全球通脹，預期變得日益強烈

美債危機告一段落，長債利率下降，美股重新振奮，但是一個幽靈，已經在全球游蕩。

已經神隱數十年的全球通脹，預期變得日益強烈。

上一次全球性滯漲，還要回到石油危機爆發的上世紀70年代，經濟增長停滯，通貨膨脹高企，布雷頓森林體系崩潰，牙買加體系甫建，市場驚魂未定。

歷史進入80年代，倏忽轉彎。

首先，科技革命適時爆發，從IT到互聯網，迅速產業化和商業化，創新驅動的增長，一掃滯漲的陰霾，帶來供給和需求的持續內生進化。

其次，隨著中國宣布改革開放，進入世界產業鏈條，全球化在真正意義上實現了“世界是平的”。中國等新興市場胼手胝足，將生產成本大幅降低，對沖世界范圍內不斷超發的流動性。

科技革命和全球化的化學反應，使得全球經濟駛入一段超長周期的高增長、低利率和低通脹的“黃金時代”。

至于所謂的“里根撒切爾經濟學”和“新自由市場主義”，不過是樹上開花罷了。

而以2008年國際金融危機和2020年全球疫情危機為線，“黃金時代”一頭撞上百年未有之大變局。

2008年美聯儲開啟了QE時代，全球寬松一飛沖天，自此打開了潘多拉魔盒。2020年，本來就遲遲難以軟著陸的量化寬松，直接變成了毫無底線的大放水，各國央行打開印鈔機，嚴肅的財經紀律硬約束蕩然無存，還將一個“財政政策貨幣化”的僵尸理論還魂。

于是，我們看到了并不意外的貨幣現象：美國股市暴漲，比特幣暴漲，實體經濟尚未打開，資金無處可去，只能大水漫灌資本資產市場。泡沫急速擴大，并開始外溢，波及大宗商品市場。美國10年期國債收益率飆升至1.6%，背后是無風險資產被拋售，繼續穿透后是對通脹的預期和恐慌。

人們終于醒悟過來，通脹可能卷土重來。經濟學家弗里德曼說的那句話從未過時：通脹始終是一個貨幣現象，是太多的貨幣追逐太少的商品所致。歡迎來到萬物暴漲的年代。如果沒有，那真是見了鬼了。

市場并不理性，而是具有高度的不確定性和反身性，推動著預期的自我實現。全球經濟恢復是個漫長的過程，而滔天的流動性，讓滯漲變得影影綽綽。

消失的通脹和膨脹的泡沫，曾經是多么的人畜無害，大家躺在貨幣幻覺之中，柴米油鹽又無恙，各自歡喜。只是，天下沒有不散的宴席，事物處于熵增的過程之中，每時每刻都在氤氳著“殺死”自己的物質和能量。用琛哥的大白話來說，出來混，都是要還的。

皮凱蒂的成名作《21世紀資本論》認為，資本收益率持續擴大，超過經濟增長率和勞動生產率(工資增長率)，不平等的擴大是趨勢。在史無前例的大通脹下，這種貧富分化，將駛向未知的深處。

太陽底下沒有新鮮事。風險從未消失，只是暫時被隱藏。(韓哲)