重整動作不斷進程道阻且長 龐大峰回路轉何時來

龐大起死回生比想象的要更艱難，一直期盼的峰回路轉遲遲未到。

2021年1月6日，ST龐大發布公告稱，基于對公司未來持續穩定發展的堅定信心及對公司價值的認可，公司控股股東天津深商北方有限公司(以下簡稱“深商北方”)計劃增持龐大集團股票，金額5億元至10億元。但1月7日一早，ST龐大發布更正公告稱，根據重整計劃，增持股票金額不超過5億元。

自2019年申請破產重整，到2020年初股票代碼摘星，再到同年三季度財報轉正，以及持續推動不良資產處置進程，這家汽車經銷行業曾經的“老大哥”正在經歷一場向新而生的艱難蛻變，其一舉一動也備受矚目。

重整，動作不斷

其實，自進入破產重整之后，龐大集團的重整之路并非一帆風順，尤其是2020年下半年，可謂起伏跌宕，亦喜亦憂。

2020年11月初，龐大集團一連開設了兩家新勢力品牌4S店，分別為哪吒汽車房山中心店和北京威馬用戶中心來廣營店。轉眼間，龐大集團又再添憂患。11月24日，ST龐大新增被執行人信息，累計執行標的超過5380萬元。12月2日，ST龐大重整人因未按規定完成增持計劃，延期后僅達到增持計劃金額下限的0.493%，因此被上交所通報批評，并上報中國證監會，記入上市公司誠信檔案。

進入12月初，龐大集團突然獲得上汽財務公司3億元融資授信額度，這意味著龐大集團與上汽大眾整車廠、上汽財務的三方融資合作正式開啟。隨后，龐大集團月內連續發布三條資產處置公告。

12月15日，ST龐大發布公告，準備以轉讓公司資產的方式來獲得現金收益。出讓的資產包括三家4S店，分別是秦皇島利星汽車銷售有限公司、青島中冀斯巴魯汽車銷售有限公司、滄州龐大實業有限公司。三家4S店的全部股權將轉讓至北星(天津)汽車有限公司的關聯方天津中原星投資有限公司(以下簡稱“天津中原星”)。而天津中原星的大股東是上海東之星國際貿易有限公司(以下簡稱“上海東之星”)。2018年，龐大集團就曾質押股權給上海東之星。記者在企查查上檢索到，上海東之星是一家汽車經銷商集團，旗下有32家奔馳4S店。

12月21日的公告稱，龐大旗下子公司鵬順汽車處置名下土地及地上建筑物，轉讓價6400萬元。此次處置的資產，是位于內蒙古呼和浩特的30畝商業用地的土地使用權及地上附屬建筑物。

兩天過后，ST龐大再發公告稱，向天津中原星轉讓公司持有的濱州星辰、淄博霸龍和秦皇島利星100%的股權，轉讓價近4億元。　　上述三次資產處置，如果去掉相關費用后，預計收益合計約3.6億元。但這還不足以償還債務，目前龐大集團的債務還有120多億元，龐大集團還計劃向控股股東深商北方借款2億元。此前，龐大集團已經多次向股東借款。

按照龐大集團的說法，公司將上述資產及股權進行轉讓處置用于償還借款，可以降低公司負債，減輕公司負擔，符合公司整合資源、盤活資產的整體規劃，有利于公司的長遠發展和股東利益。

“破產重整本身就是一個難度系數大且變數多的工程，無論是龐大集團獲授權、開新店還是處置資產，都是求生之舉，但成效如何，尚需時間檢驗。”華泰證券分析師凌岳斌在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，從目前的情況來看，如沒有特殊情況，龐大集團有望順利完成2020年的業績目標，但因為破產重整尚未完結，盈利情況可能仍然不會太樂觀。

進程，道阻且長

近幾年的汽車經銷商行業，本身就在經歷一場洗牌和淘汰，而龐大行走在破產重整之路上，乍暖還寒，風險猶存。

“上汽財務提供的3億元授信融資，優惠幅度很大，除了保證金比例為10%，利息也極低，而且還有90天的免息期。”上汽財務一位不愿透露姓名的內部人士告訴記者，對于龐大而言，這應該是2020年最大的利好之一。

由此，在授信額度內，龐大集團旗下現有的16家上汽大眾4S店可以在發出整車訂單后，于24個小時內獲得上汽金融放款，而這些資金將自動轉入整車廠的賬戶。“從性質上看，這是一種庫存融資。”華泰證券分析師凌岳斌向《中國汽車報》記者表示，上汽財務的舉動，體現了對龐大集團的信任和期望。

“盡管經受多重壓力，龐大集團上汽大眾16家4S店均已完成、有些店超額完成了廠家的批售指標，上汽財務正是看到這樣的事實才給予授信。”龐大集團一位內部人士介紹，上汽財務的信用等級、評價體系都很嚴格。2020年8月3日，中國人民銀行上海分行發布《關于2019年度上海市銀行業機構綜合評價結果的通報》中，上汽財務獲評A類最高評價。

上汽財務給龐大集團授信融資的時間點正是行業三季報發布之后，尤其耐人尋味。招商證券分析師許紹詠向記者表示，龐大集團2020年三季報數據中，能看出四個方面的情況。一是2020年前三季度歸屬于公司股東的凈利潤達7721.29萬元，實現扭虧為盈;二是營收指標，當年第一季度低于行業平均水平，第二季度和第三季度均高于行業平均值;三是流動性資產，2020年第一季度和第二季度均為98億元，第三季度為101億元;流動性負債占比逐季下降，狀況有所好轉;四是經銷商網點數量由兩年前的705家降至402家，仍在繼續優化布局。“龐大集團負債從重整初期的242.2億元下降到125.99億元，已明顯‘減負’，經銷商網點數量降低，單店收入提高，表明主營業務日漸向好。”招商證券分析師許紹詠表示，如今汽車經銷商已經開始向互聯網轉型，龐大其實也可以結合自身條件有計劃地去布局互聯網業務。

值得注意的是，2020年，龐大集團曾計劃在2020～2022年對閑置店面進行出租、出售，包括全國各地21個汽車園和其他項目，涉及房產面積為36.19萬平米，預估市場價格為23.05億元，預估處置收益為5.76億元，逐年處置收益分別為2.12億元、2.31億元、1.32億元。

“盡管仍有阻力，但重整計劃的逐步推進，有利于以事實反駁此前所謂龐大新董事會及班子內部存在矛盾的傳聞。”凌岳斌認為。

前景，懸念待解

在股市中，ST龐大近日也像是坐上了“過山車”。1月5日，ST龐大盤中跌停，收于0.94元，創下重整以來的最低價;而1月6日卻從開盤起封漲停。“這顯然是受到增持公告影響，但即便如此，股價也不過只有0.99元。”許紹詠說。

之前，網上就有輿論認為，是有人故意拉低龐大股價，意在退市。因為按照目前規定，ST類股票在20個交易日內連續不足1元者就會被強行退市。

而汽車經銷商當前面臨的整體市場環境，并不樂觀。“從2018年開始，汽車經銷商行業就進入了一個調整期，本來應該基本在2020年結束，但是由于疫情等因素的沖擊，這一‘筑底’過程將有所延長，對龐大重整也將產生一定影響。”中國汽車流通協會副秘書長郎學紅在接受《中國汽車報》記者采訪時表示。

去年下半年以來，幾大經銷商都面臨新的考驗。

2020年8月24日，潤東汽車因逾期未歸還債權人165.9萬元及利息，債權人已于當月20日對潤東汽車集團有限公司向江蘇省徐州市中級人民法院提交破產重整申請。而上述欠款，是自2019年7月19日起逾期未還。2017年之前，潤東汽車位列中國百強經銷商排行第20名左右。從2018年開始，潤東汽車從百強排行榜名單中消失。2019年，潤東汽車的資本負債比率為-110.5%，已是資不抵債。

而國內另一家汽車經銷商巨頭廣匯汽車，也迎來艱難時刻。其2020年三季度報顯示，其當年1～9月歸屬于上市公司股東凈利潤為13.12億元，同比下滑41.6%。凈利潤為12.26億元，同比下滑39.14%，其報告期內獲得1.46億元政府補貼。為了緩解資金壓力，廣匯汽車于8月發行了33.7億元可轉換公司債券項目。

在龐大集團披露的重整計劃中，龐大集團重整投資人受讓股份的條件之一，是承諾公司2020年、2021年、2022年歸母凈利潤不低于7億元、11億元、17億元，或合計達到35億元，不足部分重整投資人以現金方式補足。在當前市場環境下，ST龐大要在2020年實現凈利潤不低于7億元，本身就面臨考驗。

“經銷商行業正在加速向數字化、智能化轉型，不轉不行，轉慢了不行，轉錯了也不行。”凌岳斌表示，堅守擅長的主業，把控現金流，不盲目擴張，都是眼下經銷商需要特別注意的事情。龐大重組，能否迎來峰回路轉，可能是2021年汽車流通領域的懸念之一。(趙建國)