中利集團(tuán)扣非凈利連續(xù)三年為負(fù)，屢屢“自我否定”致股價崩塌?

近期，中利集團(tuán)(002309.SZ)的公告中陸續(xù)發(fā)布了一系列子公司、孫公司收到中標(biāo)通知書，以及簽訂框架協(xié)議、供貨合同、采購訂單的通知。步入2021年第二季度尾聲，公司的光伏業(yè)務(wù)取得了不錯的進(jìn)展，一季報中所展現(xiàn)的業(yè)績向好趨勢似乎正在延續(xù)。

盡管如此，中利集團(tuán)眼下卻有許多不得不面對并亟待解決的問題：應(yīng)收賬款數(shù)額過高、公司管理存在小瑕疵、營收水平持續(xù)下滑……在查閱其相關(guān)資料后，《大眾證券報》記者還發(fā)現(xiàn)，公司此前在籌劃重組、募資方面的決策似乎有些“兒戲”。

扣非凈利連續(xù)三年為負(fù)

始創(chuàng)于1988年的江蘇中利集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“中利集團(tuán)”)，在2009年上市之初以阻燃電纜為主要業(yè)務(wù)，2011年，借助收購蘇州騰暉光伏技術(shù)有限公司(以下簡稱“蘇州騰暉)51%股權(quán)后，順勢進(jìn)軍光伏行業(yè)。

記者在查閱中利集團(tuán)近年來的年報后發(fā)現(xiàn)，公司的光伏行業(yè)收入幾乎全部來自其全資子公司蘇州騰暉。對于光伏行業(yè)收入占比超過四成的中利集團(tuán)來說，蘇州騰暉成了其近幾年業(yè)績的晴雨表。

不過，這張晴雨表自2018年起所呈現(xiàn)的似乎總是陰云密布，甚至偶有狂風(fēng)驟雨。

以光伏組件及電站產(chǎn)品的營收數(shù)據(jù)看，自2017年達(dá)到105.71億元的高峰后，就一路下滑，截至2020年年底，光伏組件及電站產(chǎn)品的營收金額僅為32.7億元，毛利率更是從18.47%降至-2.19%。

管中窺豹能否洞悉全局尤未可知，不過中利集團(tuán)近幾年的業(yè)績之差卻是有目共睹，即便光伏行業(yè)在2020年迎來了一線轉(zhuǎn)機(jī)，但深耕其中的中利集團(tuán)仍難擺脫虧損的命運。

以光伏行業(yè)占比主營20%以上為標(biāo)準(zhǔn)，2018年至2020年，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負(fù)的上市公司正逐步減少，分別為6家、7家、4家。而中利集團(tuán)則是為數(shù)不多的扣非凈利潤連續(xù)三年為負(fù)的公司，其2020年更是巨虧27.19億元——幾乎將公司上市十年來的所有盈利清零。

計提壞賬、資產(chǎn)減值、營收下滑……種種不利因素也齊聚中利集團(tuán)2020年年報中。

中利集團(tuán)近五年來的年報中公布的貨幣資金數(shù)據(jù)一直維持在一個不錯的水平，僅2018年低于30億元，2017年更是達(dá)到上市后的頂峰77.1億元。不過，公司同樣面臨著短期借款數(shù)額較大的債務(wù)壓力，2017年至2020年的短期借款數(shù)據(jù)分別為66.28億元、48.68億元、44.16億元、40.87億元。

與此同時，中利集團(tuán)的流動比率在2017年以后呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢，截至2021年一季度，該數(shù)據(jù)已從1.5降至1.18，公司的短期債務(wù)壓力正在加劇。

將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離報表?

2018年，中利集團(tuán)曾經(jīng)歷過一次尷尬的定向增發(fā)。當(dāng)年12月10日，中利集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司擬以非公開發(fā)行股票的方式募集資金16.79億元，并用其中的11.79億元收購江蘇中利電子信息科技有限公司(以下簡稱“中利電子”)49.14%股權(quán)。

此前，中利集團(tuán)于2016年完成對中利電子的增持后，以50.86%的持股比例成為后者的第一大股東，并將中利電子納入合并報表范圍。

資料顯示，成立于2009年的中利電子主要從事信息及通訊技術(shù)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。中利集團(tuán)特種通訊設(shè)備行業(yè)的營收此前全部由這家公司貢獻(xiàn)。

然而，中利集團(tuán)于2019年9月5日發(fā)布的一則公告，卻宣告此次募資告吹——公司的定增申請未能通過證監(jiān)會發(fā)審委的審核。

定增被否本已是件令人遺憾的事，而中利集團(tuán)此后的操作更令投資者目瞪口呆。在上述增發(fā)計劃未能獲批后不久的2019年12月6日，中利集團(tuán)發(fā)布了一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，宣布擬分別轉(zhuǎn)讓中利電子21.76%、10.1%的股權(quán)給蘇州沙家浜旅游發(fā)展有限公司(以下簡稱“沙家浜旅游”)、江蘇江南商貿(mào)集團(tuán)有限責(zé)任公司。

這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中利電子成為中利集團(tuán)的參股公司，不再納入公司合并報表范圍。至此，特種通訊設(shè)備行業(yè)的營收數(shù)據(jù)定格在了2019年，而2016年至2019年其為中利集團(tuán)貢獻(xiàn)的營收分別為10.38億元、18.83億元、15.83億元、19.58億元。

相較于公司主營賽道光伏行業(yè)的毛利率不斷下滑，已降至2020年的0.57%，特種通訊設(shè)備行業(yè)的毛利率“宛如清流”，不僅長期保持在20%以上，且逐年穩(wěn)步增長。

然而，就是這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，依然遭到了中利集團(tuán)的“斷舍離”。

值得一提的是，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓對方，現(xiàn)為中利電子第一大股東的沙家浜旅游，以5.61%的持股比例，出現(xiàn)在中利集團(tuán)2021年一季報第二大股東的位置。如此看來，這筆“剪不斷理還亂”的股權(quán)轉(zhuǎn)讓頗有些耐人尋味。

屢屢“自我否定”致股價崩塌?

一次增發(fā)失敗似乎無法擊潰中利集團(tuán)急于融資的決心。

2020年3月10日，已許久未實施增發(fā)的中利集團(tuán)再次推出定向增發(fā)預(yù)案，擬募資15.75億元用于新建年產(chǎn)1GW高效異質(zhì)結(jié)電池組件生產(chǎn)項目、2.1GW高效TOPCon電池及組件技術(shù)改造項目。

然而，這次定增方案卻在內(nèi)部遭到了否定。2020年12月25日，中利集團(tuán)發(fā)布公告稱，因涉及到募投項目的兩種技術(shù)路線TOPCon電池和異質(zhì)結(jié)電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率均出現(xiàn)較大的突破和進(jìn)展，經(jīng)董事會商議后，公司決定終止本次再融資方案并向中國證監(jiān)會申請撤回再融資相關(guān)申請文件。

這不是中利集團(tuán)第一次上演“自我否定”,公司2018年的一次轟轟烈烈的資產(chǎn)重組計劃也曾“無疾而終”。

2018年2月2日，中利集團(tuán)發(fā)布了一則關(guān)于籌劃重大事項停牌進(jìn)展的公告，提及公司擬籌劃重大資產(chǎn)重組事項。隨著更多信息的曝光，相關(guān)重組事宜浮出水面——中利集團(tuán)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購國內(nèi)動力電池頭部企業(yè)深圳市比克動力電池有限公司(以下簡稱“比克動力”)的股權(quán)，交易作價或達(dá)到100億元。

在該重組項目推進(jìn)的過程中，中利集團(tuán)同時籌資增持比克動力。2018年4月、5月，中利集團(tuán)先后兩次發(fā)布公告，擬以自籌資金2億元、3.5億元收購西藏浩澤商貿(mào)有限公司持有的比克動力的1.95%、3.41%股權(quán)。增持完成后，中利集團(tuán)以8.29%的持股比例，成為比克動力的大股東。

但可惜的是，投資者更為期待的資產(chǎn)重組經(jīng)過近一年的等待后，卻宣告破滅。2019年1月10日，中利集團(tuán)發(fā)布公告稱，鑒于籌劃重大資產(chǎn)重組期間，二級市場大幅波動、去杠桿等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，結(jié)合標(biāo)的公司實際情況、公司未來發(fā)展規(guī)劃，公司決定終止籌劃此次重大資產(chǎn)重組事項。

投資者對公司未來業(yè)績的濃烈預(yù)期只換來一場“竹籃打水”，加上光伏行業(yè)此后持續(xù)的不景氣，中利集團(tuán)的股價自此一瀉千里，自2018年7月30日復(fù)牌后，其股價從12.78元/股一路向下，跌破6元/股，并一度觸底至3.94元/股。

中利集團(tuán)為何減持中利電子致其被剔除出合并報表?公司為何頻頻“推翻”定增方案?就這些問題，《大眾證券報》記者此前向中利集團(tuán)發(fā)去新聞采訪函，截至記者發(fā)稿尚未收到回復(fù)。(蘇城 陳陟)