全面實行注冊制 IPO有望實現常態化發行

2021年12月8日至10日，中央經濟工作會議在北京舉行，明確全面實行股票發行注冊制。對此，機構研究認為，全面實行注冊制后IPO有望實現常態化發行，規模進一步擴大拉動券商投行業務穩步增長，并帶來券商直投、跟投業務機會。

安信證券：投行擴容推薦龍頭券商

中央經濟工作會議舉行，明確全面實行股票發行注冊制，主板注冊制落地在即。目前，僅滬深主板尚未實行注冊制。伴隨注冊制改革的穩步推進，市場認可度持續提高，市場各主體逐步適應，意味著全面推進注冊制已經具備了堅實的基礎。因而本次會議“全面實行注冊制”的表態，表明注冊制改革有望加速推進，預計2022年主板有望落地注冊制。

IPO常態化發行利好券商大投行業務，同時帶動資本市場擴容。過去受較長的審核周期、較低的通過率影響，IPO發行呈現較強的波動性。全面注冊制下IPO審核速度加快，通過率得到提高。2018年全市場IPO規模1378億元，通過率僅為58%。2019年是注冊制啟動年，IPO審核通過率提升至89%，2020年進一步提升至95%，2021年為86%仍保持較高水平。2019、2020、2021年至今，全市場IPO規模分別為2532億元、4805億元、4792億元，較實行注冊制之前有了明顯的提升，其中實行注冊制的科創板和創業板貢獻了可觀的增量，三年間，科創板、創業板合計IPO規模分別達1125億元、3119億元、2926億元，占全市場發行份額的44%、65%、61%。

因此，安信證券預計全面實行注冊制后IPO有望實現常態化發行，規模進一步擴大，一方面拉動券商投行業務穩步增長，并帶來券商直投、跟投業務機會，另一方面也將帶動資本市場資產端的擴容。受益于全面注冊制實施和推動，預計投行業務收入明年有望同比增長15%。

開源證券：穩增長疊加全面注冊制

中央經濟工作會議在北京舉行，會議表示，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，“穩增長”預期提升，流動性寬松到信用寬松階段對券商板塊利好明顯;會議表示，堅持“房住不炒”定位，中長期看，居民資產配置從“地產”向資本市場的遷移仍將持續，利好券商財富管理和資產管理業務;會議首提“全面實行股票發行注冊制”，2019年和2020年先后落地科創板和創業板注冊制改革，2021年提升上市公司質量和落地北交所，從上述表態看，開源證券預計2022年主板或全面推行注冊制，進程略超預期，全面注冊制將進一步帶來資本市場擴容，利好券商各項業務，頭部券商綜合競爭力較強，更加受益。

由于全面注冊制進程超預期，而券商板塊處于行業政策和宏觀流動性政策雙景氣周期，估值仍在低位，盈利景氣度持續上行，因此繼續看好券商板塊跨年行情，推薦兩條投資主線機會，大財富管理主線龍頭標的，同時看好低估值頭部券商。推薦東方證券、廣發證券、東方財富和華泰證券，受益標的中信證券、中金公司(H股)、長城證券和興業證券。

中信建投：把握券商板塊的投資機會

中央經濟工作會議召開，會議強調抓好市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制，此前12月4日國際金融論壇第十八屆全球年會上，證監會副主席王建軍也強調下一步中國證監會將不斷完善投資者保護制度，為全面推行注冊制改革創造良好的環境和條件。

北交所方面自2021年初至12月10日以來，北證A股IPO募集資金總額達70億元，平均每家企業募集資金1.8億元，合計實現承銷保薦費4.9億元，平均每家企業承銷保薦費1283萬元。北交所的設立，注冊制改革的持續深化有望推進公司上市進程，從而為券商投行業務貢獻業務增量，多層次的資本市場將需要更為全面實力的券商對企業及機構進行服務，大型頭部券商的競爭優勢將會進一步凸顯。

建議投資者重點關注幾類個股：一是具備財富管理核心競爭力的精品券商及相關機構，居民財富持續入市是今年證券業所面臨的最大業務增量，此類機構有望通過基金代銷、基金管理、境內外經紀等業務的發展，走出差異化的發展道路，實現較大的業績彈性，對應標的東方財富、廣發證券、興業證券、四川雙馬、同花順。二是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商在財富管理、衍生品交易、投行承銷保薦等業務領域的長期成長性占優，且有望通過外延收購持續做大做強，對應標的華泰證券、中金公司。(張曌)