庫存下降需求增長 純堿期貨價格大幅上漲

6月1日，純堿期貨價格走勢一改前幾日溫和畫風，盤中大幅上漲，整體漲幅在工業品當中僅次于鐵礦石。截至下午收盤，純堿主力2109合約收盤價2289元/噸，漲幅4.71%;遠月2201合約收盤價2441元/噸，漲幅3.52%。

此番純堿期貨價格大幅上漲是哪些因素造成的呢?

光大期貨純堿分析師張凌璐告訴期貨日報記者，純堿價格上漲主要是受市場對后期的供給端縮量所帶來的良好預期推動。今年春節之后純堿行業開機率大多維持在80%左右的較高水平，而前5個月的純堿產量也較去年同期提升5.78%，在高利潤的刺激下，企業生產動力充足，裝置運行時間也更加持久，企業檢修相對分散。現在已進入6月份，隨著夏季的不斷臨近、氣溫的不斷升高，市場對于前期零星的檢修而導致后期夏季企業檢修數量增加存有較高預期。目前已知部分大型生產企業將于6月底—7月上旬計劃檢修，另有部分企業選擇在未來3個月內檢修，生產端存在下降預期。

記者在采訪中發現，純堿需求端存在增量。5月份國內平板玻璃已有3條生產線點火，合計日熔量2000噸/天，另有1條700噸/天的平板玻璃生產線防水冷修，平板玻璃產能凈增1300噸/天。“光伏玻璃5月份也點火一條1200噸/天的生產線，未來3個月仍有7—8條左右生產線計劃點火。重質堿未來的消耗量也將呈現緩慢上升的趨勢。”華中地區純堿企業人士告訴記者。

“純堿企業的庫存下降也是支撐當前價格走高的因素之一。”張凌璐表示，從趨勢來看，今年純堿企業庫存大多時間都維持在80萬—100萬噸的高水平區間波動。截至5月底，純堿企業庫存水平79.76萬噸，周度降幅7.6%，月度降幅達到15.83%。若不出意外，后期在純堿生產端下降、需求端增加的預期下，企業庫存或進入快速去化階段，這將給企業帶來強勁的提價動力。

據上述企業人士介紹，5月底純堿企業落實輕質堿價格上調30—50元/噸，重質堿價格上調50—100元/噸，現貨市場的價格走高也給期貨價格托底。

在張凌璐看來，除了現貨市場的供需和價格走勢，此番純堿期貨價格上漲也離不開品種聯動等因素。目前大宗商品市場已經從上個月國家持續對大宗商品價格關注的利空情緒中恢復，多數品種在經歷大幅回調之后重新回歸上行通道，在情緒上對純堿存在一定聯動。

記者在采訪中獲悉，目前純堿市場結構依舊是高開工、高庫存的結構，市場很大的一個矛盾點就是預期與現實的不匹配。

“在下半年光伏玻璃產線集中投產以前，純堿依舊是供大于求的格局，但期貨市場目前的投資邏輯是圍繞未來光伏玻璃投產給純堿帶來的供需格局轉變的預期。盡管未來純堿將逐步從供大于求轉向供需緊平衡甚至是供不應求，但短期光伏玻璃投產進度因硅料等原料持續緊缺而有所延后，后期投產進度若不及預期，很可能導致純堿未來行情預期落空，這是需求程度不及預期的矛盾。”張凌璐說，純堿期貨價格的持續上漲和現貨格局轉換的時間節點不一致，時間周期上也存在矛盾。當前純堿期貨市場依舊是對未來的預期行情，但現貨市場供需格局轉換最快可能在今年年底或明年上半年發生，倘若期貨市場行情提前演繹預期行情，則后期也會存在因過早透支行情而導致現貨市場格局真正發生改之時期貨價格上升動力不足的風險。屆時，純堿期貨長期的Contango結構或有所變化。

值得注意的是，當前企業庫存的轉移消耗也是矛盾點之一。在經歷5月倉單注銷之后，目前純堿期貨市場倉單數量和有效預報量合計達到6422張，折合現貨12.844萬噸。后期也需要警惕純堿庫存究竟是從企業轉移至中下游或期貨市場，還是被市場消耗，這可能成為決定后期純堿市場階段性供應的重要變量。

對于后市，張凌璐認為，依舊保持相對樂觀的態度。從短周期來看，6—8月份將迎來純堿企業檢修高峰期，需求端也將進入平板玻璃和光伏玻璃集中點火周期，在供應縮減和需求增長的動態中，純堿企業庫存或將快速下降，從而改變當前純堿市場長期高開工、高庫存的格局，純堿期價底部中樞上移仍是主旋律，但是也需要警惕國家采取實質性措施限制大宗商品價格上漲幅度給純堿期貨市場帶來的悲觀情緒。

上述人士認為，從長周期來看，純堿現貨市場未來兩年左右都處于景氣周期，而純堿供需格局因光伏玻璃的規模擴大預期加強而偏緊的情況也將給純堿的景氣度錦上添花。關鍵因素便是純堿供需格局何時轉變，而轉變的關鍵因素又是光伏玻璃的投產進度。盡管今年光伏發電裝機量存在延后風險，但是在“十四五”規劃下光伏行業成為我國重點發展規劃，而作為光伏行業輔料的光伏玻璃規模快速增長也將成為大勢所趨，對純堿需求的釋放量也值得期待。(譚亞敏)