喜臨門2020年家具制造增收不增利，床墊毛利下降近2%

3月9日，“床墊第一股”喜臨門(603008.SH)發(fā)布了2020年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.23億元，同比增長(zhǎng)15.43%;歸母凈利潤(rùn)3.13億元，同比下降17.61%。

盡管2020年喜臨門的營(yíng)收相比去年增長(zhǎng)了，但下滑的凈利潤(rùn)卻也難以掩飾其增收不增利的現(xiàn)狀。

家具制造增收不增利，床墊毛利下降近2%

根據(jù)喜臨門2020年財(cái)報(bào)，家具制造業(yè)營(yíng)收為52.98億元，營(yíng)收占比為94.22%，是喜臨門的主要收入來(lái)源，但家具制造業(yè)的毛利率相比2019年卻下降了1.24%。

具體來(lái)說(shuō)，家居制造業(yè)板塊又可以細(xì)分為床墊、軟床及配套產(chǎn)品、沙發(fā)和木制家具四部分，2020年?duì)I業(yè)收入分別為28.55億元、14.23億元、7.18億元和3.03億元，可見(jiàn)床墊、軟床及配套產(chǎn)品占了大頭。

然而，除了木制家具板塊因酒店和房地產(chǎn)客戶訂單放緩導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收同比下降外，家具制造板塊中的其余三類產(chǎn)品的營(yíng)收都有不同程度的增幅，但核心產(chǎn)品床墊的增幅最低，僅為4.5%。更有意思的是，除了沙發(fā)以外，其余家居產(chǎn)品的毛利率相比去年都減少了，其中作為主要收入來(lái)源的床墊和軟床及配套產(chǎn)品分別減少1.86%和1.62%。

另外，根據(jù)產(chǎn)銷情況來(lái)看，2020年床墊的生產(chǎn)和銷量都較2019年有所下降，然而庫(kù)存量卻比去年增加35.5%;而沙發(fā)卻大有“供不應(yīng)求”的局面，除了生產(chǎn)和銷售都較2019年大幅增長(zhǎng)外，庫(kù)存更是比2019年下降了19.46%。

值得一提的是，1月份喜臨門在上證e互動(dòng)回答投資者，截止2020年9月末公司的門店總數(shù)為3331家，較年初凈增加331家。

然而，到了2020年末，喜臨門的門店數(shù)量為2843家，相比2020年9月末的3331家減少了488家，而喜臨門全年閉店也才510家;另外，按照2020年9月末的3331家，較年初凈增加331家來(lái)算，2020年初應(yīng)為3000家，而年報(bào)中披露的確是2620家，喜臨門披露的信息出入較大。

另外，受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，2020年10月，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)公布對(duì)泰國(guó)等7國(guó)的進(jìn)口床墊反傾銷稅調(diào)查的初步裁定，在初裁關(guān)稅清單中，喜臨門在泰國(guó)工廠被初裁為763.28%的傾銷率。隨著外貿(mào)政策的收緊，喜臨門的海外業(yè)務(wù)開(kāi)展也是頻頻受阻，2020年國(guó)外營(yíng)收較2019年減少25.74%。

業(yè)績(jī)瓶頸跨界影視，行業(yè)遇冷急忙剝離

資料顯示，喜臨門成立于1984年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以床墊為核心產(chǎn)品的高品質(zhì)客臥家具，主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。

于2012年成功登陸A股的喜臨門在上市第一年歸母凈利潤(rùn)突破億元后，隨即便出現(xiàn)了增收不增利的情況。具體來(lái)說(shuō)，喜臨門2012年、2013年和2014年的營(yíng)收分別為8.97億元、10.22億元和12.91億元，同比分別增長(zhǎng)7.02%、13.91%和26.29%;而同時(shí)期的的歸母凈利潤(rùn)分別為1.02億元、1.2億元和0.94億元，同比分別為15.78%、18.16%和-21.88%。

于是，2015年，喜臨門豪擲7.2億元現(xiàn)金完成了對(duì)浙江綠城文化傳媒有限公司(后更名“晟喜華視”)100%股權(quán)的收購(gòu)，正式向文化傳媒領(lǐng)域展開(kāi)布局。

顯然，在并購(gòu)初期，晟喜華視確實(shí)為喜臨門帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)隽俊?015-2017年期間，喜臨門營(yíng)收分別為16.87億元、22.17億元和31.87億元，其中影視劇銷售分別為2.10億元、2.83億元和3.66億元。值得一提的是，影視業(yè)務(wù)毛利率均在50%以上，超過(guò)了民用家具及酒店家具毛利率總和。

可惜好景不長(zhǎng)，在“限薪令”、稅務(wù)風(fēng)波等問(wèn)題接連被曝出后，影視行業(yè)迎來(lái)了嚴(yán)厲的整治。因此，喜臨門的影視業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，2018年和2019年影視業(yè)營(yíng)收分別為0.73億元和1.25億元，毛利率分別為-31.66%和11.26%。

值得注意的是，由于影視子公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，喜臨門對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值使得2018年歸母凈利潤(rùn)虧損4.38億元，也成為公司上市以來(lái)首次虧損。

為了進(jìn)一步聚焦家具主業(yè)，喜臨門于去年12月公告剝離晟喜華視相關(guān)資產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)需求提升，喜臨門利潤(rùn)空間卻收窄

受新冠肺炎疫情的影響，2020年全年國(guó)內(nèi)家具類零售額實(shí)現(xiàn)1598億元，同比下降7%，降幅大幅收窄(2020年2月同比下降33.5%);家具及其零件出口額584.06億美元，同比增長(zhǎng)11.8%，12月單月出口額74.46億美元，同比增長(zhǎng)31%。

值得一提的是，目前，中國(guó)已經(jīng)是全球最大床墊生產(chǎn)國(guó)之一，2019年國(guó)內(nèi)床墊總產(chǎn)值達(dá)98.82億美元，近5年來(lái)增長(zhǎng)45%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)需求的快速提升，2019年床墊消費(fèi)總額達(dá)83.42億美元，近5年來(lái)增長(zhǎng)39%。

目前，市場(chǎng)上類似于喜臨門這類的軟體家居上市公司有夢(mèng)百合、顧家家居，以及在香港上市的敏華控股。

不過(guò)，近年來(lái)喜臨門主營(yíng)業(yè)務(wù)民用家具產(chǎn)品的利潤(rùn)空間在不斷收窄，受此影響，2015年至2020年喜臨門民用家具毛利率分別為37.86%、34.52%、32.36%、29.95%、35.49%和34.25%，同比分別為0.4%、-3.34%、-2.16%、-2.41%、5.54%和-1.24%。

相比其他公司，喜臨門在銷售毛利率和銷售凈利率方面并沒(méi)有很大優(yōu)勢(shì)。就2020年前三季度來(lái)看，夢(mèng)百合、顧家家居、敏華控股和喜臨門銷售毛利率分別為41.15%、34.99%、34.99%和33.43%;而銷售凈利率分別為8.27%、12.38%、11.71%和6.24%。

與此同時(shí)，2020年9月，床墊市場(chǎng)另一大品牌“慕思”正式辦理上市輔導(dǎo)備案登記，開(kāi)啟沖刺IPO之路，在家居行業(yè)掀起了熱議。

因此，業(yè)績(jī)?cè)庥銎款i跨界影視的喜臨門，未成功開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，如今拋掉包袱的喜臨門，能否輕裝回歸家居主戰(zhàn)場(chǎng)，貓妹將持續(xù)關(guān)注。(王曉楠)