中天火箭 能否叩開A股大門？ 關(guān)聯(lián)交易多且頻繁

一提到火箭，大家首先想到的是“高精尖”。7月16日，一家主營小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品的公司——陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司 (簡稱：中天火箭)即將上會。其招股書披露了很多火箭方面的細節(jié)，若公司成功上市，投資者還能買賣該公司股票，成為該公司股東。但《金融投資報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，中天火箭研發(fā)投入低于同行，關(guān)聯(lián)交易眾多，主要產(chǎn)品毛利率與同行不一致，并不如傳說中那么“高精尖”。

研發(fā)投入低于同行

資料顯示，中天科技成立于2002年，核心業(yè)務發(fā)源于航天科技集團航天四院下屬多個研究所的相關(guān)業(yè)務板塊，公司控股股東為航天四院，實際控制人為航天科技集團。公司以固體火箭總體設(shè)計技術(shù)為依托，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制導火箭等系列化小型固體火箭及配套裝備業(yè)務;以固體火箭高性能材料技術(shù)為基礎(chǔ)，公司形成了炭/炭熱場材料及固體火箭發(fā)動機耐燒蝕組件等炭/炭復合材料業(yè)務;以固體火箭發(fā)動機多參量動態(tài)測試技術(shù)為支撐，形成了智能計重系統(tǒng)、測控類系統(tǒng)集成等業(yè)務。

招股書顯示，中天火箭及其子公司超碼科技和三沃機電均為高新技術(shù)企業(yè)，且公司多次強調(diào)重視研發(fā)，但《金融投資報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)投入?yún)s遠低于同行。

2016-2018 年 、 2019 年 1-6月，公司研發(fā)投入分別為1345.38萬元、1767.40萬元、3240.86萬元和1974.66萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為 3.47%、3.32%、4.85%和6.09%。據(jù)公司同行年報，2016-2018年，新余國科研發(fā)費用分別為1145.58萬元、1202.36萬元和1743.69萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為 6.29%、6.01%、8.16%;博云新材研發(fā)費用分別為3284.13萬元、3322.85萬元、4183.14萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為6.38%、6.10%和8.21%;萬集科技研發(fā)費用分別為4575.86萬元、7649.69萬元、8571.12萬元，占各期 營 收 的 比 重 分 別 為 7.20% 、12.17%和12.38%。

關(guān)聯(lián)交易多且頻繁

脫胎于航天四院的中天火箭，目前依然背靠航天科技集團這棵大樹。

招股書顯示，2016 年-2018年、2019年1-6月末，公司一直有經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，其中就包括了從關(guān)聯(lián)方采購商品及勞務，分別達到2695.15 萬 元 、 5199.69 萬 元 、6949.64萬元和990.11萬元;以及向關(guān)聯(lián)方銷售商品及勞務，分別達到5358.72 萬 元 、 13737.32 萬 元 、14448.21萬元和6383.41萬元。

值得注意的是，公司報告期采購 總 額 分 別 為 24666.48 萬 元 、30200.10 萬元、41564.67 萬元和11503.35萬元，向關(guān)聯(lián)方采購額占采購總額比例分別達到10.93%、17.22%、16.72%、8.61%。

公司軍品業(yè)務第一大客戶也一直為中天火箭關(guān)聯(lián)方。2016-2018年、2019年1-6月，公司對第一大客戶的銷售額分別為5043.99萬元、12589.93 萬 元 、12533.92 萬 元 、5552.36萬元，占各期營業(yè)收入比例分別達到13.01%、23.68%、18.76%、17.13%。

對于關(guān)聯(lián)交易，中天火箭解釋稱，主要是因為航天科技集團是我國航天科技工業(yè)的主導力量，公司作為集團內(nèi)小型固體火箭的總體設(shè)計和集成單位、小型固體火箭發(fā)動機耐燒蝕組件的設(shè)計和制造單位，由于正常產(chǎn)業(yè)鏈配套服務的原因，發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易往來。

招股書還顯示，公司經(jīng)營的民品業(yè)務之一為炭/炭熱場復合材料業(yè)務，而航天科技集團中國運載火箭技術(shù)研究院下屬航天材料及工藝研究所控制的航天睿特碳材料有限公司(簡稱：航天睿特)存在部分復合材料業(yè)務。為了更好避免潛在同業(yè)競爭的可能性，航天局二級集團承諾在2020年6月30日前采取包括但不限于變更航天睿特經(jīng)營內(nèi)容、對外轉(zhuǎn)讓航天睿特股權(quán)或者清算注銷航天睿特等方式徹底解決該情形。但《金融投資報》記者查閱天眼查得知，航天睿特目前的經(jīng)營范圍依然包括碳/碳復合材料、碳/碳化硅復合材料制品等，且第一大股東依然是航天材料及工藝研究所。

毛利與同行不一致

招股書顯示，2016-2018年、2019年1-6月，中天火箭毛利率分別為29.63%、30.75%、32.43%和38.24%，持續(xù)增長，比較好看。但《金融投資報》記者注意到，具體到產(chǎn)品上，公司毛利率卻與同行不一致。

比如，增雨防雹火箭及配套裝備業(yè)務，2016-2018 年、2019 年 1-6月，公司該項業(yè)務的毛利率分別為37.71%、40.91%、42.59%、50.30%;新余國科2016-2018年的毛利率卻為52.87%、55.90%、57.69%，中天火箭的毛利率明顯低于新余國科。

無獨有偶，公司智能計重系統(tǒng)的毛利率也低于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司智能計重系統(tǒng)的毛 利 率 分 別 為 20.26% 、19.32% 、20.36%和31.08%;萬集科技的毛利率 為 32.18% 、32.24% 、30.14% 和32.83%。

固體火箭發(fā)動機和新材料及延伸業(yè)務則高于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司該項業(yè)務的毛利率分別為28.40%、33.59%、34.32%、39.39%;博云新材的毛利率則為20.85%、23.70%、31.49%和35.66%。

研發(fā)投入明顯低于同行，在未來的競爭中是否會掉隊?航天睿特的同業(yè)競爭問題徹底解決了嗎?上述相關(guān)問題，《金融投資報》記者整理并發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿，仍未獲回復。中天火箭上會命運幾何?對此本報將持續(xù)關(guān)注。