即將被借殼上市的紅黃藍，還剩下什么？

9 月 9 日，前身為紅黃藍的 " 啟今教育 " 發布了上半年財報，這是網龍宣布借殼后，啟今教育的第一份財報，也很有可能會是最后一份。

在即將被借殼上市前，啟今教育還剩下什么 " 遺產 "？

(資料圖片僅供參考)

營收增長，由盈轉虧

財報顯示，啟今教育保持了一定的增長態勢，但虧損問題突出。

上半年，啟今教育持續經營凈收入為 1800 萬美元，比上年同期的 1530 萬美元增長 17.9%。

拆解來看，來自持續經營幼兒園服務收入為 950 萬美元，比去年同期的 800 萬美元增長 18.5%，而這主要由于學生人數和學雜費的少量增長。其中，平均學生人數從 1412 人增加到 1459 人，增長了 3.3%，平均學雜費從 933 美元增加到 1070 美元，增長了 14.7%。

持續經營的學生護理中心服務收入 780 萬美元，比去年同期的 670 萬美元增長 17.1%。主要是由于學生平均人數從 5757 人增加到 6820 人，增加了 18.5%。此外，持續經營特許經營服務的收入為 70 萬美元，較去年同期的 60 萬美元增長 18.1%。主要是由于特許經營設施數量的增加。

可以看到，營收的主要構成均有所增長，且學生人數也呈現了一定程度的增加。這表明其在海外業務上處于緩慢增長的態勢。

與此同時，在成本及費用開支上，啟今教育也保持了同步增長。上半年，啟今教育持續運營收入成本為 1530 萬美元，比上年同期的 1420 萬美元增加 7.7%。

費用開支方面，上半年，啟今教育持續經營業務的銷售費用為 30 萬美元，而去年同期為 20 萬美元。一般和行政費用為 570 萬美元，而去年同期為 300 萬美元，這項費用的增加主要還是與合并相關的交易成本增加。

在營收、費用同步增長情況下，啟今教育的利潤水平也出現波折。上半年，其歸屬于普通股東的凈虧損為 450 萬美元，而 2022 年同期為凈利潤 2680 萬美元，同比由盈轉虧。按照經營虧損的數據看，其上半年歸屬于普通股東的持續經營虧損為 220 萬美元，而 2022 年同期為 110 萬美元，同比擴大。

截至上半年末，啟今教育持有的現金及等價物為 1795.3 萬美元，比期初的 2051 萬美元減少了 12.5%。

盤點截至目前啟今教育的 " 遺產 "，其營收處于緩慢增長的態勢，利潤表現尚不穩定，現金也出現了縮減。這一規模較此前鼎盛的紅黃藍時期，差距巨大。

剝離幼兒園后，急轉直下

2022 年 3 月，紅黃藍發布公告稱，將不再擁有旗下 90 所直營幼兒園業務的合同控制權，資產剝離于 2022 年 4 月 30 日生效，隨后更名為啟今教育。

轉型后，紅黃藍將視線轉向了 B 端和海外業務。所謂 B 端，主要是為教育機構提供跨品牌、內容、系統、培訓等服務。主要的客戶還是被剝離的幼兒園。紅黃藍為其提供品牌特許權使用費、培訓、管理 IT 系統、招聘和課程設計服務，以服務費的形式獲得收入。

海外業務則主要集中在新加坡。2019 年 4 月，紅黃藍收購一家總部位于新加坡的私立教育集團，開始在新加坡提供幼兒園服務和學生托管服務。截至 2021 年 12 月 31 日，其在新加坡有 18 家直營和 9 家特許經營的幼兒園，以及 36 家直營和 4 家特許經營的學生托管中心。這也就是今年上半年業務的主要構成。

結合 2022 年年報來看，在剝離業務后，啟今教育的營收，僅相當于業務調整前的三成。

對比整個 2021 年，紅黃藍營收 1.8 億，到了 2022 年為 5001.4 萬美元，僅相當于此前的不足三成。2021 年上半年，紅黃藍的凈營收為 9010 萬元，今年上半年的凈營收則僅相當于此前規模的約 20%。

在這種情況下，啟今教育已經難以支撐起資本市場的信心。2022 年 4 月，因連續 30 個交易日 ADS 價格低于 1 美元，其收到紐交所退市警示函。完成業務調整后，其股價發生變化，保住了上市資質。

但在今年 5 月 9 日，其再度收到紐交所警示函稱，其總市值和股東權益低于合規標準。公告稱，截至 2023 年 5 月 5 日，公司 30 個交易日的平均市值約為 2120 萬美元，截至 2022 年 12 月 31 日，其最后一次報告的股東權益約為 2590 萬美元，這兩項指標均低于 5000 萬美元的要求。紐交所要求其在 90 天內提交一份商業計劃，證明其符合持續上市標準。

如今，90 日的期限已經過去，目前啟今教育的市值只有 1800 萬美元左右，截至 2023 年 6 月 30 日的所有者權益為 2100 萬美元左右，顯然仍不符合標準。就目前來看，在即將被借殼上市的情況下，啟今教育的上市資格已經注定要丟失。

股東大會通過合并協議，殼公司進入倒計時

今年 4 月，網龍宣布與啟今教育簽訂合并協議，通過子公司將其核心海外教育業務作價 7.5 億美元注入啟今教育以換取新增發的股份。交易完成后，網龍的教育業務將實現分拆上市。

根據當時公告，雙方協定，啟今教育將出售其除新加坡教育業務以外包括全部中國區業務在內的所有業務，其新加坡業務處于盈利狀態，且預計將持續產生穩定現金流。交易完成后，網龍將持有啟今教育的 72.9% 股權，而啟今教育將擁有網龍海外教育業務子公司 100% 的股權。

在此交易中，啟今教育的估值為 5000 萬美元，合并后實體的估值為 8 億美元。合并實體將在交易完成時更名為 MYND.AI，以反映網龍通過人工智能改變教育的新方向。而從透露的信息看，5000 萬美元的估值，已經相比于當前溢價超過 1 倍。但與紅黃藍上市初接近 10 億美元的市值比，已經不可同日而語。

啟今教育最新的公告顯示，在 9 月 11 日召開的臨時股東大會上，啟今教育通過了合并協議，這也意味著，網龍的教育業務借殼上市的進程加快，同時啟今教育退出資本市場也進入倒計時。

實際上，在很長一段時間，啟今教育就已經是沒有太多交易量的狀態，在這種情況下，通過合并，實現一定的溢價變現，出讓上市公司資質也未嘗不是一個合適的選擇。

從紅黃藍到啟今教育，再到接下來被借殼上市，其走過了幼教的黃金時代，也經歷了業務調整后的掙扎時期。如今，這家充滿爭議的公司即將告別資本市場的舞臺。