政策紅利持續釋放 環保板塊有望持續受益

今年以來，伴隨行業周期調整疊加疫情影響，環保行業整體進入下行通道。隨著疫情影響逐漸消退，行業正增長趨勢增強。2020年前三季度，環保行業營業收入及歸母凈利潤同比增速均實現正增長。機構表示，當前環保板塊估值接近歷史低位，未來仍有上行空間。隨著后續“十四五”規劃等一系列政策陸續出臺，環保板塊有望持續受益。

今年以來環保板塊表現不佳。華西證券研報指出，2020年至今環保行業跑輸大盤，整體位于中下游水平，子行業盈利分化明顯。在環保行業四個子板塊中，固廢、水務板塊表現相對較好，而大氣等業績下滑幅度較大。具體而言，今年年初至11月初，滬深300累計上漲16.73%;水務板塊累計上漲4.01%;環保工程及服務累計上漲10.42%。水務和環保工程及服務漲跌幅走勢與滬深300相似，但分別跑輸大盤12.72%、6.32%。同申萬一級其他行業比較，水務和環保工程及服務表現處于中下游水平。

上海證券指出，環保行業估值接近歷史低位，未來仍有上行空間。其研報指出，環保板塊歷史估值區間為15.12倍至74.48倍，中值為32.79倍，而當前估值為19.73倍，接近歷史最低位。同時，當前環保板塊估值溢價率為35.79%，也是歷史最低水平。細分板塊方面，水處理、大氣治理、固廢處置估值相對較低，土壤修復、環境監測相對較高，但其相對滬深300溢價率仍在行業相對值中位以下。

近兩年來，在行業產能置換和去杠桿政策持續作用下，環保行業經營性現金流顯著改善。國盛證券研報顯示，截至2020年三季度末，環保行業經營性現金流凈額為197.7億元，較2019年同期大幅上升23.9%。該機構認為主要原因是經歷去杠桿之后，上市公司更注重現金流回收及訂單回款質量，板塊現金流得以大幅改善。此外，密集政策推動市場利率處于較低區間，企業融資環境也較為寬松。

三季報顯示出行業整體的恢復狀況，板塊業績有所增長。據上海證券統計，截至三季度末，受監測上市公司合計營業收入1697.23億元，同比增長4.04%;合計歸母凈利潤154.34億元，同比增長9.79%。

多家機構認為，“十四五”中環保仍為重點方向之一，預測行業整體業績向好趨勢不變，未來看好投資拉動下行業需求的持續釋放。

西南證券表示，隨著多個地方城市“垃圾分類”實質推進，環衛市場需求正在提升。受此影響，環衛裝備行業龍頭公司，利用其產業、資本、品牌的優勢，有望進一步提高市場集中度。

天風證券認為，2021年環保板塊仍具備多條投資主線。其中，固廢板塊進入后補貼時代，垃圾焚燒企業短期盈利能力承壓;但中長期看，企業盈利能力仍然有望得到提升。其次，新能源環衛裝備方面，目前環衛裝備領域新能源滲透率僅3%左右，該機構認為在政策力度明顯加碼、制造成本持續優化的推動下，新能源環衛裝備有望迎來放量，在滲透率快速提升之際，行業主要參與者或將持續受益。