資金面延續寬松態勢 5月流動性總量有望維持穩定投放

節后首個交易日，資金面延續寬松態勢。5日，Shibor短端品種集體下行。其中，隔夜品種下行5.5bp報1.783%，7天期下行10.3bp報1.903%，14天期下行11.5bp報1.907%，1個月期下行0.9bp報2.116%。

受到資金面寬松影響，5日央行以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。Wind數據顯示，5日公開市場有500億元逆回購到期，因此當日凈回籠400億元。

值得一提的是，4月央行雖未降低公開市場操作利率，但資金利率中樞明顯下移，月度均值大幅低于此前各月，在隔夜市場表現尤為顯著。從市場角度而言，DR007低于7天逆回購利率的幅度達到2021年以來的新低。

那么，5月市場資金面會如何?“5月流動性受到財政收入和政府發債提速的影響，存在一定的壓力，但考慮到央行公開市場操作和財政發力、減稅降費等因素后，預計2022年5月流動性壓力不會太大，超儲率升至1.5%左右。”國泰君安研究所宏觀首席分析師董琦分析認為，通常5月財政收入處于全年各月份中上水平，但由于地緣沖突持續和疫情管控措施持續較強，企業利潤和個人收入不及預期，預計財政收入或面臨一定程度下降。

此外，董琦表示，綜合現金漏損、外匯占款變動，財政存款變動、繳準壓力、公開市場到期量等因素，若央行不進行任何公開市場對沖，5月流動性缺口約為6460億元，環比明顯下降。“預計央行大概率會進行MLF等額對沖，以及搭配逆回購每日續作100億元，則流動性缺口可以彌合，小幅富余140億元。而若5月降準落地，5月、6月MLF到期縮量的可能性較大，流動性會有1萬億元的富余。”

天風證券研究所副所長、固定收益首席分析師孫彬彬則指出，在不考慮央行投放的情況下，預估5月銀行體系資金增加約為350億元。

“5月預計央行在流動性總量上繼續維持穩定投放，維持流動性合理充裕是政策起效的基礎，也是應有之義。當然，從近期一系列政策安排觀察，5月央行降息的可能性仍在。”孫彬彬進一步認為，對比借鑒2020年，疫情明確拐點，復工復產推進，政策形成合力，市場信心恢復，則貨幣政策也會有所調整轉向穩健。這時可能是資金面生變之時。

實際上，在外部加息節奏加快以及內部物價有所制約下，5月貨幣政策基調仍偏松，將更著重結構性工具。近期貨幣政策已經陸續推進頗多工具，除了傳統的降準以外，還有2000億元科技創新再貸款、1000億元交通物流再貸款以及400億元普惠養老再貸款，這三類均為傳統支小支農再貸款的基礎上的新創設工具。這類結構性工具精準靈活，采用“直達機制”，能夠在呵護銀行凈息差的同時提供低息貸款，將成為很好的貨幣政策工具的選擇。(記者 劉揚)