持續(xù)推進退市制度改革 A股將暢通“出口關”

以注冊制和退市制度改革為抓手，我國資本市場基礎制度建設在不斷加強。11月19日，在中國證券報、海口市人民政府聯(lián)合主辦的“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞重點提及了退市制度改革，他表示，證監(jiān)會下一步將優(yōu)化退市標準，總體思路是不再簡單考察企業(yè)盈利性，而是同時注重持續(xù)經(jīng)營能力，退市的指向性更符合注冊制要求。伴隨著監(jiān)管層的不斷發(fā)聲，退市制度改革已經(jīng)箭在弦上，A股距離暢通“出口關”的那一天也不遠了。

注重持續(xù)經(jīng)營能力

11月19日，孫念瑞在“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上表示，下一步將優(yōu)化退市標準，把單一連續(xù)虧損退市指標改為組合類財務退市指標。總體思路是不再簡單考察企業(yè)盈利性，而是同時注重持續(xù)經(jīng)營能力，退市的指向性更符合注冊制要求。虧損與否不是資本市場入口和出口的關注點，退市監(jiān)管更關注“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時出清。

對于孫念瑞提及的組合類財務退市指標，牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報記者采訪時表示，組合類財務退市指標與單一連續(xù)虧損退市指標相比，最大的特點是能夠實現(xiàn)對僵尸企業(yè)、突擊賣房賣地保殼企業(yè)的精準打擊。

北京商報記者注意到，目前在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)推行了組合類財務退市指標。以創(chuàng)業(yè)板來看，將凈利潤連續(xù)虧損指標調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復合指標，納入審計意見指標并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年。也就是說，創(chuàng)業(yè)板個股連續(xù)兩年歸屬凈利潤/扣非后凈利潤為負且營收低于1億元就觸發(fā)退市機制。

對此，劉迪寰表示，“收入+扣非凈利潤”標準中，對收入的要求是來源于與非主營業(yè)務的或不具備商業(yè)實質(zhì)的關聯(lián)交易收入要進行扣除，有效打擊了部分長期沒有營收的僵尸企業(yè)、空殼企業(yè)，而扣非凈利潤指標則對突擊賣股權、賣地等進行了限制，遏制了企業(yè)的保殼行為。不僅如此，組合類財務指標退市處罰年限統(tǒng)一為兩年，大大縮短退市時間。

另外，孫念瑞在論壇上表示，下一步，證監(jiān)會將暢通多元化退出渠道，支持上市公司通過主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等方式盤活存量、出清不良資產(chǎn)，實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰、新陳代謝。

改革箭在弦上

伴隨著監(jiān)管層的頻頻發(fā)聲，我國資本市場退市制度改革也已經(jīng)箭在弦上。

今年以來，監(jiān)管層多次提及退市制度改革。其中，證監(jiān)會在今年11月10日發(fā)文稱，要暢通“出口關”，抓好退市制度改革落地實施。貫徹落實關于退市制度改革的部署和《國務院關于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》要求，嚴格退市監(jiān)管，完善退市標準，簡化退市程序。

另外，證監(jiān)會表示，交易所要切實承擔主體責任，各派出機構與地方政府加強協(xié)作，堅決打擊各類惡意規(guī)避退市行為，嚴肅處置通過煽動纏訪鬧訪等方式對抗監(jiān)管的行為。拓寬多元化退出渠道，充分調(diào)動相關方面和地方積極性，重點推動重整一批、重組一批、主動退一批，促進存量上市公司風險有序出清。

除了證監(jiān)會之外，金融委也在今年兩次定調(diào)退市制度改革。其中，在今年7月金融委就提到要深化退市制度改革，進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴格執(zhí)行退市制度，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。

今年10月31日，金融委亦表示，要建立常態(tài)化退市機制。蘇寧金融研究院特約研究員何南野對北京商報記者表示，注冊制的核心在于發(fā)行與退出，“嚴進寬出”是注冊制的內(nèi)涵，這也是在此次全面推進注冊制下，退市制度改革被放在重要位置的根本所在。“隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制的成功，A股新股發(fā)行速度已經(jīng)明顯變快，這也要求退出關口通暢。”何南野如是說。

年內(nèi)已有15股退市

實際上，自2019年以來，A股退市企業(yè)已明顯增多。就今年來看，目前也已有15家企業(yè)被終止上市。

經(jīng)Wind統(tǒng)計，自2020年以來，保千里、龍力生物、樂視網(wǎng)、神霧環(huán)保、暴風集團等15股已經(jīng)相繼退出A股舞臺，凱迪退目前也已處于退市整理期，等待退市。從上述個股的退市原因來看，基本觸及財務類退市，或者連續(xù)20個交易日股價低于一元。

暴風集團的退市原因則較為另類，因公司在法定披露期限屆滿之日起兩個月內(nèi)未披露2019年年度報告，公司股票自2020年7月8日起被暫停上市。之后公司在股票被暫停上市后的一個月內(nèi)未能披露2019年年度報告，觸及了終止上市情形。

據(jù)孫念瑞介紹，2019年以來，證監(jiān)會將完善退市制度作為深化資本市場改革的重要內(nèi)容，取得了顯著成效。2019年，共有18家公司通過多種渠道實現(xiàn)退出。近兩年強制退市共25家，超過了2006年以來強制退市數(shù)量的總和。退市本身并不是目的，關鍵是要解決存量上市公司問題。

正如孫念瑞所言，自2019年以來，A股市場退市企業(yè)明顯增多。經(jīng)Wind統(tǒng)計，2010-2020年(截至11月19日)分別有4家、3家、3家、6家、1家、7家、1家、5家、5家、10家、15家企業(yè)被終止上市。

值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板注冊制下，已經(jīng)簡化了退市程序，取消暫停上市和恢復上市，對應當退市的企業(yè)直接終止上市，大幅壓縮了退市時間。

資深投融資專家許小恒對北京商報記者表示，近年來退市已經(jīng)逐漸常態(tài)化，伴隨著深化退市制度改革的不斷推進，常態(tài)化退出機制將進一步發(fā)揮優(yōu)勝劣汰作用，也將進一步提高上市公司質(zhì)量。(董亮 馬換換)