6月LPR為何“按兵不動”？專家：未來仍有下行空間

最新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐。

據中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布數據顯示，6月20日，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上期持平。

那么，為何會“按兵不動”?三季度還會降嗎?專家對此怎么看?

為何會“按兵不動”

LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利(MLF)利率。一般情況下，中期借貸便利(MLF)利率若保持不變，則當月LPR調整的可能性相對較小。業內人士解釋，MLF利率是LPR的定價基礎，在MLF操作利率未變的情況下，LPR報價調整需銀行壓縮加點幅度。加點幅度的調整則主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

那么，6月LPR為何會“按兵不動”?

一方面，這是由于本月MLF利率保持不變，另一方面，也與銀行下調加點動力不足有關。東方金誠首席宏觀分析師王青稱，5月未實施降準，而信貸投放明顯加速，因此無論從銀行資金成本還是貸款市場供需平衡角度看，6月報價行都缺乏下調加點的動力。

另從宏觀背景來看，光大銀行宏觀分析師周茂華表示，隨著國內疫情形勢好轉，紓困助企和穩增長政策落地見效，5月國內實體經濟融資需求與結構均有明顯改善。但受復雜內外宏觀經濟環境和市場競爭加劇等因素影響，部分中小銀行盈利與負債壓力仍然較大，短期下調“加點”的難度偏大。

而隨著國內穩增長增量政策靠前發力，政策效果逐步顯現，短期貨幣政策可能轉向觀望。王青表示，當前的重點是將前期以“國常會33條”、房貸利率“雙降”為代表的穩增長、穩樓市措施落到實處，同時政策面將觀察這些措施在推動經濟修復、樓市回暖方面的具體效果。在此期間，政策升級加碼的必要性下降。

根據融360數字科技研究院的監測，在5月20日LPR調降后，截至5月25日，其監測的42個城市中，有17個城市最低可執行首套4.25%、二套5.05%的房貸利率，包括蘇州、鄭州、濟南、溫州、南京等。不過，部分城市的銀行僅針對優質客戶或者合作樓盤可以執行下限利率水平。未來隨著疫情得到控制，各地穩樓市政策效果將進一步顯現。

還需提及的是，雖然本月LPR報價不變，但不會影響企業實際貸款利率的持續下調。當前經濟處于修復初期，政策面正在著力引導銀行加大信貸投放，讓利實體經濟。由此，著眼于激發企業和居民信貸需求，短期內銀行有動力持續下調實際貸款利率。

此外，近期小微信貸支持力度加大、設立1000億元交通物流專項再貸款等結構性政策全面發力。這在帶動銀行貸款增量擴面的同時，也會形成一定“減價”效應。

周茂華認為，未來國內穩健貨幣政策繼續保持偏松格局。一方面加強財政、金融、產業等政策配合，落實出臺政策措施;另一方面，通過結構性工具、改革手段，引導金融機構加大對實體經濟薄弱環節、基建、綠色發展、制造業和新興領域支持，有效緩解融資難題。

專家：未來仍有下行空間

不過業內人士普遍認為，展望未來，LPR下行仍有空間和可能，也將引導實體貸款利率繼續下行。

雖然本月LPR利率保持不變，但并不意味著“降息”窗口關閉。王青稱，三季度LPR報價仍有可能在MLF利率不動的同時單獨下調，這將是未來一段時間“兼顧內外平衡”的一個有效舉措。另有分析稱，“寬信用”背景下，未來5年期以上LPR仍有15BP下行空間。

王青表示，LPR報價在MLF(中期借貸便利)利率基礎上加點形成。6月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有變化;加點方面，5月未實施降準，而信貸投放明顯加速，因此無論從銀行資金成本還是貸款市場供需平衡角度看，6月報價行都缺乏下調加點的動力。另外，5月5年期以上LPR報價下行15個基點，幅度較大，這也會在一定程度上消化4月降準、設立存款利率市場化調整機制等對銀行負債成本下降帶來的影響。由此，6月LPR報價不動符合市場普遍預期。

展望未來，LPR下行仍有可能。王青認為，接下來貨幣政策操作的重點將是穩住政策利率，著力引導貸款利率下行，持續降低實體經濟融資成本，鞏固經濟修復勢頭;這也包括降低房貸利率，推動樓市在三季度回暖。而LPR改革為監管層提供了相應的政策工具。具體而言，下半年在MLF利率保持不變的同時，監管層可通過引導銀行資金成本下行，推動LPR報價下調，進而降低企業和居民貸款利率。

回顧5月，5月20日LPR中，5年期以上下調15個基點至4.45%，已經帶動房貸利率下行。2022年6月貝殼研究院監測的103個重點城市主流首套房貸利率為4.42%，二套利率為5.09%，分別較上月回落49個、23個基點，再創2019年以來新低。

從房貸市場來看，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，此前首套房貸利率下限下調、5年期以上LPR下調等客觀上都使得房貸進入利率下行通道。同時一些城市也明確了房貸利率要朝著最低利率的方向推進。因此從大方向看，購房成本將得到進一步降低。

貝殼研究院市場分析師劉麗杰表示，根據6月貝殼研究院監測的103個城市房貸數據，56%的城市首套、二套房貸利率已降至下限，最大程度上降低購房者的貸款成本。但這也意味著，超過四成的城市房貸利率高于下限，未來仍有下行空間。

不過市場也有不同的聲音。

華泰證券認為，在食品與能源價格推動下，今年下半年國內通脹壓力可能明顯升溫，海外央行難免繼續加息，由此國內降息窗口已經非常狹窄、且不排除已經關閉。俄烏戰爭及國內疫情擾動下，國內農產品價格可能易漲難跌。同時，隨著國內豬周期開始反轉，疊加去年下半年國內食品價格的低基數，國內食品價格低位回升可能帶動CPI在3季度回到3%以上。此外，今年下半年全球石油供需平衡可能更加緊張，油價面臨上行動力。由此，豬、糧、油共振下，下半年國內通脹壓力明顯升溫可能會在邊際上制約貨幣寬松，由此國內降息窗口即使未完全關閉，也已經空間較小。