新阿里，接受檢閱

文 | 定焦，作者 | 布魯斯，編輯 | 向園

今年阿里巴巴（下稱 " 阿里 "）可謂大事不斷，3 月宣布進行 "1+6+N" 組織架構(gòu)調(diào)整，分拆集團運營，6 月組織變革落地，7 月宣布高 P 調(diào)整，8 月 10 日發(fā)布了組織變革后的第一份成績單—— 2024 財年第一季度（自然年為 2023 年二季度）財報，接受市場檢閱。

(資料圖片)

這份財報處處體現(xiàn)阿里已經(jīng) " 分家 " ——不僅對原有業(yè)務(wù)進行重新分類，各項數(shù)據(jù)的口徑也與上一季度完全不同，一個由淘天、阿里國際數(shù)字商業(yè)、本地生活、菜鳥、云智能、大文娛和其他業(yè)務(wù)組成的 6+N 集團架構(gòu)的新阿里也由此出現(xiàn)在大家面前。

這一季度，阿里依舊穩(wěn)健，營收同比增長 14% 至 2341.6 億元，歸母凈利潤同比上升 51% 至 343.32 億元。新的淘天集團收入占比為 45.8%，有分析稱，阿里希望資本市場不再僅僅以電商業(yè)務(wù)來對其估值。

據(jù)「定焦」估算，剩下的收入，主要由盒馬所在的其他業(yè)務(wù)（18.2%）、云智能集團（10%）、菜鳥（9.2%）和國際數(shù)字商業(yè)集團（8.8%）撐起。不難發(fā)現(xiàn)，這四大業(yè)務(wù)正是阿里分拆之后的三大上市預(yù)備役和尋求獨立融資的子集團。

幾個子集團在財報中的表現(xiàn)也不錯——國際數(shù)字商業(yè)集團本季度的收入增速為 41%，排在第一；盒馬所在的其他業(yè)務(wù)部分（還包含高鑫零售、阿里健康、靈犀互娛、銀泰、智能信息、飛豬和其他業(yè)務(wù)）的收入貢獻占比排在第二位；菜鳥集團以 34% 的收入增速排在第三，且單季扭虧為盈。

此前有阿里內(nèi)部人士透露，阿里的慣性是逢雙守業(yè)、逢單進攻，不可否認(rèn)的是，拆分之后的阿里確實由守轉(zhuǎn)攻，變得更加活躍。各子集團為了改善業(yè)績都做出了業(yè)務(wù)調(diào)整，阿里母集團為了顯示對公司長期價值的信心，在本季度繼續(xù)回購了價值 31 億美元的美國存托股。

由于多項核心業(yè)績指標(biāo)高出市場預(yù)期，財報發(fā)布后，阿里股價盤前隨之漲超 5%，截至發(fā)稿市值超 2526 億美元。

不過在這份財報外，外界最關(guān)心的是，阿里的業(yè)績增長能持續(xù)多久？接下來哪些子集團能率先上市？

拆分之后，淘天還能打嗎？

阿里的分拆，暫時沒有影響整體的業(yè)績表現(xiàn)。

財報顯示，阿里本季度營收 2341.6 億元，一改上季度營收下滑的頹勢，同比增長 14%。阿里每財年的 Q1 和 Q3，因為有 618 和雙 11，往往會高于上一個季度，本季度也不例外，是近三個財年以來營收數(shù)據(jù)最高的一個 Q1。

定焦制圖

不僅如此，阿里的賺錢能力也有所恢復(fù)。去年 Q1，阿里的歸母凈利潤大跌 50%，財報將其歸結(jié)為疫情影響。本季度歸母凈利潤同比上升 51% 至 343.32 億元，不過依舊沒有回升到 2022 財年同期的水平。

阿里已經(jīng)長期將季度營收體量維持在 2000 億元左右，持續(xù)穩(wěn)定的背后，是阿里的基本盤中國商業(yè)（中國零售 + 中國批發(fā)）業(yè)務(wù)肩負(fù)重任，該業(yè)務(wù)的收入一直占據(jù)總營收的近七成。

從以往的財年數(shù)據(jù)來看，中國商業(yè)是阿里占比最高且唯一盈利的業(yè)務(wù)，以一己之力帶動了國際商業(yè)、本地生活、菜鳥、云業(yè)務(wù)、大文娛及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。有行業(yè)人士稱，此次拆分之后，最輕松的就是淘天集團。

但淘天集團真的更輕松了嗎？或許不一定。

此前淘天集團已經(jīng)進入了守勢，而且上個財年，中國零售商業(yè)（客戶管理 + 直營）的營收首次出現(xiàn)下降，原因主要是客戶管理收入的下滑，即客戶不愿意再支付高額的廣告費用和傭金費用。這既受過去疫情因素導(dǎo)致的 GMV 同比下降影響，也與淘系流量增長困境有關(guān)。

此次拆分后，財報中的中國商業(yè)板塊變?yōu)樘蕴旒瘓F，直營業(yè)務(wù)中的高鑫零售和盒馬被剔除，歸到其他業(yè)務(wù)。淘天集團的收入在本季度占比僅達(dá) 45.8%，未到一半，且這部分業(yè)務(wù)收入同比增長 12%，增速排在六大集團的倒數(shù)第二位。淘天集團還有一場硬仗要打。

實際上，流量見頂已經(jīng)是國內(nèi)電商整體的趨勢。一位消費品牌商家杰森告訴「定焦」，很長一段時間內(nèi)，阿里電商的第一指標(biāo)都是 GMV，現(xiàn)在追求的是用戶復(fù)購率。

廣告收入的縮減使得馬云開出了 " 回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯(lián)網(wǎng) " 的 " 藥方 "，淘天集團董事兼 CEO 戴珊也制定了五大核心戰(zhàn)略（直播、私域、內(nèi)容化、本地零售、價格力），意在重啟淘系電商生態(tài)。

" 重回淘寶，既是無奈，也是認(rèn)可了性價比在當(dāng)下的正確性。" 消費賽道投資人松陽指出，想要更快收到貨選京東，想要便宜去拼多多，想要邊 " 娛樂 " 邊消費去快抖直播，但在很長一段時間里，淘寶 " 萬能 " 的定位和優(yōu)勢差點丟了，這是很危險的，不過阿里已經(jīng)意識到了這一點。

杰森稱，今年不少商家的體感是，整個淘天的流量結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，官方旗艦店的流量被切分出來一部分，用于扶持淘系生態(tài)的中小賣家，內(nèi)容流量的權(quán)重大于搜索流量，流量的算法和玩法都在變，這也使得商家開始配合淘寶重點進行內(nèi)容運營和私域運營的相關(guān)動作。

種種舉措在本季度帶來了一些效果。已經(jīng)很久沒有公布月活數(shù)據(jù)的阿里，在本季財報中透露，截至 2023 年 6 月 30 日止單月，淘寶 APP 日活同比增長 6.5%，原因是受惠于有效的用戶獲取計劃和本季度淘寶 APP 用戶留存率上升。另外，本季度客戶管理收入同比增長 10%，并表前，這一收入在去年同期的數(shù)據(jù)為下滑 10%，前年同期為上漲 13.7%。

" 上市預(yù)備役們 "，表現(xiàn)如何？

今年 5 月，阿里在 2023 財年報告中宣布盒馬、菜鳥和阿里云獨立上市的消息，國際數(shù)字商業(yè)集團也在尋求獨立對外融資。

今年 6 月，張勇宣布將于今年 9 月卸任董事長和 CEO，由蔡崇信和吳泳銘接任時，就有分析稱，這兩位一直專注投資、淡出管理的元老回歸，阿里送子集團上市的思路已經(jīng)基本明確。

為什么是這四個業(yè)務(wù)率先開啟獨立的資本化之路？

目前除淘天基本盤之外，它們在收入增速和發(fā)展?jié)摿ι鲜亲畋豢春玫乃膫€業(yè)務(wù)。根據(jù)最新財報，菜鳥集團以 34% 的收入增速排在第三，而盒馬所在的其他業(yè)務(wù)貢獻的收入占比達(dá) 18.2%，排名第二。

這三大子集團各自也都搭建起了自己獨特的優(yōu)勢，它們的上市也能驗證阿里的不同基因。阿里云最能體現(xiàn)阿里拆分的初心；盒馬體現(xiàn)著阿里的線下基因。

同時，這些業(yè)務(wù)也都被賦予了不低的估值——云智能集團估值 410 億美元，菜鳥的估值達(dá) 285 億美元，盒馬最新估值為 60 億美元。一旦子集團能順利上市，母集團開啟 SOTP 估值，不同業(yè)務(wù)獨立估值，加權(quán)匯總，能夠整體增強資本市場對阿里集團的信心。

不過，這三大上市預(yù)備役也都要各自面對挑戰(zhàn)。

張勇親自帶隊的云智能集團，本季度收入為 251.23 億元，同比增長 4%。而在并表之前，云計算業(yè)務(wù)在去年同期和前年同期的同比增長分別是 10% 和 29%，收入增速下降。有報道稱，原因是大客戶 TikTok 的外遷以及在線教育行業(yè)客戶的消失。

阿里云正在轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)企業(yè)和政府企業(yè)。一位云廠商從業(yè)者告訴「定焦」，這類企業(yè)的業(yè)務(wù)環(huán)境更復(fù)雜、更關(guān)注數(shù)據(jù)在誰手里，而阿里云與阿里的拆分，有利于服務(wù)這類客戶。

不過，云智能也是目前三大準(zhǔn)上市集團中利潤增速最快的。本季度經(jīng)調(diào)整 EBITA 為 3.87 億元，同比增長 106%。這與其業(yè)務(wù)的規(guī)模化相關(guān)，但值得注意的是，阿里云雖然在中國公有云廠商市場中一直排在榜首，但到 2022 年下半年，阿里云的市場份額已經(jīng)從此前的 45% 跌為 31.9%。

隨著阿里云宣布史上最大規(guī)模降價，并發(fā)布了 AI 大模型 " 通義千問 "，上述從業(yè)者認(rèn)為，阿里云此后的營收能力是否會因為算力投入和降價繼續(xù)下跌，還有待觀察。

這幾年來，阿里直營業(yè)務(wù)的收入逐漸增長到幾乎和廣告收入持平，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為盒馬做出了大部分貢獻。拆分后，本季度盒馬被歸到其他業(yè)務(wù)，這部分收入達(dá) 455.41 億元，同比微漲 1%。同時財報稱在盒馬、靈犀互娛和飛豬等經(jīng)營業(yè)績的改善下，這部分業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整 EBITA 為虧損 12.04 億元，較去年同期的虧損 22.75 億元大幅縮窄。

盒馬被人關(guān)注的兩點是，盒馬是阿里全資子公司中，少數(shù)沒換 CEO 的業(yè)務(wù)；同時盒馬獨立于淘天的流量體系和線上運營方法論之外，是最為獨立的子集團之一，如果上市，則能體現(xiàn)阿里的 " 兼容并包 " 基因。

在看好盒馬的人眼里，盒馬相當(dāng)于沃爾瑪 + 山姆。而盒馬也用成績證明了自己——在家樂福今年關(guān)了 33 家店，過去 3 年永輝超市也關(guān)了 400 家門店的背景下，盒馬在 2023 財年整體 GMV 超過 550 億元，有超過 300 家店，同期經(jīng)營一年以上的盒馬鮮生自營門店中，有超過 90% 實現(xiàn)了正現(xiàn)金流。

當(dāng)然，盒馬面臨的壓力也不小，最關(guān)鍵的難點還是實現(xiàn)高線城市之外的全面盈利，同時吸引用戶復(fù)購，從而提高坪效、跑通模式。

與其他兩個業(yè)務(wù)相比，菜鳥集團沒有那么獨立，不論是國內(nèi)還是國外業(yè)務(wù)，都更加依賴阿里。淘寶天貓和速賣通，都是菜鳥的最大客戶。

不過，本季度菜鳥集團收入同比增長 34% 達(dá) 231.64 億元，同時實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整 EBITA 為 8.77 億元，去年同期為虧損 1.85 億元。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，其業(yè)務(wù)增長主要源于海外市場，同時，正在面對國內(nèi)市場和海外市場的雙重挑戰(zhàn)。國內(nèi)各家快遞企業(yè)都在爭奪存量市場，隨著市場份額逐漸瓜分完畢，菜鳥后端的履約服務(wù)也得盡快跟上。國外市場中，菜鳥在最后的配送段依舊要面臨和同樣準(zhǔn)備上市的極兔的競爭。不止極兔，今年以來順豐也發(fā)布了港股上市計劃。

從目前的布局看，三大準(zhǔn)上市子集團接下來還將繼續(xù)維持高投入換高回報的策略，也將脫離母體獨自面對競爭。松陽指出，獨立融資或上市是必經(jīng)之路，但中美資本市場的要求不同，A 股和港股的偏好也不同，" 就看誰先上、在哪上、對標(biāo)哪個公司上。"

變革還在繼續(xù)

組織改革的游戲，歸根到底還要看人。眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠中，唯有阿里一直用合伙人制度來控制公司，這個組織凌駕于董事會之上，緊緊控制著阿里最高層面的決策。也因此，阿里合伙人人選的每一次變化，都被外界視作是公司核心權(quán)力集團變化的信號。

這支合伙人隊伍來自阿里各大業(yè)務(wù)線的高管，在合伙人委員會中，除了馬云和蔡崇信兩位永久合伙人，其余合伙人的任命，都需要根據(jù)其帶領(lǐng)業(yè)務(wù)的重要性、市場成績以及價值觀一致性進行篩選。

由 2023 財年公布的阿里巴巴現(xiàn)任合伙人名單可以看到，阿里現(xiàn)在共有 28 位合伙人，這些合伙人分別進入六大業(yè)務(wù)集團的董事會，保持著對子業(yè)務(wù)的話語權(quán)與掌控力。

其中，更受關(guān)注的是此次新加入合伙人隊伍的阿里國際數(shù)字商業(yè)集團董事兼 CEO、淘天集團董事、菜鳥集團董事蔣凡和菜鳥集團董事兼 CEO 萬霖。兩人是目前合伙人中 " 唯三 " 于 2011 年之后加入阿里的人，還有一個是阿里健康董事長兼 CEO 朱順炎。蔣凡更是這些合伙人中最年輕的一位，年齡為 37 歲。

多位行業(yè)人士稱，這樣的調(diào)動順理成章。

一方面，蔣凡帶領(lǐng)的國際數(shù)字商業(yè)集團本季收入增速最高，而萬霖帶領(lǐng)的菜鳥已經(jīng)實現(xiàn)單季度扭虧為盈，兩人的能力得到印證。同時，菜鳥和國際商業(yè)本就在業(yè)務(wù)上互相依賴，現(xiàn)在共同成長。

另一方面，這也折射出阿里今年的整體進攻方向，保國內(nèi)業(yè)務(wù)、拓海外業(yè)務(wù)，能上市就上市，不著急上市的引入外部投資。

就運營成績來看，國際零售商業(yè)收入本季度收入達(dá) 221.23 億元，與菜鳥集團的收入（231.64 億元）幾乎持平。同時，其經(jīng)調(diào)整 EBITA 也開始大幅收窄，從去年的虧損 13.8 億元收窄到本季度的虧損 4.2 億元，主要是由于 Trendyol（土耳其電商零售平臺）和 Lazada（東南亞電商零售平臺）的盈利水平有所改善。

就能力特質(zhì)和業(yè)務(wù)經(jīng)驗來看，萬霖和蔣凡在過去幾年中，帶領(lǐng)業(yè)務(wù)走好了 " 本地化 " 這條必經(jīng)之路，同時表現(xiàn)出了 " 犧牲短期盈利換戰(zhàn)略性增速 " 的勇氣。

有阿里內(nèi)部人士表示，蔣凡在 2022 年 1 月上任后先花幾個月大量見商戶，發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)問題出在 " 不夠本地化 " 上，之后著手在重點國家招募本地人才做負(fù)責(zé)人、投建本地配送中心，到下半年給速賣通上線全托管業(yè)務(wù) Choice，對標(biāo) Temu 和亞馬遜，提升用戶體驗。

萬霖的打法類似，快遞物流企業(yè)出海背后有一個共同的焦慮，就是在基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)上的缺乏。本就是重資產(chǎn)生意，還要在海外市場重新起網(wǎng)、做基建，這非常考驗萬霖和團隊的本地自建水平或收購能力。2023 年 6 月，菜鳥已有三個新的國際分揀中心投入服務(wù)，投入運營的海外分揀中心總數(shù)達(dá) 18 個。

" 阿里的海外業(yè)務(wù)在黃金發(fā)展期增速有限，如今兩大業(yè)務(wù)需要不斷對物流、倉儲和供應(yīng)鏈進行適配化改造，能在百億規(guī)模之上做超過 30% 的增長，未來可期。" 上述阿里人士稱。

電商行業(yè)資深從業(yè)者陳放指出，不論是合還是拆，歸根結(jié)底看的是一把手的能力，包括蔣凡和萬霖在內(nèi)的各集團一把手們，眼下遇到的難題也是類似的——如何維持住業(yè)務(wù)的增長性、帶領(lǐng)業(yè)務(wù)扭虧為盈，以及頂住競爭壓力順利完成資本化動作。

與對外的宏大變革相比，內(nèi)部的改變在基層則直接體現(xiàn)在人員變動上，與合伙人調(diào)整一同而來的，還有人員數(shù)量的減少。最新財報顯示，截至今年 6 月底，阿里員工總數(shù)為 228675 人，去年同期為 245700 人。

" 變革給了阿里一個重新證明自己的機會。" 松陽表示，但阿里今天面對的市場充滿了競爭和變數(shù)，從這個角度思考，阿里需要的不只是自上而下的變革。

這季財報過后，阿里真正的變革才剛開始。

* 應(yīng)受訪者要求，文中杰森、松陽、陳放為化名。