水井坊一季度現(xiàn)金流僅8000萬出頭 管理成本反向上升

疫情的影響，讓市場越來越關(guān)注上市公司一季報的表現(xiàn)，作為A股的“硬通貨”，白酒股更是其中的關(guān)注焦點。昨天，水井坊(600779,股吧)就公布了2020年一季度業(yè)績，從數(shù)據(jù)來看，即便是人人愛的白酒股，也難逃一季度的下滑。

根據(jù)水井坊的公告，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比下跌21.63%;實現(xiàn)扣非后凈利潤1.97億元，同比下跌9.49%。

從凈利潤層面看，水井坊一季度的表現(xiàn)算是難得。在其他上市公司一季度動輒巨虧的情況下，水井坊交出凈利下滑不到一成的答卷，在一定程度上反映其抗風(fēng)險能力相對較強(qiáng)。然而，若仔細(xì)探究水井坊的各項財務(wù)指標(biāo)則會發(fā)現(xiàn)，水井坊一季度真實的盈利狀況不容樂觀。

一季度現(xiàn)金流大降 管理成本反向上升

首先，看上市公司業(yè)績不能只看營收和凈利潤兩項指標(biāo)，凈利潤的構(gòu)成有多種，有因主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤，也有營業(yè)外收入帶來的。而最能真實反映公司實際盈利狀況的，則是現(xiàn)金流。充足的現(xiàn)金流意味著公司經(jīng)營的穩(wěn)定和可持續(xù)性，意味著公司負(fù)債壓力小，抗風(fēng)險能力強(qiáng)。股神巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋，便因其充足到難以想象的現(xiàn)金而流長久不衰。

回到水井坊，在其一季度凈利潤微降的背后，則是現(xiàn)金流的快速下滑。一季度公司因經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅為8122.4萬元，同比大跌67.03%。而2018年到2020年的一季報中，水井坊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.69億元;-9313.79萬元;以及2.46億元。

此外，公司一季度因投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5946.32萬元。綜合看，受到一季度消費(fèi)大幅下滑甚至停滯的影響，水井坊的現(xiàn)金流“亞歷山大”。

而在經(jīng)營成本方面，一季度公司的銷售費(fèi)用為1.73億元，同比下降37.73%;同時，一季度公司存貨16.03億元，同比增長17.91%，說明公司一季度的銷售活動明顯減少;但一季度公司的管理費(fèi)用卻增長了14.78%，為6303.24萬元。

此外，在資產(chǎn)負(fù)債表項下，一季度水井坊應(yīng)付職工薪酬為1.08億元，同比增長24.07%。2018年一季度和2019年一季度的應(yīng)付職工薪酬分別為6233.85萬元，8672.03萬元。2020年一季度營收下滑，公司員工的薪酬卻逆勢上漲，顯然不夠合理。

相比一季度因經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，水井坊一季度的賬面貨幣資金則要好一些，為12.65億元，同比微增0.26%;然而一季度公司的流動負(fù)債合計為16.1億元，同比增長21.26%，已超過貨幣資金額。流動負(fù)債激增的主要原因，在于一季度公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增長23.51%至5.49億元;一季度應(yīng)付職工薪酬增長24.07%;以及其他應(yīng)付款同比增長27%至8.02億元。值得注意的是，其他應(yīng)付款中，應(yīng)付股利為1.32億元，但剩余6.7億元的其他應(yīng)付款(8.02-1.32)，水井坊并未在公告中說明。

告別高增長?水井坊力爭2020年經(jīng)營數(shù)據(jù)于2019年持平

此前水井坊已經(jīng)公布的了2019年年報，實現(xiàn)營收35.39億元，同比增長25.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.26億元，同比增長42.6%，完成了“主營業(yè)務(wù)收入增長20%左右、凈利潤增長30%左右”的年度目標(biāo)。然而水井坊在年報中將2020年的經(jīng)營目標(biāo)定為力爭實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤與2019年同比基本持平。這也意味著今年水井坊這臺白酒股中的“小跑車”，在高速奔馳了一年后，已經(jīng)踩下剎車。