的上漲，一些二期轉債發行階段就備受資金追捧，上市后的表現也是可圈可點。比如歌爾轉2上市首日最高觸碰到172元，中一簽能賺720元，相當罕見。

值得一提的是，日前證監會就修訂《公司債券發行與交易管理辦法》向社會征求意見，將可轉債的發行主體范圍由上市公司、全國股轉系統掛牌公司擴展至所有公司制法人，圈內人士判斷日后二期轉債的數量還將水漲船高。

投資者可以“抄作業”

“雙債齊發”，對于投資者來說一大便利就是可以“抄作業”。周岳建議，二期轉債可能遵循一期轉債路徑，發行人對條款的態度可借鑒一期轉債。如東財轉債的發行人東方財富在2019年初首次觸發贖回后，快速發布了贖回公告。同樣，8月7日東財轉2進入轉股期不久，觸發贖回后發行人再次公告贖回。同一發行人的促轉股意愿總體變化不大，因此發行人對二期轉債條款的態度可以參考一期轉債。

今年年初，山鷹紙業發行的“鷹19轉債”上市，與此前已上市的“山鷹轉債”形成兩期可轉債同時上市，也是A股市場兩期轉債并存的首個案例。而根據最新數據，目前一二期轉債均存續的轉債共6組，包括桐昆、贛鋒和特發等。

存量兩期轉債如何選擇?周岳表示，由于發行時間不同，兩期轉債的轉股價設置可能存在差異，因此轉債價格可能不完全相近，甚至有很大的差距。理論上轉股價較低的轉債轉股及觸發贖回的可能性更大，但持有成本相對較高。此外，由于規模不同，兩期轉債的流動性可能也不一樣。總體來看，由于正股基本面相同，兩期轉債間擇券主要結合價格和估值等轉債指標進行考量。