明月鏡片沖刺創業板 毛利高凈利低引發關注

7月8日，明月鏡片股份有限公司(以下簡稱“明月鏡片”)將上會審核。明月鏡片是一家國內綜合類眼鏡鏡片生產商。根據招股書顯示，明月鏡片2020年每片鏡片的成本為6.77元，終端毛利高達90%，反觀其凈利卻在10%左右。事實上，明月鏡片的營銷投入“吞掉”了相當一部分利潤。2017-2020年，明月鏡片的銷售費用四年時間漲了近三倍。其中，2019年公司的凈利潤為0.81億元，銷售費用達1.04億元，公司“砸”在廣告上的錢超過了公司的凈利潤。

沖刺創業板

老牌眼鏡鏡片生產商明月鏡片向創業板發起沖刺，并將在7月8日上會。此次明月鏡片擬募集資金5.68億元，用于高端樹脂鏡片擴產項目、常規樹脂鏡片擴產及技術升級項目、研發中心建設項目和營銷網絡及產品展示中心建設項目。

據了解，明月鏡片成立于2002年，是一家綜合類眼鏡鏡片生產商，擁有“明月鏡片”的品牌，控股股東為明月實業，其業務涵蓋樹脂原料的研發、生產及銷售，鏡片光學結構、光學膜層及功能化鏡片的研發及設計，樹脂鏡片大規模工業化生產及個性化定制生產，鏡架設計及成鏡的生產銷售。鏡片收入已成為明月鏡片的主要營收來源。2020年，明月鏡片靠售賣鏡片獲得收入4.36億元，占總營收的81.04%。

目前，我國鏡片市場整體集中度不高。艾瑞咨詢《2020年中國眼鏡鏡片行業白皮書》顯示，鏡片市場整體呈現分散化的競爭格局，行業競爭激烈但競爭水平低。在國內眼鏡鏡片行業中，依視路與卡爾蔡司的市場份額分別超過20%和15%。明月鏡片的市場份額為6.6%。

深度科技研究院院長張孝榮在接受北京商報記者采訪時表示，明月鏡片希望進一步提升市場份額，故而募資用于高端樹脂鏡片擴產項目，提高市場覆蓋率。

獨立經濟學家王赤坤認為，樹脂眼鏡行業具有剛需、低成本、高毛利、重復消費、有門檻等特點，財務上表現出高成長、高利潤、規模大、生命周期長的優勢。從眼鏡行業規律來看，供給者可以掌握定價權和引導權。

針對上市的原因以及業務發展等問題，北京商報記者聯系了明月鏡片方面，但截至發稿未收到任何回復。

賺錢能力幾何

隨著招股書的披露，明月鏡片的高毛利引人關注。2020年明月鏡片售賣的鏡片成本約為6.77元/片，成鏡大約為60.33元/副，終端毛利率高達90%。從2018年至2020年，明月鏡片營收分別為5.09億元、5.53億元、5.38億元。同期，明月鏡片電商自營鏡片產品毛利率分別高達94.54%、94.88%、91.7%。北京商報記者咨詢北京某家門店的銷售人員了解到，明月眼鏡樹脂材質鏡片終端價格在300元左右(近視400度)。

低成本、高售價下，明月鏡片的賺錢能力如何?招股書數據顯示，2018-2020年，明月鏡片的歸母凈利潤分別為3284.66萬元、6984.6萬元、7000.49萬元，凈利率分別為6.45%、12.63%、12.96%。

在張孝榮看來，利潤都被營銷費用和渠道吃掉，導致低成本、高報價、低凈利的困境。投資人程宇表示，毛利潤率高，銷售費用率高，凈利潤率低，這和企業所處的行業規律有關。如果企業的產品屬于消費屬性，那么就需要有更多的消費者來使用和購買公司的產品，才能讓公司產生營收。因此公司就需要花費大量的費用在銷售環節，比如市場推廣，比如物流等費用上。

明月鏡片利潤都去哪兒了?根據招股書數據，從2017年至2020年，明月鏡片的銷售費用分別為4928萬元、7682萬元、1.04億元與1.13億元，四年時間漲了近三倍。其中，2019年度公司的凈利潤僅為0.81億元，銷售費用超過了公司凈利潤。縱觀明月眼鏡的營銷史，從2017年開始，明月鏡片的廣告代言和植入出現在電視熒幕上，如《非誠勿擾》《最強大腦》等熱門綜藝節目中都可以看到明月鏡片的廣告植入;公司還冠名贊助了2018-2021年的江蘇衛視跨年演唱會等。

程宇表示，從明月鏡片的費用率結構來看，該公司是to C的業務，需要花費大量的銷售費用在市場推廣方面。

對此，明月鏡片在招股書中解釋稱，為鞏固品牌知名度，發行人報告期內持續投入大量廣告費，造成銷售費用率高。明月鏡片認為，作為擁有自主品牌的國內知名企業，發行人較高的銷售費用率符合行業實際情況，同時也是發行人品牌知名度較高的行業定位的具體體現等。(姚倩 胡悅瑩)