香雪制藥瘋狂并購后陷入債務危機 股價跌幅已近40%

近日，香雪制藥(300147)孫公司廣東香雪醫藥有限公司(以下簡稱“香雪醫藥”)因旗下瓶裝涼茶飲料“粵抗1號”涉及虛假宣傳，收到廣州市黃埔區市場監督管理局下發的《行政處罰決定書》一事持續發酵。

虛假廣告“蹭熱點”

根據香雪制藥此前發布的公告所述，香雪醫藥因擅自使用“疫情居家預防”“廣州市衛健委推薦”“廣州疫情中醫藥防控專家組連開”等內容對“粵抗1號”進行宣傳，被廣州市黃埔區市場監督管理局責令停止發布廣告，在相應范圍內消除影響，并處罰款30萬元。

記者發現，目前，淘寶“香雪旗艦店”的涼茶飲料“粵抗1號”仍然在售，不過其外包裝上，已經沒有了“廣州新冠肺炎中醫藥防控專家組連開”“新冠肺炎居家預防”的宣傳字眼。

“粵抗一號”的相關信息最早出現在今年6月3日，有關廣州市衛健委的一則報道中。

該報道稱，由廣州市衛生健康委組織77位來自溫病學、中醫肺病、中醫危急重癥、中藥學等領域的中醫藥專家，組建的市新型冠狀病毒感染的肺炎中醫藥防控專家組聯合開具的中藥方，被廣東省新型冠狀病毒肺炎疫情防控指揮部醫療救治組疫情防控組命名為“粵抗一號”，已經納入《廣東省新型冠狀病毒肺炎密切接觸者中醫藥干預方案》。

企查查數據顯示，香雪制藥已于2021年6月28日遞交了“粵抗1號”的商標注冊申請，申請類別為方便食品、啤酒飲料。目前，商標狀態顯示為“注冊申請中”。

如此看來，香雪醫藥在該報道后推出的“粵抗1號”涼茶，實際上是一個不折不扣的“蹭熱點”產品。這不由讓人質疑香雪制藥在產品研發上的用心程度。

從財報中的研發投入數據看，2018年至2020年，香雪制藥的研發投入占營業收入比例分別為4.36%、3.98%、4.67%。乍一看，在中藥類個股中，這樣的研發投入占比似乎并不低。然而，企查查數據顯示，2018年至2020年，香雪制藥共申請66項專利，但外觀專利就有28項。

此外，香雪制藥的研發投入資本化率也長期保持高位。2018年至2020年，該數據分別為64.56%、44.71%、53.32%。而從絕對值上看，2020年，香雪制藥研發投入資本化金額達到7652.33萬元，同期凈利潤數據為9842.09萬元。資本化研發支出占凈利潤比例達到了77.75%。

瘋狂并購后陷入債務危機

記者在進一步查閱財報后發現，香雪制藥在研發上的“縮手縮腳”或與其巨大的債務壓力有關。

根據2021年三季報數據顯示，香雪制藥的流動比率、速動比率分別僅為0.43、0.29。兩項數據都降至上市以來的的新低。具體到貨幣資金和短期借款數據來看，截至2021年9月底，香雪制藥貨幣資金僅余1.65億元，但短期借款卻高達20.85億元。

不僅公司缺錢，大股東也缺錢。Wind數據顯示，香雪制藥的大股東廣州市昆侖投資有限公司于2020年進行了兩筆股權質押，目前其質押比例已經高達95.94%。從質押日算起，香雪制藥的股價跌幅已近40%。

深陷債務危機與香雪制藥此前盲目并購擴張不無關系。2013年至今，香雪制藥頻頻發布收購資產、股權的公告，并先后將滬譙藥業、湖北天濟、兆陽生物等多家藥企納入麾下。伴隨著并購推進的同時，香雪制藥的總資產從2013年的34.75億元增長至2021年三季度的116.4億元。

然而，并購并沒有帶來預想的業績回報，隨著債務壓力急劇上升，從2020年開始，香雪制藥不得不通過不斷轉讓藥物權益、出售子公司、轉讓投資項目來“回血”。

就在10月15日，香雪制藥再次發布轉讓子公司股權公告稱，公司與知識城集團簽署了關于子公司兆陽生物的股權轉讓協議書，通過股權轉讓的方式，將兆陽生物分立后的100%股權以1994.94萬元轉讓給知識城集團。(徐海峰 陳陟)