萬(wàn)億市值不再，“寧王”跌落神壇？

作者| 藍(lán)妹兒

編輯|齊秋實(shí)

出品|藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng)（ID：lanmeihcj）

寧德時(shí)代（300750.SZ）曾因市值最高沖至1.6萬(wàn)億元、在A股市場(chǎng)上僅次于貴州茅臺(tái)(600519)（600519.SH）和工商銀行(601398)（601398.SH），而被部分機(jī)構(gòu)投資者冠以“寧王”的霸氣稱呼。

但4月20日，寧德時(shí)代(300750)在當(dāng)天的收盤時(shí)，股價(jià)報(bào)收407元/股、較前一交易日大跌了7.55%，總市值下降為9486.6億元，這是“寧王”總市值維持在1萬(wàn)億元以上近11個(gè)月之后，首度跌破萬(wàn)億元。截止發(fā)稿前，寧德時(shí)代的市值9680億元。

對(duì)于股價(jià)暴跌，一個(gè)比較可能的原因是市場(chǎng)近日流傳稱，寧德時(shí)代今年第一季度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不到50億元，而根據(jù)寧德時(shí)代昨日發(fā)布的2021年年報(bào)，公司去年第四季度的凈利潤(rùn)為81億元，所以單季度凈利潤(rùn)環(huán)比或有大幅度下滑。

此前，市場(chǎng)上就一直對(duì)于寧德時(shí)代和其所處的新能源賽道是否具備與之匹配的高估值有過(guò)不同意見，過(guò)萬(wàn)億元的高估值需要公司長(zhǎng)期保持高于20%的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率用以支撐，一旦增速下滑，投資者便會(huì)用腳投票。

如今看，寧德時(shí)代似乎有點(diǎn)跌落神壇，“寧王”也已不再。

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毛利下滑

從其財(cái)報(bào)中可知，動(dòng)力電池是寧德時(shí)代的主要營(yíng)收來(lái)源，根據(jù)其于昨天發(fā)布的2021年年度報(bào)告，動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)生了914.91億元的營(yíng)收，同比2020年的394.26億元大增了132%，貢獻(xiàn)的營(yíng)收在總營(yíng)收1303.56億元中占比為70.19%。

雖然營(yíng)收表現(xiàn)不俗，但在原材料上漲的大環(huán)境影響下，寧德時(shí)代成本承壓，這點(diǎn)從其毛利率上的下降便可看出。年報(bào)顯示，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為22%，同比下滑了4.56個(gè)百分點(diǎn)；儲(chǔ)能系統(tǒng)的表現(xiàn)則更為明顯，毛利率下滑了7.51個(gè)百分點(diǎn)至28.52%。

2021年，電池原材料在價(jià)格上一路“高歌猛進(jìn)”。以具有代表性意義的電池級(jí)碳酸鋰為例，根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)跟蹤，截至2021年12月30日，國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)碳酸鋰（99%）的市場(chǎng)均價(jià)漲至24.75萬(wàn)元/噸，較年初大漲了380.82%，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）的市場(chǎng)均價(jià)則漲至27.24萬(wàn)元/噸，較年初大漲了406.06%。

但漲勢(shì)依然沒(méi)有停止，進(jìn)入2022年的僅僅三個(gè)月內(nèi)，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格就突破了每噸51萬(wàn)元。如果對(duì)比2020年下半年每噸4-5萬(wàn)元低價(jià)的話，碳酸鋰的價(jià)格在不到兩年時(shí)間內(nèi)已經(jīng)暴漲了10倍以上。除了碳酸鋰，其他電池原材料均有不同程度的上漲。

據(jù)了解，為應(yīng)對(duì)由原材料上漲所導(dǎo)致的成本承壓，寧德時(shí)代已建立了及時(shí)追蹤重要原材料市場(chǎng)供求和價(jià)格變動(dòng)的信息系統(tǒng)，通過(guò)提前采購(gòu)等措施保障原材料供應(yīng)及控制采購(gòu)成本。此外，寧德時(shí)代也采取了簽署長(zhǎng)協(xié)訂單、投資合作、回收利用和自行開采等措施保障供應(yīng)鏈安全，相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整部分電池產(chǎn)品的價(jià)格，緩解由原材料漲價(jià)所帶來(lái)的壓力。

自去年下半年至今，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池已漲價(jià)兩次，采購(gòu)成本上漲了兩萬(wàn)元。寧德時(shí)代也在今年3月對(duì)外表示，“因上游原材料價(jià)格大幅上漲，已相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整了部分電池產(chǎn)品的價(jià)格。”

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市場(chǎng)擔(dān)憂

近期，寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)基本面并無(wú)多大的變化。根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE的數(shù)據(jù)，2022年的1月-2月，寧德時(shí)代的全球市占率為34.4%，依然高居全球第一。國(guó)內(nèi)方面，寧德時(shí)代在今年第一季度的市占率是49.8%，牢牢占據(jù)著半壁江山。

但股價(jià)下跌、市值降到萬(wàn)億元以下還是凸顯了市場(chǎng)對(duì)于寧德時(shí)代的擔(dān)憂：面對(duì)2021年價(jià)格暴漲的動(dòng)力電池原材料，此前寧德時(shí)代可以通過(guò)儲(chǔ)備的價(jià)格較低的原材料維持遠(yuǎn)高于同行的的毛利率，但隨著低價(jià)庫(kù)存逐漸被消耗，以及鋰、鎳等金屬價(jià)格在今年的進(jìn)一步上漲，寧德時(shí)代的利潤(rùn)空間勢(shì)必會(huì)收窄。

2021年，在原材料成本處于持續(xù)近一年的瘋漲的背景下， 寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)依然保持強(qiáng)勁。2022年1月28日，寧德時(shí)代披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)140億元至165億元，同比增150.75%-195.52%。彼時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士笑稱“全行業(yè)的錢都讓寧德時(shí)代一個(gè)人賺了”。

如今謎底正式揭曉：2021年，寧德時(shí)代共銷售電池133.41GWh，同比增長(zhǎng)184.82%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)159%至1304億元。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)185.34%至159.3億元，落入寧德時(shí)代此前披露的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的區(qū)間內(nèi)。

除了寧德時(shí)代的利潤(rùn)很可能會(huì)受到原材料成本上漲所帶來(lái)的侵蝕，外界對(duì)于寧德時(shí)代及其所處的新能源板塊是否估值過(guò)高也存在著不小的分歧。

2021年，新能源汽車銷量超出預(yù)期，與之相關(guān)的上市公司紛紛賺得盆滿缽滿，但伴隨著每股盈利的上升，行業(yè)估值市盈率也處于較高水平。根據(jù)中信證券(600030)于今年2月14日的估測(cè)，寧德時(shí)代在2021年市盈率為73倍。

有人認(rèn)為，新能源產(chǎn)業(yè)存在著估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，如果一旦成長(zhǎng)速度無(wú)法消化這樣的高估值，股價(jià)下跌、市值縮水就成了一件大概率會(huì)發(fā)生的事情。

2022年2月11日，由首創(chuàng)證券發(fā)布的一份看空寧德時(shí)代的報(bào)告更是曾在市場(chǎng)上引發(fā)軒然大波，首創(chuàng)證券在報(bào)告中指寧德時(shí)代在2022年的股價(jià)走勢(shì)會(huì)形如茅臺(tái)(600519)在2021年的股價(jià)走勢(shì)：先受到市場(chǎng)追捧，股價(jià)超張，但上漲邏輯受到挑戰(zhàn)，外部消息又會(huì)引發(fā)股價(jià)的持續(xù)下跌。

3

迎接挑戰(zhàn)

從寧德時(shí)代2021年年報(bào)可看出，在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，動(dòng)力電池、鋰電池材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)分別貢獻(xiàn)了70.19%、11.86%、10.45%的營(yíng)收。其中儲(chǔ)能系統(tǒng)所帶來(lái)的營(yíng)收增速最快，同比增長(zhǎng)高達(dá)601.01%；同時(shí)，得益于金屬價(jià)格的上漲、公司位于印尼的鎳鐵生產(chǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn)，寧德時(shí)代鋰電材料銷售收入也同比大增了350.74%。

新入局者更多地通過(guò)直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或兼并收購(gòu)的方式參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)有動(dòng)力電池企業(yè)則紛紛開啟了擴(kuò)充產(chǎn)能的步伐，其中自然有寧德時(shí)代。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代的產(chǎn)能從2020年的69.1GWh躍升到了2021年的170.39GWh。2021年，寧德時(shí)代實(shí)際生產(chǎn)162.3GWh，產(chǎn)能利用率達(dá)到95%，在建產(chǎn)能也高達(dá)140GWh。2021年8月日，寧德時(shí)代先是拋出了582億元的巨額定增方案，后于同年的11月又將定增募資金額調(diào)低至了450億元，這部分募資就將用在產(chǎn)能擴(kuò)張和新技術(shù)研發(fā)上。

除了擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代還尋求進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸投資，開始介入上游鋰礦開采、提煉領(lǐng)域。

2021年9月，寧德時(shí)代與江西省宜春市政府簽署合作協(xié)議，寧德時(shí)代將在宜春建設(shè)寧德時(shí)代新型鋰電池生產(chǎn)制造基地項(xiàng)目，規(guī)劃用地面積1300畝，投資總金額約135億元；2022年4月，寧德時(shí)代稱其控股子公司宜春時(shí)代新能源礦業(yè)有限公司已獲得宜春的一處陶瓷土探礦權(quán)，預(yù)計(jì)伴生鋰金屬氧化物含量為265.678萬(wàn)噸，報(bào)價(jià)為8.65億元。

依靠中國(guó)市場(chǎng)做大的寧德時(shí)代能否持續(xù)保持領(lǐng)先，關(guān)鍵在于其能否“出海成功”。除了2020年已在美國(guó)設(shè)立了子公司，寧德時(shí)代又新設(shè)立了多家海外子公司，其中包括加拿大和塞爾維亞等國(guó)。根據(jù)2021年的年報(bào)可知，海外市場(chǎng)愈發(fā)成為寧德時(shí)代更為重要的營(yíng)收來(lái)源。2021年，來(lái)自國(guó)外市場(chǎng)的收入同比增長(zhǎng)252.47%，達(dá)到了278.72億元，營(yíng)收占比則由2020年的15.71%提升至21.38%。

此外，在新技術(shù)研發(fā)上，寧德時(shí)代曾于去年7月發(fā)布了鈉離子電池；今年2月，寧德時(shí)代在發(fā)布的投資者調(diào)研紀(jì)要中也提到，計(jì)劃將推出新電池產(chǎn)品，并命之為“磷酸鹽體系的三元電池”。

所以，近期寧德時(shí)代的基本盤并無(wú)多大變化，但礙于整個(gè)新能源板塊估值都在下調(diào)、市場(chǎng)也擔(dān)憂寧德時(shí)代今年第一季度的凈利潤(rùn)會(huì)下滑等因素，“寧王”失去了萬(wàn)億元估值的光環(huán)加身，不過(guò)估值過(guò)高也不是件好事，因?yàn)榭赡軙?huì)被“捧殺”。回歸常態(tài)，行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)。

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