上市券商頭部效應明顯 11家投行業務凈收入逆勢下滑

8月已結束，半年報披露季也隨之收官。截至8月31日，39家A股上市券商2020年半年報已披露完畢。數據顯示，上市券商上半年歸母凈利潤合計731.02億元，超六成券商實現營收及凈利同比增長。在業內頗為關注的投行業務方面，上半年投資銀行手續費凈收入(以下簡稱“投行凈收入”)實現同比增長的上市券商達到七成，但北京商報記者注意到，有11家券商投行凈收入出現同比下滑。有業內人士表示，這一情況或與項目儲備不足和券商競爭愈發激烈有關。

上市券商頭部效應明顯

據同花順iFinD數據顯示，39家A股上市券商在2020年上半年共實現營業收入2289.9億元，歸母凈利潤合計凈賺731.02億元。其中，超六成上市券商實現營收、凈利同比增長。

具體而言，排名前十的上市券商營業收入共計1457.14億元，占A股上市券商營業總收入六成以上;前十券商歸母凈利潤總值達到514.64億元，在上市券商中歸母凈利潤總額中達七成。中信證券更是以267.44億元的營業收入和89.26億元的歸母凈利潤遙遙領先其他券商。海通證券、國泰君安則緊隨其后，營收和凈利均位列第二、第三，排名與去年一致。

在股票、債券發行熱潮之下，上市券商的投行業務賺錢能力如何也頗受關注。據統計，七成上市券商投行凈收入實現同比增長。其中，中信證券仍居榜首，投行凈收入22.2億元;增幅最大的是華安證券，較去年同期增長319.04%，實現投行凈收入1.05億元;包括華安證券在內，還有中泰證券、浙商證券、興業證券等7家券商投行凈收入增幅超100%。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，券商投行業務實現同比大幅增長，是在預期中的。一方面是科創板業務全面爆發，成為今年重要增量，而去年上半年科創板注冊制還未實質性落地。二是再融資業務全面松綁，主板及中小板IPO審核處于較快通道。三是為對沖疫情影響，債券發行量相比去年同期有較大增長。

11家投行業務凈收入下滑

“頭部券商在投行業務上占據一定的優勢，但隨著券商競爭愈發激烈，未來無論在投行業務、經紀業務乃至自營業務上，仍會存在不斷分化的格局。”財經評論員郭施亮表示。

北京商報記者也注意到，在大部分券商投行凈收入增長的同時，也有11家券商同比下滑。其中，下滑幅度最大的為紅塔證券，同比減少41.53%，上半年該公司投行凈收入僅為1684.67萬元。紅塔證券在半年報中并未披露投行凈收入下滑的原因，北京商報記者聯系采訪紅塔證券，但截至發稿未收到相關回復。

除紅塔證券投行凈收入下降超四成外，另有國元證券、長江證券、東北證券、長城證券等4家券商投行凈收入跌幅超30%，分別下降33.93%、33.58%、32.36%、31.44%。

在北京商報記者采訪過程中，國元證券方面回應稱，2020年上半年，受新冠疫情以及項目排隊進展周期影響，部分項目發行推遲。雖然與去年同期相比，投行業務凈收入存在一定程度的下降，但國元投行業務本身發展勢頭良好，只是因項目周期影響，部分項目發行時間窗口后移，從而影響了上半年的收入。如今，國元證券投行項目儲備豐富，7、8月已陸續完成多個項目的發行。目前在會項目約20個，投行各條業務線工作均處于緊張有序的順利開展中，全年投行業務有望取得良好經營業績。

分化差距恐加大

對于部分券商投行業務收入下滑的原因，何南野進一步解釋稱，主要原因是項目儲備較少，一旦項目申報或審核進度被推遲或者項目被否決，將使得投行收入相比去年同期出現明顯波動，而這往往發生于中小型券商，大型券商由于項目儲備較好，確定性更強。

郭施亮也認為，導致部分券商投行業務下降的原因，也和券商激烈的競爭環境有關，優勝劣汰的效率也會隨之顯著提升，頭部券商在未來競爭中的優勢地位會更為明顯。

從半年報數據中也可看出，大型券商無論在營收凈利方面，還是在具體業務方面，頭部效應都愈發明顯。在投行凈收入方面，紅塔證券、華林證券、太平洋證券、中銀證券、中原證券5家券商投行凈收入不足1億元。

在何南野看來，距今推行一年多的科創板注冊制和正在實施的創業板注冊制，使得投行的生態發生了重大變化，對投行的綜合服務能力提出了更高的要求，也使得券商投行間的兩極分化愈發明顯。

“頭部券商由于品牌知名度、人員素質、資金實力、研究、定價能力和銷售能力等擁有較強的競爭優勢，使得在注冊制業務中，能更好地獲得客戶的青睞。而中小券商由于過往積累不足，短期內補足短板也很難，因此，兩者之間的分化可能會越來越大，使得我國券商投行的格局快速向歐美成熟國家靠攏。”何南野如是說。