時隔 28 個月，CPI 再現負增長，這意味著什么？

時隔 28 個月，CPI 再現負增長。

8 月 9 日，國家統計局數據顯示，7 月份，全國居民消費價格（CPI）同比下降 0.3%，環比上漲 0.2%；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降 4.4%，環比下降 0.2%。

值得關注的是，CPI 同比下降 0.3%，為 2021 年 3 月以來首次負增長。市場再現關于通縮的擔憂。

(資料圖)

" 總體看，CPI 同比回落是階段性的。" 國家統計局城市司首席統計師董莉娟在分析中表示，下階段，隨著我國經濟恢復向好，市場需求穩步擴大，供求關系持續改善，加之上年同期高基數影響逐步消除，CPI 有望逐步回升。

CPI、PPI 雙雙負增長，是否意味著我們需要擔心通縮會出現？對于普通人來說又會有怎么樣的影響？對此，時代周報記者采訪了多名經濟學家。

時代周報：7 月份 CPI 同比下降 0.3%。其中，食品價格下降 1.7%，非食品價格持平；消費品價格下降 1.3%，服務價格上漲 1.2%。環比來看，CPI 上漲 0.2%。你如何評價 7 月的 CPI 數據？

中國民生銀行首席經濟學家溫彬：7 月 CPI 是略高于市場預期的。其中，7 月剔除食品和能源的核心 CPI 明顯回升，環比大漲 0.5%，創 2017 年 9 月以來的非春節時期最大環比漲幅；同比上漲 0.8%，較上月明顯加快 0.4 個百分點。從結構看，服務需求回暖，耐用消費品跌幅收窄是主要原因。

整體來看，7 月 CPI 呈現 " 環比強，同比弱 " 的特征。環比強，在于能源價格反彈及核心環比回暖，同比弱，主要是去年基數大漲所致。

從結構看，" 食品弱、服務強 " 是主要特征。其中，食品弱于季節性，與厄爾尼諾現象的反常天氣表現、豬肉弱周期以及我國加大農產品進口量等供應增加因素有關，服務強則反映了暑期居民文化娛樂及旅游的相關需求反彈。

CPI 略好于預期，特別是核心 CPI 反彈，其實反映了當前內需正在企穩回升。

時代周報：盡管核心 CPI 回升明顯，但從數值來看，當前 CPI 還是處于負區間。疊加近期促消費、鼓勵民營經濟等文件頻發的背景，CPI 后續會呈現怎么樣的走勢？

財信研究院副院長伍超明：7 月 CPI 將是年內最低點，后續能源價格回升和豬價企穩，都將推動 CPI 同比增速回升。但 8 月和 9 月 CPI 同比負增長的概率仍然較大，主要是因為去年三季度食品價格基數較高，將對今年三季度 CPI 同比構成一定壓制。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬：7 月 CPI 同比下降 0.3%，盡管落入負區間，但整體物價形勢并不悲觀，后續 CPI 增速回升是大概率事件，本輪物價走勢底部已基本可以確認。核心通脹有望逐步回暖。

今年以來，我國核心通脹持續處在歷史低位，反映內需偏弱。但隨著近期一系列逆周期 " 政策組合拳 " 的推出，包括支持民營經濟發展 31 條、穩就業升至戰略高度、調整優化房地產政策、壯大戰略性新興產業、活躍資本市場等，并逐步發揮 " 針對性、組合性、協同性 " 效果，我國內需回升或促進核心通脹逐步實現歷史均值回歸。

時代周報：截至 7 月份，PPI 同比已經連續 10 個月負增長，是否已經見底？何時能夠回升？

財信研究院副院長伍超明：7 月份 PPI 同比中，翹尾因素較 6 月份提高 1.2 個百分點，是 PPI 見底回升的主要推動力量。

另外，受大宗商品價格上漲影響，7 月制造業采購經理人指數（PMI）中的原材料購進價格指數，較上月大幅提高 7.4 個百分點，進入擴張區間，也有利于 PPI 的提升。

年內 PPI 同比已于 6 月見底，此后將處于逐步回升過程，尤其是基建投資需求持續釋放，將對國內工業品價格形成支撐。不過，由于房地產投資負增長的拖累，今年全年 PPI 仍將錄得負增長。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒：當前的宏觀環境具備支持 PPI 持續上行的基礎。

一是鼓勵民營經濟、促消費、穩地產政策密集出臺，有望帶動內需提振；二則是企業庫存去化速度開始放緩，下半年有望進入補庫階段。此外，貨幣環境中長期內將保持寬松，海外進入加息尾聲，基數效應也逐漸減弱。

我們分別根據歷史經驗和油價擬合的方式來預測未來 PPI 走勢，結果均顯示 PPI 同比將于 2024 年下半年回正。

盡管 PPI 同比將逐步回升，但回升速度仍然偏慢，對企業營收和利潤、居民就業和收入、政府稅收和財力等造成拖累。因此有必要加大政策調控力度，從宏觀上采取更加積極的財政、貨幣政策擴大總需求，從微觀上提振市場主體信心，從全局上防范風險，以加快 PPI 回升步伐。

時代周報：7 月我國 CPI、PPI 雙雙負增長，是否意味著我們需要擔心通縮會出現？

東方金誠首席宏觀分析師王青：7 月 CPI 下降很可能是一種短暫現象，8 月食品價格下跌對整體物價的拖累效應有望緩和，加之服務價格漲幅有可能進一步擴大，8 月 CPI 同比有回歸正增長的勢頭。

事實上，在經濟總體上延續復蘇勢頭、M2 增速保持兩位數較快增長的背景下，接下來 CPI 進入通縮的風險很小。

申萬宏源高級宏觀分析師屠強：CPI 回落幾乎全部源于食品供給釋放的影響，而需求對應的分項如核心商品 CPI 和核心服務 CPI 強勁反彈。

今年以來我們持續提示，看 CPI 不能只看整體讀數，供給變化的影響太大，需求其實并不弱。8 月之后 CPI 將逐步回升，無需因整體 CPI 讀數偏低而過度解讀為 " 需求不足導致通縮 " 的風險。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林：我們可以看到，貨幣寬松政策力度在不斷加大，其實貨幣政策對通脹率的推動力有一定滯后性，如今顯然已經開始起效，7 月 CPI 環比上漲 0.2%。

我認為中國現在沒有通縮危機。當前美元加息大背景下，經濟活躍度下降，物價走穩是很正常的事情，只要不是太嚴重，比如環比 1% 以內的 CPI 收縮，都不是大問題。甚至于，我們還要小心通脹反彈。

時代周報：一般來說，通貨緊縮可能會造成貨幣價值增加、商品價格下降、債務負擔加重、居民收入下降等風險。目前物價指數負增長，普通人是否應該擔憂？對普通人的錢包會有什么影響嗎？

德邦首席經濟學家蘆哲：真正的通貨緊縮是長期供過于求的結果，我國目前還不具備這一基礎。如果真出現通縮，伴隨著總需求的下行或是總供給的過剩，經濟增長和投資回報率都會下降，普通老百姓應該在此之前盡量保證家庭資產負債表的健康。

長期通縮時，企業經營困難會傳導至家庭部門的就業與收入，這時，有較強的就業技能與競爭力，家庭負債水平較低，才能較好應對宏觀環境變化。