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首只進(jìn)入退市整理期的可轉(zhuǎn)債今日正式出現(xiàn)。

*ST 藍(lán)盾最新公告稱，7 月 10 日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債與正股同步進(jìn)入退市整理期，預(yù)計(jì)最后交易日期為 7 月 28 日。退市整理期中，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱 " 藍(lán)盾轉(zhuǎn)退 "，正股簡(jiǎn)稱 " 藍(lán)盾退 "。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)規(guī)則，進(jìn)入整理期后，首個(gè)交易日 " 藍(lán)盾轉(zhuǎn)退 " 以及正股無價(jià)格漲跌幅限制。值得關(guān)注的是，" 藍(lán)盾轉(zhuǎn)退 " 在停牌前價(jià)格高達(dá) 153.001 元，遠(yuǎn)高于其轉(zhuǎn)股價(jià)值。

從過去幾年經(jīng)營(yíng)看，*ST 藍(lán)盾呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的情況。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市主要源發(fā)行人 *ST 藍(lán)盾連續(xù)數(shù)年業(yè)績(jī)不佳，同時(shí)還被出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定以及上市審核委員會(huì)的審核意見，深交所決定 *ST 藍(lán)盾公司股票及藍(lán)盾轉(zhuǎn)債終止上市。

9 日晚間，*ST 藍(lán)盾發(fā)布最新公告稱，公司股票及可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期的起始日為 2023 年 7 月 10 日，預(yù)計(jì)最后交易日期為 2023 年 7 月 28 日。公司可轉(zhuǎn)債自 2023 年 7 月 10 日起恢復(fù)轉(zhuǎn)股。

公司股票及可轉(zhuǎn)債退市整理期屆滿的次一交易日摘牌，公司股票及可轉(zhuǎn)債終止上市。在此期間，公司股票簡(jiǎn)稱 " 藍(lán)盾退 "，可轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱 " 藍(lán)盾轉(zhuǎn)退 "。最后一個(gè)交易日的證券簡(jiǎn)稱為 "Z 藍(lán)轉(zhuǎn)退 "。

根據(jù)要求，公司股票在退市整理期內(nèi)原則上不停牌，因特殊原因向深交所申請(qǐng)股票全天停牌的，停牌期間不計(jì)入退市整理期，累計(jì)停牌天數(shù)不得超過五個(gè)交易日。

摘牌后，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債將成為 A 股首只退市的可轉(zhuǎn)債。

在公司股票及可轉(zhuǎn)債終止上市后，將轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司代為管理的退市板塊進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法》的相關(guān)規(guī)定，公司應(yīng)聘請(qǐng)證券公司，委托其提供進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱 " 股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) "）退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并授權(quán)其辦理證券交易所市場(chǎng)的股份退出登記、股份重新確認(rèn)、退市板塊的股份初始登記、提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)等事宜。此外，根據(jù)《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)主辦券商為受托管理人，履行可轉(zhuǎn)債募集說明書中約定的受托管理職責(zé)。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債步入退市整理期影響深遠(yuǎn)。

1992 年 , 中國(guó)寶安發(fā)行 A 股第一只上市可轉(zhuǎn)債——寶安轉(zhuǎn)債。在此后 30 年發(fā)展過程中，可轉(zhuǎn)債創(chuàng)造了 " 零違約、零退市 " 的紀(jì)錄，這也讓其市場(chǎng)價(jià)格兼具 " 上不封頂，下有保底 " 的特征。

如今藍(lán)盾轉(zhuǎn)債即將步入退市整理期，將改變此前的市場(chǎng)生態(tài)。

" 此前可以‘躺平’的市場(chǎng)，到如今，必須關(guān)注上市公司基本面了。" 知名證券分析人士張崎向記者表示。

數(shù)據(jù)顯示，受到藍(lán)盾退市的影響，目前跌破面值的可轉(zhuǎn)債數(shù)量已經(jīng)高達(dá) 10 余只。這包括了帝歐、正邦、鴻達(dá)、廣匯轉(zhuǎn)債等。

張崎認(rèn)為，對(duì)于可轉(zhuǎn)債而言，目前不僅僅是看發(fā)行人經(jīng)營(yíng)的表現(xiàn)，同時(shí)還需要關(guān)注高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的品種。

而 " 藍(lán)盾退轉(zhuǎn) " 兼具了高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和經(jīng)營(yíng)不佳的特點(diǎn)，高高在上的價(jià)格更是令市場(chǎng)捏一把汗。

數(shù)據(jù)顯示，" 藍(lán)盾退轉(zhuǎn) " 停牌之前價(jià)格為 153. 001 元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá) 57%。而此前觸及退市的搜特轉(zhuǎn)債停牌前價(jià)格僅有 18 元。

" 盡管退市對(duì)于上市公司影響巨大，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于藍(lán)盾退轉(zhuǎn)較高的價(jià)格表示擔(dān)憂，但是否重復(fù)搜特轉(zhuǎn)債的走勢(shì)，實(shí)際上很難判斷。" 一位可轉(zhuǎn)債私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示。

目前，" 藍(lán)盾退轉(zhuǎn) " 仍有近億元規(guī)模尚未轉(zhuǎn)股。

此前觸發(fā)退市的搜特轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)

可轉(zhuǎn)債作為一種攻守兼?zhèn)涞钠贩N，進(jìn)攻性體現(xiàn)在轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低，正股替代效應(yīng)強(qiáng)，防守性體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債價(jià)格低，債底明顯。在過去數(shù)年中，不少投資者采用 " 雙低策略 " 實(shí)現(xiàn) " 躺贏 "。

但隨著退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，轉(zhuǎn)債價(jià)格下限被打開，投資者需要仔細(xì)甄別轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面，" 雙低策略 " 已不再是簡(jiǎn)單挑選低價(jià)格、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的可轉(zhuǎn)債。

" 雙低策略根據(jù)量化因子溢價(jià)率和價(jià)格建模的數(shù)據(jù)回測(cè)在市場(chǎng)的表現(xiàn)，盡管由于個(gè)別標(biāo)的退市影響帶來的策略表現(xiàn)不甚理想，但剔除了劣質(zhì)評(píng)級(jí)、有較大退市風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債，經(jīng)過這種排雷行為，并且控制集中度上限，分散持倉(cāng)，該策略依舊可以表現(xiàn)出具備均值回歸的賺錢效應(yīng)。" 優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示。

在他看來，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資者接下來需對(duì)持倉(cāng)標(biāo)的重點(diǎn)監(jiān)控，如有觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)的可能，須即時(shí)進(jìn)行風(fēng)控管理，同時(shí)降低單券集中度，分散持倉(cāng)，重視單個(gè)事件違約帶來的整體組合的市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)等風(fēng)控工作。

不過，從目前市場(chǎng)看，ST 公司的可轉(zhuǎn)債數(shù)量不算多，不少分析人士認(rèn)為，退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)并不意味著 " 雙低策略 " 失效。寶曉輝認(rèn)為，" 雙低策略 " 在具體操作中由于有著 " 分散 " 持倉(cāng)的特點(diǎn)，即使個(gè)別股票出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)影響整體策略的收益情況。只是投資者在以 " 雙低策略 " 為核心的基礎(chǔ)上，需更加關(guān)注價(jià)格接近債底的轉(zhuǎn)債，盡早發(fā)現(xiàn)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)組合。

寶曉輝表示，在選擇可轉(zhuǎn)債時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，規(guī)避問題轉(zhuǎn)債，遠(yuǎn)離高波動(dòng) " 垃圾債 "，減少風(fēng)險(xiǎn)可能。

盡管現(xiàn)在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容，仍值得布局。

" 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)作為企業(yè)融資一種重要通道，在未來必將發(fā)揮更加關(guān)鍵的作用，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)保持?jǐn)U容態(tài)勢(shì)。" 寶曉輝表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不會(huì)改變，A 股市場(chǎng)上升潛力巨大，在這種上漲預(yù)期下，投資者可以選擇通過轉(zhuǎn)債進(jìn)行左側(cè)布局，以小博大，等待市場(chǎng)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

對(duì)于當(dāng)前可轉(zhuǎn)債退市的情形，部分市場(chǎng)研究人士建議，適度提高可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻。目前，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的一個(gè)共性門檻，是最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息。

賀金龍表示，由于發(fā)行門檻更多的是基于轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)點(diǎn)時(shí)對(duì)過去歷史靜態(tài)的監(jiān)測(cè)，因此能夠發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司本身是上市公司中較為優(yōu)質(zhì)的發(fā)行主體。投資者需對(duì)轉(zhuǎn)債上市后，轉(zhuǎn)債發(fā)行主體未來的基本面進(jìn)行跟蹤，以及嚴(yán)格執(zhí)行分散持倉(cāng)，合理均衡配置等風(fēng)控條件。

來源丨證券時(shí)報(bào)

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本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 章寶怡