政策助力紅籌回歸A股 步伐將加快

繼前不久上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)發(fā)布重磅政策為紅籌企業(yè)回歸A股掃清障礙后，6月12日晚，深圳證券交易所(以下簡稱“深交所”)又一口氣發(fā)布了26項創(chuàng)業(yè)板改革文件，全面對標科創(chuàng)板，明確紅籌企業(yè)上市標準，以最大限度助力紅籌企業(yè)回歸。

“在相關(guān)政策的利好下，市場預(yù)期會有更多的紅籌企業(yè)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。”一位券商業(yè)人士在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，隨著相關(guān)難點問題或者技術(shù)問題解決，市場或?qū)⒂瓉砑t籌回歸潮。

6月5日，上交所發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)，對紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市涉及的對賭協(xié)議處理、股本總額計算、營業(yè)收入快速增長認定、退市指標適用等事項，作出了針對性安排。

6月12日晚，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，同時，就紅籌企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市明確了兩套上市標準：一是預(yù)計市值不低于100億元，最近一年盈利。二是預(yù)計市值不低于50億元，最近1年盈利且營業(yè)收入不低于5億元。

此外，深交所就紅籌企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市和交易中涉及的對賭協(xié)議相關(guān)安排、股本總額計算、營業(yè)收入快速增長認定、證券特別標識、信息披露適應(yīng)性調(diào)整、退市指標適用、投資者權(quán)益保障等事項也作出了針對性安排。

復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長王堯基在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時稱，近期出臺的推動紅籌股加速回歸A股的舉措，是我國資本市場制度加快深化改革、走向國際化的重要步驟。

“早在2001年，紅籌股回歸就已經(jīng)提上證監(jiān)會的議事日程，但當(dāng)時要求回歸企業(yè)拆除紅籌結(jié)構(gòu)并把控制權(quán)轉(zhuǎn)向境內(nèi)，可操作性不強。2018年出臺的政策對紅籌股回歸不再要求‘拆結(jié)構(gòu)’，但市值門檻一律要求較高，缺乏吸引力。而此次的紅籌股回歸制度改革，對科創(chuàng)類企業(yè)門檻明顯降低，對紅籌股公司吸引力大增，其回歸步伐正在加快。”王堯基說。

一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，此次上交所、深交所發(fā)布的文件與證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定配合，進一步完善和細化了與紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)發(fā)行上市直接相關(guān)的配套制度，打通了紅籌企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的“最后一公里”，將更有助于紅籌企業(yè)利用好包括科創(chuàng)板在內(nèi)的境內(nèi)資本市場。此外，政策針對性安排還解決了很多紅籌企業(yè)存在的困惑和痛點，指明了紅籌企業(yè)回歸A股的路徑。

東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬在接受本報記者采訪時表示，目前，肯定會有很多在境外上市的紅籌企業(yè)計劃利用這一機會回來，因為上交所剛剛發(fā)布的《通知》，使得相關(guān)難點問題或者技術(shù)問題得到解決，進一步掃清了回歸障礙。而與之相對應(yīng)的是，美國目前對中概股查得很嚴，隨著美國參議院通過《國外公司問責(zé)法案》，該法案被指專門針對中概股的審計問題。尤其是瑞幸咖啡的財務(wù)造假事件，對中概股產(chǎn)生了相當(dāng)負面的影響。此時，引導(dǎo)紅籌企業(yè)回歸，成為大概率的選擇。

“在美國嚴查中概股的背景下，已經(jīng)在國外上市的紅籌企業(yè)自身也面臨較大壓力，其希望在資本市場能有第二個主場來進行市場定價。”一位不愿具名的證券公司人士告訴本報記者。與此同時，國內(nèi)市場也希望優(yōu)質(zhì)的紅籌企業(yè)能夠回歸A股，旨在通過資本市場的發(fā)展，在對沖經(jīng)濟下行壓力的同時，為科技創(chuàng)新發(fā)展注入新的動能。

“當(dāng)然，紅籌企業(yè)回歸需要一個過程，短期內(nèi)不會一下子很多。但隨著細節(jié)問題的逐漸明朗，回到境內(nèi)上市的紅籌公司會越來越多。”有投行人士這樣認為。

6月12日晚間，上交所官網(wǎng)披露，九號智能科創(chuàng)板IPO申請通過上市委審議。九號智能是繼華潤微后，第二家闖關(guān)科創(chuàng)板的紅籌企業(yè)。之后，中芯國際也將于6月19日上會。紅籌企業(yè)回歸A股的步伐正明顯加快。

王堯基認為，紅籌企業(yè)回歸加速，迎合了市場各方的迫切需求。一方面，作為注冊地在境外、主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的紅籌企業(yè)，大多本來就有在境內(nèi)上市的愿望，當(dāng)初主要是由于在境內(nèi)上市條件不成熟而選擇了在境外上市，在當(dāng)前的內(nèi)外部環(huán)境下，回歸A股的愿望更加強烈。另一方面，隨著我國經(jīng)濟步入高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場對高質(zhì)量上市公司特別是有領(lǐng)先優(yōu)勢的科創(chuàng)類上市公司需求更加迫切，而且紅籌股的回歸也能使境內(nèi)投資者分享其發(fā)展帶來的較高收益。

5月18日發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》明確，要加快建立規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，推動以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革，完善強制退市和主動退市制度，提高上市公司質(zhì)量，強化投資者保護。

分析人士指出，資本市場改革發(fā)展的重點任務(wù)已非常清晰，基礎(chǔ)制度改革將不斷深化。隨著注冊制改革向存量市場推進，資本市場生態(tài)將得到進一步優(yōu)化。而隨著境內(nèi)資本市場改革加速、制度不斷完善、規(guī)則更加包容，尤其是科創(chuàng)板的開設(shè)、創(chuàng)業(yè)板注冊制的穩(wěn)步推進，猶如“筑巢引鳳”，為紅籌股回歸境內(nèi)資本市場帶來了更多的吸引力與新期待。

值得一提的是，香港交易所(以下簡稱“港交所”)上市規(guī)則的改革也吸引了不少中概股企業(yè)赴港上市。今年6月，在美國上市的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)網(wǎng)易和國內(nèi)電商平臺京東雙雙選擇赴港二次上市。此前，國內(nèi)最大的電商平臺阿里巴巴已于2019年11月26日在港交所正式掛牌上市，成為港交所變更上市規(guī)則后的首家同時在美國和香港上市的公司。

“上交所和港交所的競爭關(guān)系也越發(fā)明顯，很多企業(yè)不再只有一條路可選，尤其是科創(chuàng)屬性較強的企業(yè)，A股應(yīng)更具吸引力。尤其是在創(chuàng)業(yè)板注冊制推出之后，我認為，也會對中小紅籌企業(yè)的回歸創(chuàng)出一條路。競爭不一定是壞事，有競爭就會有進步。尤其是對于很多優(yōu)秀企業(yè)來說，兩地上市也是計劃之內(nèi)的打算。”上述券商業(yè)人士稱。

政策的持續(xù)發(fā)力，紅籌企業(yè)的加速回歸，這將有助于提高資本市場在信息披露、交易、監(jiān)管等多方面的國際化接軌水平，同時，一批優(yōu)質(zhì)公司的回歸也有望帶來“虹吸效應(yīng)”，提高市場對全球投資者的吸引力。