以套期保值名義涉嫌期貨投機 上市公司期貨套保不能變味

上市公司利用期貨市場套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機，被管理層質疑，這給投資者帶來了較大的投資風險。本欄認為，上市公司套期保值應本著避險、適度的原則，切不可以套期保值的名義進行投機交易。

媒體報道，金新農一季度套期保值出現虧損，此外，因業績下滑而“甩鍋”套保虧損的還有金龍魚、道道全等上市公司，引來監管機構關于企業是否存在“套保變投機”“內控失效”等問題的質疑。本欄認為，上市公司在進行套期保值的過程中，還是應該適可而止，不能超量套保甚至反向套保，否則就會有套保變投機的嫌疑。

先看生豬養殖行業，公司需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產品為生豬，這三個品種都有期貨交易，也都可以進行套期保值。但是套期保值的方向應與企業的避險方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機。

再以生豬養殖行業為例，企業如果擔心未來生豬價格會出現下跌，想提前鎖定產品價格，那么就可以進行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價格下跌，雖然企業的產品銷售收入會下降，但是生豬期貨的空單將能給企業帶來一定的投資收益，可以彌補企業的利潤損失。但是套期保值的空單數量要與企業的預期產量相當，如果公司預計生產1萬噸豬肉，但是卻賣出了2萬噸的生豬期貨合約，如果豬肉價格繼續上漲，那么期貨交易所產生的虧損將無法用企業增加的銷售利潤來彌補，這就會產生風險敞口，即這2萬噸的生豬期貨合約，只有1萬噸是套期保值，另外1萬噸就是投機行為。

此外，如果企業沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價格繼續上漲，這是更加明顯的投機行為，與套期保值一點不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向屬于避險，而且數量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機行為，部分上市公司以套期保值的名義進行期貨投機，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場暴利的同時也伴隨著較高的投資風險。

上市公司作為經營主體，在期貨投機領域并不具備明顯的優勢，故上市公司炒期貨不排除給投資者帶來較大風險的可能，因此本欄不提倡上市公司進行期貨投機交易，套期保值也要以避險為準則。

對于已經出現投機期貨出現虧損的上市公司，投資者還是應該加以小心，因為炒作期貨有一定的“上癮”可能，即參加過期貨投機的上市公司，存在投入更多資金進行期貨投機的概率，屆時不排除給投資者帶來更大損失的可能，投資者還是應以避險為主。(周科競)