超基英雄聯(lián)盟之“冬斌”：基本面選股專家還是“特別面”選股專家？

作者丨投基君

編輯丨播種基

審核丨雷達君

誰說站在光里的一定是英雄。

近年來，在賺錢效應的帶動下，越來越多的投資者選擇基金作為理財工具。基金經(jīng)理作為基金的掌舵人，發(fā)揮著核心關(guān)鍵作用，可以說是基金管理的靈魂人物，其投資風格和能力水平直接決定著基金業(yè)績水平和風險程度。優(yōu)秀的基金經(jīng)理自然而然受到投資者的追捧，成為基民心中的“超基英雄”。

但殊不知，金融圈這個名利場，為了名和利，“英雄”也是可以包裝出來的。

部分基金公司為了規(guī)模的增長，會將某一段時間內(nèi)業(yè)績較好的基金經(jīng)理進行包裝，大肆地進行宣傳，甚至是鼓吹，以此來吸引投資者的眼球，然后為該基金經(jīng)理頻發(fā)新基金，一部分投資者盲目的相信了廣告，一擁而上幫助基金公司與基金經(jīng)理把規(guī)模推高，還做著獲取高收益的美夢。但寒冬到來，才發(fā)現(xiàn)自己投資的產(chǎn)品凈值像被冰凍的溫度一樣蹭蹭往下掉，這時候悔之已晚。

百億基金經(jīng)理付斌，或許就是一位被招商基金包裝出來的明星。如今市場行情不佳時，其所管產(chǎn)品業(yè)績大幅回撤，與其之前所塑造的“選股專家”形象完全不符。

01

“冬斌”煉成記：所管產(chǎn)品凈值接近腰斬

前百億基金經(jīng)理付斌最近有點煩，其所管產(chǎn)品業(yè)績虧的有億億點慘，規(guī)模也大幅下滑，曾經(jīng)的雙百（業(yè)績回報超100%，所管規(guī)模超百億）基金經(jīng)理的殊榮已離他而去。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月25日，付斌在管7只基金，其單獨管理招商先鋒(217005)、招商豐韻、招商核心優(yōu)選、招商景氣優(yōu)選、招商盛洋3個月定開混合5只產(chǎn)品，與王奇瑋共同管理招商興和優(yōu)選1年持有、招商企業(yè)優(yōu)選2只產(chǎn)品。其中，招商景氣優(yōu)選、招商興和優(yōu)選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業(yè)優(yōu)選4只產(chǎn)品已經(jīng)虧了超3成，招商興和優(yōu)選1年持有更是虧麻了，虧損幅度高達46.53%，凈值低至0.5347元，距離腰斬僅一步之遙。

即便是他的代表作，也是他管理時間最長的一只基金招商先鋒也早已變得物是人非，任職回報下滑至77.22%，而就在去年2月10日，付斌管理招商先鋒的任職回報是：

210.13%

資料顯示，付斌于2014年3月加入招商基金，招商先鋒是其管理的第一只基金產(chǎn)品，從2015年1月14日擔任基金經(jīng)理至今。

2015年3月31日起，付斌與其他基金經(jīng)理共同管理了招商安達混合以及招商安盈債券2只基金，不過管理時間并不長，2016年7月22日就卸任了上述2只基金，期間管理業(yè)績并不理想，任職回報皆為負數(shù)。

2017年付斌開始嶄露頭角，招商先鋒全年業(yè)績增長27.22%，同類排名前四分之一。憑借招商先鋒的出色業(yè)績表現(xiàn)，付斌于同年6月1日、9月20日分別接管招商優(yōu)質(zhì)成長、招商穩(wěn)健優(yōu)選2只基金，不過管理時間也并不長。2019年4月13日，付斌卸任招商優(yōu)質(zhì)成長基金經(jīng)理，任職時長1年又316天，任職回報27.64%，回報排名52/456。2020年1月4日，付斌離任招商穩(wěn)健優(yōu)選，任職時長2年又106天，任職回報18.11%，回報排名128/247。

從2019年開始，付斌管理基金的進度開始加快，2019年3月、6月、12月，付斌分別接管和發(fā)行了招商豐韻、招商豐益、招商豐凱、招商核心優(yōu)選4只基金。2020年2月到2021年4月，招商基金一口氣為付斌發(fā)行了招商科技創(chuàng)新、招商景氣優(yōu)選、招商興和優(yōu)選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業(yè)優(yōu)選5只基金。但付斌管理基金水平真心不行，上述產(chǎn)品中，招商豐益、招商豐凱付斌已于2020年7月21日卸任，任職回報分別為27.08%（A類份額）、20.03%（A類份額），回報排名均屬于后三分之一。2021年2月25日，剛管理滿一年時間付斌就卸任了招商科技創(chuàng)新基金經(jīng)理，其任職期間回報32.72%（A類份額），回報排名811/922。而截至2022年4月25日，招商豐韻A的任職回報為41.84%，回報排名380/674，招商核心優(yōu)選A、招商景氣優(yōu)選A、招商興和優(yōu)選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業(yè)優(yōu)選A任職回報分別為-9.33%、-39.70%、-46.53%、-40.12%、-41.13%，同類排名均處于墊底水平。

02

吃相難看 亂立人設瘋狂吸金

Wind數(shù)據(jù)顯示，付斌所管基金規(guī)模在2019年4季度前一直處于二、三十億左右，到2019年4季度末其管理規(guī)模升至65億，一年后再暴漲至123.94億，直至2021年2季度末的巔峰133.03億，而付斌也位列雙百基金經(jīng)理之列，一時名聲大噪。而投基君復盤付斌規(guī)模增長數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這主要得益于其從2020年4季度開始的密集發(fā)行新基金。從2020年11月開始，招商基金為其單獨發(fā)行了招商景氣優(yōu)選、招商興和優(yōu)選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業(yè)優(yōu)選4只基金。

2020年11月18日，招商景氣優(yōu)選有效認購金額超過原定80億元募集規(guī)模的上限提前結(jié)束募集，最終采用“末日比例確認”的方式給予部分確認，確認比例結(jié)果為35.18%，最終首發(fā)規(guī)模達79.35億元。

2021年2月，付斌接連發(fā)布招商興和優(yōu)選1年持有和招商盛洋3個月定開兩只基金，首發(fā)規(guī)模分別為20.17億和10.1億。

2021年4月，招商基金再次為付斌發(fā)行新產(chǎn)品招商企業(yè)優(yōu)選，該基金首發(fā)規(guī)模為21.56億。

招商先鋒在付斌所管的7年時間里，主要成績出自于2019年和2020年，凈值增長分別為57.47%、53.44%。雖說基金經(jīng)理業(yè)績好了，基金公司為其發(fā)新基金也無可厚非，但招商基金的吃相太難看，為圈錢無所不用其極。事實上，在2019-2020兩年牛市當中，招商先鋒的業(yè)績表現(xiàn)并非十分亮眼，在同類排名中也就是中等偏上水準，為什么基民會如此追捧付斌的新基金呢？

這不得不佩服招商基金的包裝水平，煞費苦心的為付斌打造了“基本面選股專家”的人設。

在2020年11月發(fā)行招商景氣優(yōu)選時，一篇宣傳文章這樣描述，“付斌重磅新作盛大發(fā)售，充分發(fā)揮其基本面投資專家、牛股獵手的專業(yè)優(yōu)勢，優(yōu)選景氣行業(yè)優(yōu)勢個股，在“超級投資賽道”中掘金。”在宣傳海報中也重點突出“績優(yōu)五星名將”、“基本面選股專家”的人設。

發(fā)行招商興和優(yōu)選1年持有時是這樣說的，“經(jīng)過多年磨煉，付斌已形成一套鮮明的投資風格和成熟的投資理念。付斌擅長基本面投資，屬于價值偏成長風格，傾向布局穩(wěn)定、成長確定、估值合理價值成長公司，堅信“企業(yè)利潤增長為市值增長的核心因素”，注重自下而上挖掘長期大牛股，持股時間較長，個股長期超額收益貢獻顯著。”

在2021年4月招商企業(yè)優(yōu)選發(fā)行時是這樣說的，“憑借出色的基本面研究能力和優(yōu)秀的業(yè)績，付斌收獲了‘基本面選股專家’的美譽，依托招商基金不斷強化升級的投研體系，力爭為投資者帶來穩(wěn)健的長期回報。”

而就靠著“績優(yōu)五星名將”、“基本面選股專家”的人設，付斌4只新基金合計吸金131億，不得不讓人佩服招商基金出神入化的造星術(shù)。

03

基本面選股專家還是特別“面”選股專家？

為基金經(jīng)理立人設當然沒有問題，良好的人設可以讓投資者更清晰的理解基金經(jīng)理的風格，也利于投資者去選擇與本人投資理念相契合的基金經(jīng)理去幫助自己管理財富。但前提是人設必須與基金經(jīng)理本人現(xiàn)實相符合，而不是為了更好的賣產(chǎn)品而設計出一個噱頭。那么付斌符不符合“基本面選股專家”的人設呢？

投基君特意拜讀了關(guān)于付斌的幾篇專訪，讀完他的專訪內(nèi)容，投基君認為付斌的觀點頗有幾分道理。在2019年的一篇訪談中，付斌談到，企業(yè)利潤增長是市值增長的充分必要條件，利潤驅(qū)動價值，價值帶動股價。他按照股票的特點將公司分為三類，第一類是概念故事、第二類是強周期、第三類是穩(wěn)定類，他個人會放棄第一類和第二類公司，把精力放在第三類公司上，即業(yè)績穩(wěn)定增長同時未來還有比較確定的高速增長。

付斌在2021年的訪談中還談到，公司能從小長大，從大長成更大，股價就會增長，他自己相信真成長的力量，與好公司為伍，他的選股標準，簡單量化，就是未來2-3年業(yè)績復合增速不低于25%的公司。市面上有一些非常知名的公司，業(yè)績、公司治理都不錯，估值便宜，但利潤長期穩(wěn)定不增長，他不買。而那些主題特別明顯、概念特別鮮明、估值奇貴的所謂“成長股”，他也不買。

但結(jié)合付斌的持倉來看，投基君才發(fā)現(xiàn)差點被付斌忽悠瘸了，訪談中的許多內(nèi)容都被他自己證偽。因為付斌的持倉十分相似，投基君僅以招商先鋒混合為大家做分析付斌的三大“槽點”。

壹

放棄“強周期”行業(yè)

付斌強調(diào)自己放棄“強周期”行業(yè)的時候還是在2019年，可能是2021年付斌業(yè)績太慘，自己已經(jīng)手足無措，抑或是他早已忘記自己曾經(jīng)立下的“誓言”，總之，付斌下半年來的重倉股中強周期行業(yè)“百花齊放”，東方證券、廣發(fā)證券(000776)、兗礦能源、贛鋒鋰業(yè)(002460)、牧原股份(002714)還有海大集團(002311)，掰著指頭數(shù)數(shù)，重倉股里還有幾只不是強周期行業(yè)？

然而讓投基君更加想不通的是，2019年付斌一邊說自己的不買強周期行業(yè)，另一邊自己又重倉養(yǎng)豬股，招商基金更將他鼓吹是投資界的“養(yǎng)豬大王”，投基君心中有一個很大的疑問，難道養(yǎng)殖企業(yè)不是強周期行業(yè)？投基君真心想請教一下招商基金和付斌，這到底是什么操作？

貳

放棄“炒概念”

說到“炒概念”這個事情，付斌去年四季度重倉股中的廣宇發(fā)展(000537)就特別值得說一說，廣宇發(fā)展原本是天津的一家房地產(chǎn)企業(yè)，該公司通過資產(chǎn)重組，將原有地產(chǎn)業(yè)務資產(chǎn)置出，同時置入新能源發(fā)電企業(yè)魯能新能源，這項資產(chǎn)重組是在今年正式落地，但2021年年底付斌的招商先鋒就已經(jīng)持有了廣宇發(fā)展，投基君推測，付斌大概率是在四季度買入了廣宇發(fā)展。資產(chǎn)重組沒有落地就迫不及待買入不是炒概念就是有內(nèi)幕消息。另外，假如不幸被投基君說中，付斌是在四季度買入廣宇發(fā)展，在期間沒有做T攤薄成本的情況下，那么廣宇發(fā)展現(xiàn)在的股價大概率已經(jīng)跌破付斌的成本線。不過，根據(jù)最新一季報顯示，廣宇發(fā)展已經(jīng)不在十大重倉股之列了，這難道不是短線炒作嗎？

叁

“相信真成長的力量”

付斌強調(diào)自己相信真成長的力量，但在投基君眼里，付斌可能只是在給自己的投機尋找遮羞布，很多重倉股持倉不到兩個季度。去年上半年之前，付斌持股周期還算比較合適，下半年在業(yè)績壓力下，付斌仿佛真的亂了陣腳，重倉股中開始出現(xiàn)了大量新能源、周期和券商股，新進重倉股達到了7只，但在年底其中的大部分又退出了重倉股名單并新進了6只此前從未持有的股票，今年一季度其十大重倉股再次大換血，又有7只股票成為新進重倉股。投基君再次變得迷茫，說好的“相信真成長的力量”呢？付斌眼中的成長股不會僅僅幾個月就失去了成長性吧？

04

我最深愛的人，傷我卻是最深

事實上，招商基金可能早就對投資者做了風險提示，只怪投資者太單純，無法理解招商基金的“良苦用心”。

“績優(yōu)五星名將”、“基本面選股專家”，這是招商基金對付斌的宣傳。

投資者眼中的五星是這樣的：

但可能招商基金的五星是這樣的：

招商基金的深層含義是，一星是超級面，二星是極其面，三星是比較面，四星是一般面，五星基本面。至于不面的專家有沒有，那就仁者見仁智者見智了，自己腦補吧。

我最深愛的人，傷我卻是最深。這句歌詞用在那些認可付斌“基本面選股專家”人設后上車的基民身上再合適不過了。

招商基金從2020年11月發(fā)行招商景氣優(yōu)選時開始打造付斌“基本面選股專家”的人設。我們以2020年11月第一個交易日為起點，看看在此之后買入付斌管理基金產(chǎn)品的業(yè)績回報。

2020年11月2日買入招商先鋒的持有人，截至2022年4月25日，虧損了27.74%。但相比之下，他們比招商興和優(yōu)選1年的持有人要幸運的多，畢竟后者可是在短短一年多的時間里虧損了46.53%，接近腰斬。

基金業(yè)績慘不忍睹，自然遭到了持有人的用腳投票，付斌的管理規(guī)模一再縮水，2021年年末已跌破百億，今年一季度末規(guī)模更是降至77.65億，較2021年6月末的133.03億已縮水41.63%。

有人選擇離開，但同樣有人選擇留下，但我不清楚留下的人是在期待什么？《美國隊長》中，還沒成為“冬兵”的巴基曾對美國隊長說：

別干傻事，等我回來。

留下的人，你們是在期待這個嗎？

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