朝云港交所敲鐘 “寄生”于立白能否找到新的“財富密碼”

曾堅持不上市的立白，如今將旗下的朝云集團率先推上了港交所。2018年，立白集團剝離出一個事業部，并由此組建朝云集團，準備獨立IPO。時隔三年，朝云集團終于登陸港交所。朝云掌門人是立白“創二代”陳丹霞，立白也是其最大的供應商和最大的客戶。但在原支柱業務殺蟲驅蚊陷入增長停滯時，朝云能在此時找到新的“財富密碼”嗎?

港交所敲鐘

繼藍月亮后，又一家日化公司赴港上市。3月10日，中國日化領域“驅蚊一哥”朝云集團在港交所掛牌上市，發行價為9.2港元。以發行價計算，朝云集團募資28.88億港元。截至當日收盤，朝云集團總市值達106.5億港元。

根據此前發布的招股說明書，朝云集團本次上市募集資金主要將用于供應鏈效率和數字化戰略、研發、營銷以及銷售和分銷領域，以及或將撥出一部分資金用于日后可能的戰略收購。

資料顯示，朝云集團為立白旗下一家生產家庭護理產品的公司，其前身是立白超威事業部。產品涵蓋殺蟲驅蚊、居家清潔等多個領域。目前，朝云集團旗下擁有“超威”“貝貝健”“威王”“潤之素”“西蘭”等多個品牌。

根據朝云集團披露的數據，近幾年其業績呈一定的增長趨勢。招股說明書數據顯示，2017-2019年，朝云集團的營收總額分別為13.46億元、13.5億元、13.83億元，歸屬凈利潤分別為1.7億元、1.77億元，1.84億元，復合年化增長率為1.37%。

家居護理是朝云集團主要的營收來源。在2015-2019年連續五年中，朝云集團的零售額一直在中國家居護理行業國內企業中位列第一。其中，知名度較高的是殺蟲驅蚊產品。招股書顯示，2017-2019年及2020年一季度，朝云集團殺蟲驅蚊產品收入占營收比分別為68.4%、69.4%、63.3%、70.8%。

戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊表示，朝云集團通過上市，可獲得一定的融資渠道，對于此后業務的拓展以及產品研發有著一定的積極意義。但上市并不能解決所有問題，譬如朝云集團過度依賴立白以及主業發展放緩等問題。

就此次上市相關問題，北京商報記者通過電話對朝云集團進行采訪，但截至發稿，電話并未接通。立白相關負責人則表示，朝云集團目前處于靜默期。

“寄生”于立白

無論是從業績還是市場排名來看，朝云集團都表現良好，而這更多來源于母公司立白的扶持。據了解，朝云集團由立白創始人之一陳凱臣的女兒陳丹霞掌管。當前，陳丹霞為朝云集團系列公司的法定代表人，也是朝云集團的執行董事、董事長兼首席執行官(CEO)。然而，“創二代”執掌下的朝云集團在十多年的發展中難改對立白集團的依賴。

根據朝云集團披露的信息，立白不僅是朝云集團最大的供應商，還是其最大的客戶。在渠道方面，立白也與朝云集團簽署了銷售框架協議。

招股說明書顯示，2017-2019年，朝云集團向前五大客戶銷售總額占比分別為21%、25.5%、25.2%。而來自立白的銷售占比分別為17.9%、23%和20.7%。同時，朝云集團向前五大客戶的采購占比總共大約在40%-50%之間，其中，向立白做出的采購占比分別達到了20.8%、15.8%、29.1%。

在渠道方面，朝云集團也獲得了立白的支持，包括通過立白的48家大客戶(包括沃爾瑪、家樂福等全國性、區域性大賣場、超市、百貨商店及便利店)銷售，目前覆蓋了約11000個銷售點。

快消行業新零售專家鮑躍忠表示，朝云集團很大程度依賴立白集團，缺乏一套獨立的運營營銷體系，包括生產、創新、渠道等方面都缺乏獨立性。朝云集團的發展可以說與立白共進退，一榮俱榮，一損俱損。基于此，朝云集團需要的最大變革是走向獨立。

需要有獨立“造血”能力背后是朝云集團主營業務出現下滑趨勢。據了解，朝云集團主要依賴的驅蚊業務在2019年開始下滑。招股說明書顯示，2017-2019年，朝云集團報告期內殺蟲驅蚊產品的營收分別為9.2億元、9.36億元、8.76億元。

鮑躍忠表示，就目前來看，驅蚊市場規模較小，未來發展空間也不是很大，所以很難幫助朝云集團實現高增長，這也是其驅蚊業務增長緩慢甚至下滑的原因。此外，驅蚊市場入局門檻較低，隨著近幾年入局者增多，市場競爭日益激烈，而對于朝云集團而言，意味著其可布局的市場空間逐漸縮小，增量有限。

找尋新增長點

為緩解營收占比超六成的驅蚊業務出現波動下滑帶來的業績尷尬，朝云集團將目光聚焦到具有高增長性的寵物護理領域。2019年，朝云集團憑借旗下“倔強的尾巴”和“德是”兩個品牌切入寵物護理領域。目前，朝云集團提供兩個品牌的18種寵物護理產品。2020年上半年以零售額計算，朝云集團已在寵物除味品類位列前五。

朝云集團對寵物護理領域的布局還在繼續。2021-2022年，朝云集團計劃推出31款寵物類別產品，占公司推出新產品類別總數62款的50%。

事實上，朝云集團加大布局寵物護理賽道，也是因為看到了“擼貓”“吸狗”現象成為新風潮，新生代消費者對“它經濟”需求不斷擴大。數據顯示，包括寵物清潔、寵物除味、貓砂等在內的中國寵物護理產品市場的零售額從2015年的31億元增長至2019年的69億元，并預計持續增長至2021年的96億元。其中，2015-2019年及2019-2021年的復合年增長率分別為22%和17.8%。

伴隨市場規模不斷擴大，該市場競爭也日益白熱化。2020年3月，健合集團宣布啟動寵物營養及護理用品業務單元(PNC)，相關品牌Solid Gold(素力高)同時上線。健合集團方面表示，將在嬰兒營養及護理、成人營養及護理業務基礎上，把PNC業務定位為集團第三大發展支柱。同年11月，健合集團宣布擬1.63億美元收購美國寵物營養品公司Solid Gold 100%權益。

2020年12月，國際食品巨頭瑪氏在華投建的第三家寵物食品工廠落地。2021年1月，以寵物食品的研發、生產和銷售業務為主的中寵股份發布公告稱，擬以自籌資金合計約3343.75萬新西蘭元收購由VLR Global Holdings PTE. LTD.和Stuart Stirling TAYLOR持有的PetfoodNZ International Limited 70%的股權。

鮑躍忠表示，寵物市場近幾年發展比較不錯，基本行業增長在30%左右。朝云集團從寵物市場切入，可以說很有必要。但是在此后的發展中，如果還是搬用之前的發展模式，則很難實現突破。同時，朝云集團并非專業的寵物護理企業，所以在產品研發、渠道建設方面還面臨著多重挑戰。(錢瑜 白楊 張君花)