主營業(yè)務盈利水平改善 中集集團如何踏出業(yè)績反轉(zhuǎn)之路？

2020年12月18日，中集集團的第一大股東正式易主。根據(jù)公司公告，深圳資本集團及其全資控股公司深圳資本(香港)在股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓交割完成后合計持有中集集團29.74%股權，成為中集集團的第一大股東。

在股權變更背后，中集集團正迎來發(fā)展關鍵節(jié)點。于公司而言，過去的兩年里，2019年已經(jīng)暴露出來的業(yè)績壓力，在2020年疫情之下更加凸顯。但中集集團還是展現(xiàn)出了韌性。2020年第三季度，公司凈利潤同比增長超9倍。在集裝箱行業(yè)的復蘇之下，中集集團正迎來一條業(yè)績反轉(zhuǎn)之路。

主營業(yè)務盈利水平改善

近來，在我國海運行業(yè)出現(xiàn)“缺箱潮”的背景下，以中集集團為代表的集裝箱制造頭部企業(yè)迎來業(yè)績改善，受到資本市場注目。

2020年12月份，深圳蛇口集裝箱碼頭，往來的集裝箱運輸車呼嘯而過，來去匆匆。而碼頭門口對面的提柜場地，狹小的只能容納兩輛車并行進出的閘口，卻排起了長隊。

提柜窗口的工作人員郭先生告訴《證券日報》記者：“可能是經(jīng)濟狀況比較好，對集裝箱需求較大。以前六七月份才比較忙，12月份相對來說是個淡季，現(xiàn)在卻天天堵車”。

“一箱難求”成為常態(tài)。深圳一家物流公司的負責人童女士向記者介紹：“在(2020年)11月中旬時，一個客戶有5個柜子要去智利阿里卡，每個柜子3600美元，嫌貴，執(zhí)意等2021年1月初再訂，以為價格會回落，結果到了(2020年)12月份每個柜子就漲到了8600美元，最終一個也沒搶到”。

“集裝箱供需短期不平衡。需求層面主要是2020年下半年以來出口持續(xù)較快增長，加上運價快速上漲帶來的盈利驅(qū)動，集裝箱需求快速增加。”國泰君安高端裝備分析師李陽東在接受《證券日報》記者采訪時表示，“供給層面，一是疫情導致歐美港口集裝箱船流轉(zhuǎn)效率降低，集裝箱大量阻滯在歐美港口，亞洲出口港則一直緊缺，而空箱回流過程出現(xiàn)比較大的缺損率，加劇出口港缺箱;二是2018年下半年以來集裝箱產(chǎn)銷一直比較低迷，下游船公司及租箱公司庫存不足。”

根據(jù)天風證券研報，全球95%以上的集裝箱來自中國，其中規(guī)模最大的是中集集團、中遠海運、新華昌三家公司，其中中集集團產(chǎn)銷量均為世界第一，占市場份額的45%左右。這意味著如果不考慮集裝箱容量的差異，每生產(chǎn)9個集裝箱，就有4個來自中集集團。

2020年下半年集裝箱量價齊升的局面直接改善了中集集團的盈利水平。中集集團表示，隨著歐美疫情解禁之后進口需求的激增，以及2020年二季度以來中國出口的持續(xù)改善，集運需求出現(xiàn)大幅回升，客戶在三季度恢復并加大了對新箱的采購力度，三季度集裝箱平均箱價同比2019年有較大幅度提升，使得集裝箱行業(yè)整體利潤率達到較好水準。

李陽東告訴記者：“本輪缺箱情況不亞于2011年，集裝箱量價齊升。2020年三季度干貨箱價格提升至2200美元/TEU(國際標準箱單位)以上，2020年10月份以來箱價一直處于上升通道，量上2020年四季度環(huán)比三季度也有較大提升。行業(yè)競爭格局改善，量價提升將帶來集裝箱制造企業(yè)盈利大幅改善”。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，中集集團實現(xiàn)干貨集裝箱累計銷量59.49萬TEU，雖然同比減少17.09%，但同比跌幅相比半年度時收窄超過20%;冷藏箱累計銷量8.41萬TEU，同比減少3.22%。

“現(xiàn)在看，經(jīng)過1月份-9月份價升量增的明顯改善，在2020年第三季度我們觀察到集裝箱業(yè)務毛利率可能已經(jīng)回到了13%以上。”中集集團董秘辦主任吳三強在2020年三季報業(yè)績交流電話會中表示，“(原材料方面)2020年鋼價漲得并不是很多，在八九月份以后已經(jīng)見頂有所回落了，而集裝箱價格在繼續(xù)上升，這有利于我們的毛利率和凈利率的提升。”

作為對比，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年和2019年，中集集團集裝箱業(yè)務的毛利率僅為7.21%和6.89%。

中集集團總體業(yè)績也有所增厚。根據(jù)公司2020年三季報，中集集團在去年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入241.60億元，同比增長27.54%;實現(xiàn)凈利潤12.18億元，同比增長920.18%;歸母凈利潤達8.80億元，相比2019年同期成功扭虧為盈;單季度毛利率為15.00%，高于前兩個季度的10.54%和14.40%。

從現(xiàn)金流表現(xiàn)上來看，中集集團2020年第三季度實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額61.49億元，創(chuàng)造了2015年以來的單季度新高，環(huán)比增長66.78%，同比增長288.79%。截至2020年三季度末，公司在手貨幣資金同比增長91.26%至161.70億元，幾乎增長了一倍。

多元化反思：外延還是深挖？

自從1994年上市以來，通過收購兼并，中集集團的業(yè)務觸角逐漸從集裝箱延伸到道路運輸車輛、能源化工及食品裝備、海洋工程、空港設備、物流服務、產(chǎn)城發(fā)展等領域，形成了多元化的業(yè)務集群。在資本運作上，截至2021年1月3日，也已經(jīng)形成中集集團(A+H)、中集安瑞科、中集天達、中集車輛五大上市平臺。

和集裝箱業(yè)務一樣，盡管2020年遭受了疫情的沖擊，中集集團不少業(yè)務仍然展現(xiàn)了“反彈力”，開始回暖。

在最新財報中，中集集團介紹，2020年前三季度受政府加快治理“超載超限”運輸以及第二代半掛車國家標準的有效實施，半掛車業(yè)務整體收入與毛利率增長明顯;清潔能源、化工環(huán)境及液態(tài)食品業(yè)務新增訂單約人民幣38億元，累計新增訂單與2019年同期相比基本持平，截至2020年9月底，在手訂單約人民幣105億元。

不過，中集集團也對多元化戰(zhàn)略進行了深入反思。需要看到的是，并非每一塊業(yè)務都能像車輛或能化業(yè)務一樣穩(wěn)定地為中集集團提供利潤。以海洋工程業(yè)務為例，2019年中集集團對于海工平臺資產(chǎn)計提減值人民幣50.3億元，占當年資產(chǎn)減值損失之比超過96%，給當年業(yè)績帶來不小的壓力。

“當前中集有一個戰(zhàn)略性舉措，那就是去多元化。因為一些歷史原因，過去中集所進入的部分行業(yè)空間比較小，多產(chǎn)業(yè)格局不利于我們估值提升。”吳三強在2020年三季報業(yè)績交流電話會中稱，“這幾年中集一直在采取舉措，例如將產(chǎn)城等公司出表，將不賺錢或者不大有機會投入資源的業(yè)務進一步壓縮，重點發(fā)展集裝箱、車輛、能化、空港這幾個有優(yōu)勢、有門檻、未來空間依然很大的產(chǎn)業(yè)。”

公開資料顯示，2020年8月份以來，中集集團旗下產(chǎn)城業(yè)務主要平臺中集產(chǎn)城獲碧桂園增資并引入曲江文投作為戰(zhàn)略投資者，交易完成后，中集產(chǎn)城將成為中集集團的聯(lián)營公司，不再合并報表。

“以半掛車為例，中集目前已經(jīng)做到了世界第一，市占率大約是10%。如果將市占率提升到20%，中集還有機會增長一倍，這個空間是非常大的。中集會進一步采取聚焦的措施，把業(yè)務集中在幾個主戰(zhàn)場。”吳三強稱。

值得注意的是，此次深圳資本集團入股是中集集團自1994年上市以來經(jīng)歷的一次非常重大的股權結構變動。在此之前，中集集團原第一大股東招商局國際持有中集集團24.49%的股份。此次股份轉(zhuǎn)讓完成后，招商局國際持股數(shù)不變，成為中集集團的第二大股東。

“深圳國資入股中集集團，是國企改革‘央地合作’模式。從中集集團考慮，引入深圳國資，可以推動其城市運營方面的業(yè)務在深圳落地;深圳國資則是希望通過本次合作，增強自己在高端裝備制造和國際化方面的布局和實力。”中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁在接受《證券日報》記者采訪時表示，“深圳資本集團的功能定位是一家國有資本運營公司，需要裝入一些實體類資產(chǎn)，才能達到‘產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運作雙輪驅(qū)動’的目標。”

但股份轉(zhuǎn)讓完成后，中集集團仍無控股股東和實控人。

吳剛梁認為：“中集集團將成為深圳本地國有資本相對控股的上市公司，按照改革精神，應該探索更加靈活高效的管控模式。預計深圳國資委今后不會將其并表管理并審批具體的經(jīng)營管理事項，而是按照出資比例和企業(yè)章程對中集集團履行出資人職責，不干預企業(yè)正常經(jīng)營，但在業(yè)務資源、地方優(yōu)惠政策上，會給予一定的支持”。(謝嵐 李昱丞)