A股市場波動將有所加大 科技創新成大勢所趨

當前A股風格切換成為市場關注焦點。8月份以來，A股風格分化明顯，以光伏、半導體為代表的成長板塊持續調整后又逐漸企穩，而以證券為代表的板塊則出現大幅上漲。有機構建議，戰略關注科創板中一批仍在底部的半導體優質龍頭;也有機構認為，在北上資金波動加大、部分科技公司受到減持影響的背景下，市場波動將有所加大，建議緊扣中報“確定性”進行布局。

浙商證券：8月震蕩9月決戰

中報陸續落地后，9月決戰，10月決勝，借助8月震蕩窗口耐心優化持倉，加大半導體配置，特別是科創板這批底部的半導體龍頭公司。

原因在于，不同于周期股對業績脫敏，對成長股而言，其戴維斯雙擊往往是源自盈利確認后的估值提升。換言之，中報確認對成長股有重要戰略意義，而非僅僅是短期情緒博弈。復盤2019年的半導體和消費電子，以及2020年的電動車，板塊主升行情開啟的催化劑往往是中報陸續落地。

在國產替代的大浪潮下，半導體產業鏈迎來大發展。觀察科創板中這批半導體公司，結合Wind盈利預測，2021年和2022年多數公司盈利增速較快。

因此，隨著8月底中報將陸續基本落地，借助8月震蕩整理，耐心優化持倉。戰略關注科創板中一批仍在底部的半導體優質龍頭，這批公司股價位置低、基金配置低、IPO資金投產、公司動力強。

平安證券：科技創新是大勢所趨

變異病毒持續蔓延。全球迎來第三波疫情沖擊，新增確診病例持續上升，經濟復蘇預期弱化。美國非農繼續回升，關注三季度釋放Taper信號的窗口期。

二季度貨幣政策執行報告堅持合理適度和穩字當頭。會議延續政治局會議貨幣政策穩定的思路，但是對于經濟形勢的表述更加保守，預計未來廣義流動性仍將維持合理充裕，當前10Y國債收益率在2.8%至2.9%區間窄幅波動。

市場存量資金充裕，北上資金波動加大。當前融資余額超過1.68萬億元，市場資金相對充裕;8月北上資金凈流入8.7億元，較上月大幅下降，主要源于國際局勢的不確定性。

經濟復蘇趨緩+流動性平穩，市場整體難有全面上行動力。在北上資金波動加大、部分科技公司受到減持的背景下，市場波動將有所加大。共同富裕重塑產業格局，中央財經委員會會議定調“共同富裕”。中長期來看，在中外局勢不確定性上升和共同富裕的政策基調下，科技創新和國產替代是大勢所趨，高景氣成長板塊將維持向上趨勢。

海通國際：牛市高點特征是眾樂樂

歷史牛市的估值特征是從局部過熱到整體過熱。今年市場的一個特征是行業間的估值分化很明顯，可以發現最新的5年PB歷史分位數標準差已經達到0.31，接近2005年以來的最高值。

那么如何看待當前市場上如此明顯的行業分化?從歷史對比的角度出發，可以發現牛市期間行業均會有分化，但最終都會走向均衡，且牛市頂點和行業估值離散度階段性低點基本相對應。進一步分析2007年和2015年牛市行業估值變化的節奏，可以發現，牛市前中期時市場只是局部過熱，到了后期市場熱度才開始從局部逐漸擴散至全體，而當牛市結束的時候，市場的特征是大部分行業的估值都已經偏高。

當前估值結構和情緒指標均不符合牛市結束的特征。從當前行業值結構看，大部分行業估值仍然不高，和真正的牛市頂點仍有距離。從歷史規律看，行業間局部過熱的情況下難言存在系統性風險，當前的行業結構分化并不符合歷史上牛市結束時的市場特征。當前市場大部分行業估值不高，背后的原因主要源自市場整體情緒并不熱。

回顧歷史，牛市最后一個階段泡沫期的主要驅動力之一便是情緒面，不同行業的估值整體抬升伴隨著市場整體情緒的上揚。當前的情緒指標距離歷史的高點仍有距離，假設歷史牛市頂點市場溫度為100度，當前溫度大約為60度附近，風險偏好還有進一步提升的空間。往后看，未來半年宏觀政策偏暖，微觀企業盈利仍舊在上行中，在此背景下市場有望趨勢性向上。本輪牛市從2019年開始至今仍有半數的申萬一級行業漲幅不到50%。站在當前時點看，根據歷史規律，隨著牛市進行到后期，前期漲幅較小，估值不高的行業未來也有望上漲，即市場風格更均衡，從獨樂樂走向眾樂樂。(張曌)