也許，你并沒有自己想象的那么不可承受波動(dòng)-焦點(diǎn)日報(bào)

一個(gè)初夏的雨夜，鄭致芬降落深圳機(jī)場，風(fēng)塵仆仆。

作為招商銀行財(cái)富平臺(tái)部的首席財(cái)富顧問，她剛剛結(jié)束在貴陽的行程——為當(dāng)?shù)氐慕鹂蛻糇?"2023 年第三季度金葵花策略報(bào)告會(huì) "。這一以季度為頻次的報(bào)告會(huì)，自加入招行以來，她已經(jīng)講了百余場。

(相關(guān)資料圖)

進(jìn)入財(cái)富管理行業(yè)伊始，鄭致芬就是一位「財(cái)富顧問」，從業(yè) 18 年來從未改變。

時(shí)間回溯至 2005 年。

碩士畢業(yè)后，她和一群年齡相仿的年輕人一道，成為了臺(tái)灣中國信托第一批自主培養(yǎng)的財(cái)富顧問。在一整年的封閉式脫產(chǎn)培訓(xùn)中，他們通過在基金、保險(xiǎn)、債券和資產(chǎn)配置等方面的輪崗和系統(tǒng)化培訓(xùn)，來深刻理解一個(gè)未來將伴隨他們一生的財(cái)富管理理念——資產(chǎn)配置。

對于她來說，財(cái)富顧問的職業(yè)生涯，從第一天開始就在面對「波動(dòng)」這個(gè)永恒的命題?！敢坏┠阋非蟾哂诙ㄆ诖婵畹氖找媛剩蟾怕室惺芤欢ǖ牟▌?dòng)與風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

然而投資永遠(yuǎn)是一件逆人性的事。大多數(shù)時(shí)候，人們傾向于押注某一種資產(chǎn)或是某個(gè)明星項(xiàng)目，大量短期造富的故事被廣泛傳播，卻往往在眾聲喧嘩時(shí)，把許多普通人的財(cái)富倒向一地雞毛。

因此當(dāng)「資產(chǎn)配置」以一種看似復(fù)雜，但長期有效的方式出現(xiàn)在自己的認(rèn)知體系里時(shí)，她在日積月累的工作中越發(fā)認(rèn)同了這種理念的可靠。

2013 年，當(dāng)來自深圳的招商銀行向她拋出橄欖枝的時(shí)候，時(shí)任 Facebook 首席運(yùn)營官的 Sheryl Sandberg 出了一本風(fēng)靡全球的自傳《向前一步》。鄭致芬被書中的一句話所打動(dòng)——「如果有人給你一個(gè)火箭上的座位，別問位置在哪，上火箭就對了」，也因此下定決心來到大陸。

盡管彼時(shí)「保本保收益」的銀行理財(cái)是大陸財(cái)富管理市場的絕對主力，盡管「資產(chǎn)配置」還遠(yuǎn)沒有迎來自己的發(fā)展機(jī)遇，但她仍然確信，這個(gè)起步中的財(cái)富市場有著光明的前景，而招行就是這個(gè)廣闊天地里的「火箭」。

從信用卡時(shí)代到財(cái)富管理時(shí)代，中國的商業(yè)銀行業(yè)在此后的十年里發(fā)生了翻天覆地的變化。她很慶幸自己選擇了招行，盡管表面上看不盡相同，但招行與自己曾經(jīng)的老東家又有深層次的相似——兩個(gè)平臺(tái)都以零售為長板，重視財(cái)富管理，且以資產(chǎn)配置為理念內(nèi)核，這就讓她此前職業(yè)生涯的積累有了用武之地。

十年后的今天，在中國財(cái)富管理行業(yè)迎來全面凈值化的時(shí)刻，她希望能夠通過招行的平臺(tái)，把「資產(chǎn)配置」的理念傳遞給更多人。

在這個(gè)過程中，年輕人成為了極其重要的對象。因?yàn)楸M管這一代人的理財(cái)意識(shí)覺醒得更早，但在徹底打破剛兌后，其理財(cái)難度卻遠(yuǎn)高于前輩，這在去年的兩次債市波動(dòng)中體現(xiàn)得尤為明顯。

那么說到底，年輕人財(cái)富焦慮的根源究竟是什么？年輕人的財(cái)富觀應(yīng)該如何塑造？如何才能在波動(dòng)面前保持耐心、不焦慮？財(cái)富的積累如何才能從第一桶金到每一桶金？

在我們的對話中，鄭致芬始終有一個(gè)強(qiáng)烈的愿望：「我們希望能幫助年輕人強(qiáng)化投資的目標(biāo)感，達(dá)成或更接近自己的財(cái)富需求、人生理想，希望招行的「TREE 資產(chǎn)配置服務(wù)」能成為年輕人的最優(yōu)解?！?/p>

01

風(fēng)險(xiǎn)收益比面前，人人平等

遠(yuǎn)川投資評論：年輕的時(shí)候所謂財(cái)富管理往往是一個(gè)起步階段，因?yàn)楸旧碡?cái)富的積累也剛剛開始，更多的還是面臨匱乏或者焦慮，財(cái)富觀很多時(shí)候是圍繞收益率建立起來的，您自己經(jīng)歷過這樣一種時(shí)刻嗎？后面是如何發(fā)生變化的？

鄭致芬：我個(gè)人財(cái)富觀的形成過程與大多數(shù)人類似，都是要經(jīng)歷一些試錯(cuò)，經(jīng)歷過一些誤區(qū)后，才會(huì)形成自己的判斷，發(fā)現(xiàn)什么是不對的，什么是相對好的。

我在留學(xué)之前在臺(tái)灣的券商工作過一年，那個(gè)時(shí)候很年輕也沒有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，也曾經(jīng)聽風(fēng)買股。因?yàn)樵谌坦ぷ饔袡C(jī)會(huì)拜訪上市公司的財(cái)務(wù)長，他們對自己公司的股票很樂觀，我就動(dòng)員母親跟著買，后來這個(gè)公司退市了，我們只能把股票放在家里做紀(jì)念。

其實(shí)在最開始涉足投資的時(shí)候，我和很多人一樣，重視單一資產(chǎn)或是單一品種的挑選，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間，大多時(shí)候就是看收益，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)總覺得自己年輕，好像可以承受很高的風(fēng)險(xiǎn)，所以也總是會(huì)去冒險(xiǎn)。

后來漸漸地我發(fā)現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)收益比面前，所有人都是平等的。你要追求更高的收益，大概率就要冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，但如果總是去冒非常高的風(fēng)險(xiǎn)，那第一桶金就永遠(yuǎn)存不下來，更別提隨著時(shí)間的推移，讓資產(chǎn)能夠保值增值。

對年輕人來說，最寶貴的資產(chǎn)是時(shí)間，前面摸爬滾打如果浪費(fèi)太多時(shí)間，其實(shí)是很可惜的。

要想清楚的是理財(cái)投資其實(shí)只是一個(gè)手段，要找到一個(gè)能夠真正長期幫助自己實(shí)現(xiàn)人生目標(biāo)的方式，如果總是走彎路，最終不只保值增值做不到，人生的幸福感也會(huì)大打折扣。

遠(yuǎn)川投資評論：剛剛說的這些，其實(shí)是整個(gè)財(cái)富管理里偏常識(shí)的東西。雖然道理都懂，但在財(cái)富焦慮面前，保持耐心其實(shí)是一件很難的事情。

鄭致芬：但現(xiàn)實(shí)就是如此，越早接受就越受益。人生很多事，都是靠積累來的，比如工作的經(jīng)驗(yàn)、個(gè)人的資產(chǎn)，著急并不能解決問題。

其實(shí)投資拆解來看，就是三個(gè)變量，本金、收益率和時(shí)間。

在本金上，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)很多理財(cái)比較成功的人，是通過自己的實(shí)業(yè)經(jīng)營或者工作回報(bào)來積累本金。再來就是時(shí)間，比如市場環(huán)境不理想的情況下，招行的中高資產(chǎn)客戶選擇「等一等」的概率相對更大。收益率上，他們更多追求的也是對抗通脹，而不是一味地瞄準(zhǔn)更高收益。

相反在本金不夠多的情況下，比如資產(chǎn)量在 20 萬以下的年輕客戶，更希望用相對較短的時(shí)間獲取較多的收益。我們從經(jīng)驗(yàn)上就會(huì)知道這種情況下，你的勝率會(huì)很低，而且越折騰就越不幸，因?yàn)檎撔畔?、?jīng)驗(yàn)和智慧，年輕人和他們的前輩相比，并沒有更多的積累。

遠(yuǎn)川投資評論：對于年輕人積累自己的第一筆財(cái)富，您有什么樣的建議？

鄭致芬：我覺得第一點(diǎn)就是先做好收支規(guī)劃?，F(xiàn)在的薪水雖然不多，但也正因?yàn)椴欢嗖鸥龊靡?guī)劃。很多人通常都是賺多少扣掉花多少才是存多少。但其實(shí)可以反過來，獲得收入后先確定你要存多少，再來決定食衣住行要花多少。

第二點(diǎn)就是不要在所有事情上都一味減少開支，因?yàn)閷δ贻p人來講有個(gè)投資很重要，就是投資自己。一定要舍得花錢提升自己的能力和見識(shí)，這些東西看似不會(huì)產(chǎn)生即時(shí)的效果、帶來即時(shí)的收入，但是它總會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)揮功效。

第三，就是做好自己的本職工作。我曾經(jīng)做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，假設(shè)一個(gè)人從開始工作到退休都持續(xù)地做投資，總共 30 年，在前 15 年 -20 年的時(shí)間里，總資產(chǎn)積累主要還是來自于工作所得，一直到后半段因?yàn)楸窘鹱銐蚨啵瑥?fù)利才會(huì)開始展現(xiàn)更好的效果。

這就是我剛剛講的本金、收益率、時(shí)間當(dāng)中那個(gè)本金，你的前半段都先不要去在乎投資所得，想著要靠投資所得去養(yǎng)活自己，我覺得是個(gè)比較天真的想法，更多的還是要提高你的工作所得，積累第一桶金。那怎么去實(shí)現(xiàn)？當(dāng)然是努力工作，這比投資更重要。

說了這么多，總結(jié)就是四個(gè)關(guān)鍵詞：努力工作、積累資金、做好規(guī)劃、保持耐心。

人們都覺得保持耐心很難，可這就是一個(gè)你必須要做的事情，沒有第二條路。我也會(huì)經(jīng)常舉巴菲特的例子，大家都會(huì)舉巴菲特的例子，可是舉來舉去為什么只有一個(gè)巴菲特？如果說有更好的捷徑或者是更好的方式方法，他為什么不做？

遠(yuǎn)川投資評論：不過每一代人的成長環(huán)境接觸到的投資路徑還是會(huì)有不同，比如 90 后這一代很多都圍觀過一夜暴富的敘事，耐心是一個(gè)正確且理性的方案，但與此同時(shí)也沒有那么誘人。

鄭致芬：對啊，道理都懂，做卻很難。

短期限、高收益的資產(chǎn)大概率會(huì)與高風(fēng)險(xiǎn)相伴而行。這類資產(chǎn)不是說完全不能買，但要控制好比例。

假設(shè)你的總資產(chǎn)有 100 萬，那花 5 萬塊去買這類資產(chǎn)，就算它虧沒了，也在你可承受的范圍內(nèi)，不影響你的人生，但萬一翻好幾倍，也掙到了不錯(cuò)的收益，所以如果想嘗試，也是可以的。

怕的是許多人不理解背后的風(fēng)險(xiǎn)，抱著一夜暴富的心態(tài)，把過多的資金都壓在這類波動(dòng)大的資產(chǎn)上，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，將導(dǎo)致自己的整體資產(chǎn)承受大比例的虧損。

所以你看，我們終究是要做好配置，即使是冒險(xiǎn)，也要把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可承受范圍之內(nèi)。只要你心里對資產(chǎn)配置有合理的認(rèn)知，把較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)在比例上做好限定，長期下來，對于資產(chǎn)整體的保值與增值將更有保障。

我覺得年輕人想嘗試新東西是沒有問題的，花了錢有可能買到機(jī)會(huì)，也有可能買到教訓(xùn)，因此把比例控制好是首要前提，這本身就是資產(chǎn)配置的意義之一。

02

扭轉(zhuǎn)收益率導(dǎo)向，強(qiáng)化人生的目標(biāo)感

遠(yuǎn)川投資評論：招行現(xiàn)在接觸到的這些年輕的財(cái)富客群，和過去有什么不一樣的地方嗎？

鄭致芬：現(xiàn)在許多年輕人在大學(xué)畢業(yè)前就已經(jīng)有了基本的理財(cái)常識(shí)，互聯(lián)網(wǎng)訊息這么發(fā)達(dá)，他們很早就會(huì)通過 B 站、小紅書去關(guān)注和學(xué)習(xí)相關(guān)的知識(shí)。

從招商銀行的數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，年輕人有很強(qiáng)烈的理財(cái)需求。2023 年我們新增的 AUM（零售管理客戶總資產(chǎn)）中，有超過 1/3 是由 35 歲以下的年輕客戶貢獻(xiàn)的。從投資行為上來看，年輕人更敢于左側(cè)布局，更敢于冒一定的風(fēng)險(xiǎn)。

不過對于不少年輕人來說，他們初入社會(huì)的時(shí)候，生活中就有保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品。這一非常獨(dú)特的存在，從 2004 年國內(nèi)第一只理財(cái)產(chǎn)品推出開始，直到去年才算真正結(jié)束，很長一段時(shí)間里，無風(fēng)險(xiǎn)收益率都是被扭曲的。

2013 年之前，我還在臺(tái)灣，就有一些在大陸做生意的客戶告訴我，他們在大陸的銀行買理財(cái)保本，期限短，收益率還有 6% 左右，信托甚至可以給到 10%，當(dāng)時(shí)我還跟他說：" 不可能，世界上不存在這樣的東西。"

結(jié)果來了大陸之后發(fā)現(xiàn)還真的有，那時(shí)候余額寶也曾到過 7% 以上。但這并不是真的保本，而是金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了兜底，等到近兩年，一些產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)問題之后，才發(fā)現(xiàn)已經(jīng)兜不了底。

直到去年資管新規(guī)正式落地實(shí)施，大家才真正感受到理財(cái)?shù)牟▌?dòng)，隨之而來的是人們風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著下移，大量的資產(chǎn)集中涌入現(xiàn)金和存款，其實(shí)這都是過猶不及的問題，這也是每一代初入投資領(lǐng)域的年輕人都會(huì)經(jīng)歷的階段——對配置的了解和接受度不高。

實(shí)際上，想獲得高于存款的收益率，一般都會(huì)有波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但只要你做好配置，并拉長投資年限，其實(shí)完全有可能將投資組合的波動(dòng)控制在一定范圍內(nèi)，你也會(huì)發(fā)現(xiàn)自己并不像想象的那么不可承受波動(dòng)。相反，長期來看，波動(dòng)還可以幫你實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，對抗通脹。

遠(yuǎn)川投資評論：所以，究竟怎么把資產(chǎn)配置的理念真正在實(shí)踐中推廣和落地？

鄭致芬：讓客戶了解和接受資產(chǎn)配置，的確有比較高的門檻，就像我們剛剛討論的，最初那幾年，客戶只要買單一的銀行理財(cái)，收益率就有 5%，而一個(gè)投資組合要通過分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到 5% 的組合收益率，其實(shí)也是不容易的。

但難度大并不等于完全沒有解法。

就招行來看，我們很早就把資產(chǎn)分成了幾大類，客戶經(jīng)理的考核里，很早就有 " 資產(chǎn)配置實(shí)施率 " 這個(gè)指標(biāo)。潤物細(xì)無聲，盡管在客戶端需要長期的、不間斷的投教，但至少可以讓客戶經(jīng)理先認(rèn)同資產(chǎn)配置的理念，并慢慢向客戶端滲透。

招行在 2012 年就組建了 " 投資決策委員會(huì) "，我們每個(gè)季度都會(huì)展望下一季度的市場，并據(jù)此為客戶提供合適的股債配置比例建議。十幾年過去了，現(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)這件事情也只有招行堅(jiān)持在做?；厮?2012 年至今，以中等風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶為例，如果每一個(gè)季度都按照招行的建議去配置，其平均年化收益率大概是 10%。

資產(chǎn)配置就是這樣，起初半年一年甚至兩年都不一定能夠看出效果，得要堅(jiān)持 5 年、10 年才能夠發(fā)現(xiàn)，它既較好地控制了投資組合的波動(dòng)性，又能讓平均年化收益率足夠好。

我也知道資產(chǎn)配置很難，大多數(shù)的客戶都做不到，所以我們才會(huì)有「TREE 資產(chǎn)配置服務(wù)體系」，才會(huì)有「TREE 資產(chǎn)配置指數(shù)」，我們用這個(gè)指數(shù)向客戶呈現(xiàn)過去十年招行建議的投資組合的收益情況，牽引更多的客戶盡早開始配置。

每個(gè)季度，我都會(huì)對客戶作 " 金葵花投資策略報(bào)告會(huì) "，每當(dāng)我對客戶展示「TREE 資產(chǎn)配置指數(shù)」時(shí)，很多客戶都會(huì)表現(xiàn)出非常濃厚的興趣。當(dāng)客戶說：「那你就照著這個(gè)方式給我配一個(gè)組合吧」，我就知道他們已經(jīng)認(rèn)同了「TREE」，認(rèn)同了招行。

遠(yuǎn)川投資評論：在招商銀行「TREE」的體系里，資產(chǎn)配置是怎么去表達(dá)的？

鄭致芬：在「TREE 資產(chǎn)配置服務(wù)體系」項(xiàng)下，我們按照資金的性質(zhì)和目的將資產(chǎn)分為四大類——活錢、保障、穩(wěn)健、進(jìn)取。以「招財(cái)樹」的意象來看，保障類是樹根，意外、重疾、子女教育、養(yǎng)老等類型的保險(xiǎn)是家庭穩(wěn)定的基石；活錢管理是樹葉，客戶需要至少保留 3-6 個(gè)月的現(xiàn)金流，以應(yīng)對日常的流動(dòng)性需求。

穩(wěn)健和進(jìn)取是投資性的需求，可以發(fā)現(xiàn)相對多的資產(chǎn)還是以穩(wěn)健類的配置為主。

以招行的情況來看，在這四大類的資產(chǎn)中，大部分人的保障類配置相對是最低的。需要指出的是，并不是所有的保險(xiǎn)都?xì)w于保障。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)分為兩種，一種是投資型保險(xiǎn)，很多人買這類保險(xiǎn)為的是收益率，這類保險(xiǎn)，我們會(huì)把它歸類為穩(wěn)健投資而不是保障類資產(chǎn)。

遠(yuǎn)川投資評論：在普及資產(chǎn)配置的過程里，除了給人們提供一個(gè) 5 年、10 年的組合收益率結(jié)果，可能更難的問題還是在于怎么讓大家上車來做這件事情。

鄭致芬：的確如此。對此我有四個(gè)建議：

1）不要害怕波動(dòng)。投資的本質(zhì)是，你要獲得超過存款利息的收益率，大概率要承擔(dān)相應(yīng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，你之所以不敢承受波動(dòng)，可能是不知道波動(dòng)會(huì)給你帶來什么樣的好處。

我經(jīng)常給客戶舉一個(gè)例子，如果是年化收益率 2% 的投資，需要 36 年才能讓總資產(chǎn)翻一倍，人生有幾個(gè) 36 年，頂多就兩個(gè)吧，三個(gè)的概率非常低?？扇绻悄昊找媛?6% 呢，12 年就能翻倍。

很多年輕人不愿意做配置的原因在于覺得自己沒有必要為了 2% 和 6% 之間這 4 個(gè)點(diǎn)的差異去冒險(xiǎn)。可是 36 年后，年化 2% 和 6% 的收益差距高達(dá) 4 倍，知道了這一點(diǎn)，你覺得這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值得去冒嗎？而且投資組合年化收益率 6%，其實(shí)也沒有冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)率并不太高。

況且波動(dòng)本身并不是虧損，所以不要一味地去規(guī)避波動(dòng)，而是要知道自己能承受的上限在哪里，把整個(gè)資產(chǎn)組合的波動(dòng)控制在一個(gè)合理范圍內(nèi)。

2）強(qiáng)化人生的目標(biāo)感。配置只是手段，美好生活才是目的。我們通過配置來明確生活目標(biāo)，比如 5 年后或者 10 年后買房、買車、結(jié)婚、子女教育、退休養(yǎng)老。每個(gè)人都應(yīng)該有目標(biāo)感，而我們則是去強(qiáng)化客戶的目標(biāo)感，讓他們知道為何要做配置。

資產(chǎn)配置并不僅僅是單純地告訴客戶股票配多少、債券配多少，這只是冰山一角，我們希望招行的「TREE 資產(chǎn)配置服務(wù)體系」能夠幫助客戶擺脫以「收益率」選投資產(chǎn)品的心智模式，通過對不同品類產(chǎn)品期限和風(fēng)險(xiǎn)的拆解，給不同風(fēng)險(xiǎn)屬性、不同生命階段的客戶，提供有針對性的資產(chǎn)配置建議，去匹配每個(gè)人的投資目標(biāo)并提前管理好客戶的預(yù)期。

3）盡早配置。我也常常給客戶舉另外一個(gè)例子。假設(shè) 55 歲退休，想為退休生活準(zhǔn)備 550 萬，以投資組合年化收益率 4% 為例，如果 50 歲才開始存，本金就需要 505 萬，也就是說每年要存 101 萬；但是如果在 30 歲就開始做準(zhǔn)備，每年只需要存 13 萬左右，本金大約可以少 180 萬。

4）著眼長期。過去兩年，市場的確不太理想，大家也都比較悲觀，但今年以來，隨著經(jīng)濟(jì)和生活秩序逐步重回正軌，長期來看，只要大家拼搏的精神在，一步一個(gè)腳印地努力工作，何愁經(jīng)濟(jì)不成長？企業(yè)不盈利？

遠(yuǎn)川投資評論：所以，最終還是要靠時(shí)間？

鄭致芬：對，所以大家就不要浪費(fèi)時(shí)間，盡量少走彎路。尤其年輕人，可以更多嘗試，但彎路不要走太久，還是要盡快找到正確的方向，努力前行。

強(qiáng)化人生的目標(biāo)是一件比收益率更重要的事情。投資是為人生目標(biāo)服務(wù)，而不是為收益率本身服務(wù)。我們投資理財(cái)，是為了能過上更好的生活，比如要買一套屬于自己的房子、與相愛的人結(jié)婚或者養(yǎng)育一個(gè)小孩。

目標(biāo)感一定要明確，否則這件事情就沒完沒了，因?yàn)楫?dāng)你獲得 8% 的收益率你就想要 9%、10% 甚至更高。這時(shí)候不妨停下腳步仔細(xì)想想，我們到底為什么投資，我們究竟追求怎樣的生活。

作者：金言

編輯：張婕妤

視覺設(shè)計(jì)：疏睿

責(zé)任編輯：張婕妤