通縮真的來了嗎？-熱點聚焦

國家統計局發布的數據顯示，3月M2同比增長12.7%，CPI增幅卻再次回落，同比增長只有0.7%， 引發了大家關于“通縮”的擔憂和熱議。

所謂通貨緊縮，按照學術定義，指市場上流通的貨幣減少，貨幣的價值升高，商品及勞務價格總水平持續下跌。人們比較直觀的感受是物價下跌。在2023年全力拼經濟的階段，大到宏觀研判，小到投資理財，搞清楚當下到底是真通縮或非典型通縮還是假通縮，就變得很關鍵。

(資料圖)

不過，對于通縮的基本判斷，研究界存在較大爭議。有觀點認為，通縮已開始，經濟進入衰退；但也有觀點認為“通縮”是短期現象，CPI 未來繼續下行的空間有限。還有觀點認為，物價正在回暖，而非步入通縮。綜合有效數據，天天財經梳理如下普遍的共識：

首先，貨幣供應量在大幅度增加。2月M2余額高達275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。同時，社會融資規模增加5.98萬億元，比上個月暴增2.5倍。

其次，物價處于萎靡狀態。國家統計局數據顯示，3月份居民消費價格同比上漲0.7%，環比下降0.3%；PPI同比下降2.5%。市場上貨幣供應充足，甚至社融也很活躍，但物價卻處于萎靡狀態。

再者，大部分老百姓錢包壓縮。市場上貨幣雖充足，但沒有流入普通民眾的口袋里。房貸車貸消費貸等負債累累。按照央行的統計，現在是7億人負債。今年1至2月份，中國家庭部門的信貸總量只有2900億，不到3000億。

當然，嚴格意義上的通縮，是以下兩種情況至少出現一個：1、CPI同比漲幅為負，且維持3個月；

2、廣義貨幣M2同比增速為負，且維持3個月。

目前中國的廣義貨幣M2的同比增速為12.9%（2月數據），創下7年新高，大家紛紛說“聽到了印鈔機的轟鳴聲”。而CPI雖然接近于零增長，但畢竟還沒有轉負。

所以目前中國尚未出現典型的通縮。不過，經濟的確偏冷，“準通縮”信號不容忽視。多家券商認為雖然3月份的數據較弱，但未來出現通縮的可能性較小。

中金公司：目前經濟復蘇主要源于去年政策滯后影響以及疫情消退后的部分內生動能反彈，今年政策作用尚未顯現。展望未來，盡管短期基數仍有拖累，但在三股力量推動下，物價中樞將隨產出缺口收窄而逐漸抬升。總之，我們看到的是需求驅動的物價正在回暖，而非步入通縮。

財通證券：往后來看，雖然去年同期高基數的影響仍會持續，但一方面，充裕的融資規模意味著通脹風險仍大于通縮壓力；另一方面，一旦海外貨幣政策環境因銀行危機而出現較快轉向，則又會引發 輸入性通脹壓力的回升。整體來看，CPI增速并不具備通縮基礎。

平安證券：我們預計，二季度CPI同比增速低位運行、PPI持續處于收縮區間,可為政策發力創造較好的環境；國內物價的“類通縮”是暫時性的，下半年物價基數走低、內生需求有望滯后回升，國內物價的同比讀數將自低位逐步回升。