銀行理財少了 2 萬億

資管市場座次巨變。截至今年 6 月底，我國銀行理財市場存續(xù)規(guī)模 25.34 萬億元，首次被公募基金 27.69 萬億元的規(guī)模超越。占盡渠道和客戶優(yōu)勢的銀行理財，為何淪為公募基金的 " 小弟 "？

作者 |陳暢

編輯 |孫月

(資料圖片)

運營 |劉珊

歷史首次！資管行業(yè)頭把交椅易主。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年 6 月末，我國銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為 25.34 萬億元，而同期公募基金資產(chǎn)凈值合計 27.69 萬億元。銀行理財首度被公募基金反超。

回想 10 年前，公募基金規(guī)模只有 3 萬億，是銀行理財三分之一。

在市場環(huán)境不穩(wěn)的當下，保守投資是趨勢，公募基金的穩(wěn)健性往往不如銀行理財，但為何銀行理財?shù)囊?guī)模，反倒被公募基金超越了？

資管市場的歷史性時刻

" 終于要和銀行理財說再見了！"

7 月底的一天，上海的王先生經(jīng)過了數(shù)日的猶豫之后，終于做出了這個決定。一年多前，他購買了某股份制銀行的一款理財產(chǎn)品，10 萬元本金存了 13 個月，收益 1958 元，" 跑不贏行情好時的余額寶。"

和王先生一樣，北京的張女士也早已準備從馬上到期的銀行理財里逃離。她去年買了一筆銀行理財，風(fēng)險等級 R2，買的時候顯示預(yù)計年化利率超 4%，現(xiàn)在一年過去了，實際年化收益率只有 2.25%。

" 理財經(jīng)理勸我再等等，但我還是決定算了，擔(dān)心會被套進去。在資產(chǎn)平均回報率漫漫下行的時期，理財收益率不虧已經(jīng)不易。" 張女士稱。

她的一位朋友早在今年 2 月就開始行動，將尚在虧損階段的銀行理財產(chǎn)品忍痛贖回，換成了定期和大額存單，朋友稱，" 及時止損為妙。從此銀行理財產(chǎn)品從我的生活中消失了。"

在理財市場無法達到預(yù)期收益的情況下，一些投資者正在告別銀行理財。

一位股份行理財經(jīng)理向「市界」抱怨稱，" 不少客戶表示到期贖回后就不會再買了，而是打算轉(zhuǎn)回定期存款，甚至是投向股市和基金。個別不自動贖回的產(chǎn)品，到期又續(xù)上了，客戶還要抱怨說我沒提醒他。"

一系列現(xiàn)象都在指向一個結(jié)果，銀行理財從賺錢的 " 小甜甜 "，變成了被嫌棄的 " 牛夫人 "。

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場 2023 年上半年報告》披露，截至 2023 年 6 月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模 25.34 萬億元，較 2022 年同期下降了 3.81 萬億元，較 2022 年底下降了 2.31 萬億元。

值得關(guān)注的是，據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至 6 月末，我國公募基金資產(chǎn)凈值合計 27.69 萬億元。這意味著，銀行理財首次讓出資管業(yè) " 頭號交椅 "，一個歷史性的時刻已經(jīng)到來。

" 銀行理財確實不香了。" 星圖金融研究院副院長薛洪言向「市界」感慨。

據(jù)他觀察，銀行理財?shù)囊?guī)模高點出現(xiàn)在 2017 年之后，隨著資管新規(guī)出臺，銀行理財打破剛兌，低風(fēng)險高息產(chǎn)品成為歷史，銀行理財規(guī)模也開始縮水，至今仍未突破前期高點。相比之下，公募基金余額則逐年攀升，基金投資者超過 7 億人，成為全民級理財新選擇。

冰凍三尺非一日之寒。在薛洪言看來，過去十年，堪稱公募基金的黃金發(fā)展期。

從數(shù)據(jù)上看，公募基金近些年與銀行理財相比，形成了此消彼長的態(tài)勢。

2013 年，銀行理財規(guī)模為 10.21 萬億，公募基金只有 3 萬億，相當于前者的三成。

2018 年，銀行理財規(guī)模增加近 12 萬億至 22.04 萬億，公募基金的新增規(guī)模也超 10 萬億，達到 13.03 萬億。

到 2022 年末，公募基金期末凈值 26.03 萬億元，2012 年以來的十年復(fù)合增速為 24.69%，遠超同期 GDP 增速。且距離 27.65 萬億元的銀行理財僅一步之遙。

事實上，公募基金比銀行理財出現(xiàn)的時間要更早，1998 年，首批公募基金成立。2004 年，光大銀行發(fā)行了中國第一只面向個人客戶的人民幣理財產(chǎn)品，才標志著中國式理財呱呱墜地。

中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長、專精特新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展促進工程副主任袁帥表示，作為后來者的銀行理財，不論是渠道優(yōu)勢和品牌影響力，都優(yōu)于公募基金。

" 它擁有廣泛的客戶資源和銷售渠道，可以通過銀行柜臺、手機銀行等方式將理財產(chǎn)品推廣給廣大客戶群體；銀行的品牌影響力也為理財產(chǎn)品的銷售提供了有利條件，客戶更容易信任銀行推出的產(chǎn)品。" 袁帥稱。

然而，占盡渠道和客戶優(yōu)勢的銀行理財卻被公募基金反超，這是資管市場的常態(tài)還是偶然現(xiàn)象？這對資管市場到底意味著什么？

銀行理財 " 信仰 " 因何崩塌

投資者的心態(tài)正在發(fā)生微妙的變化。

正像前述投資者所講，經(jīng)歷了 2022 年的沖擊波，不少人被銀行理財?shù)呢撌找鎳樑铝耍幌澅疽惨顺觥?/p>

尤其是去年第四季度 " 破凈率 " 達到 20%，引發(fā)了一大批投資者的恐慌和贖回潮。壓力之下，2022 年底銀行理財規(guī)模同比下降 4.66%。

此前，普通投資者都有這樣的期望，買銀行理財肯定賺錢，但實際情況并非如此。

自從 2017 年發(fā)布資管新規(guī)征求意見稿，2018 年正式通過后，凈值型理財產(chǎn)品全面取代此前的預(yù)期收益型理財產(chǎn)品，剛性兌付被打破，銀行理財就已經(jīng)不保本了。

當時就有機構(gòu)向媒體分析，銀行理財由于凈值波動加大，不可避免地會受到一定沖擊，尤其是投研能力弱的中小銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品。而理財產(chǎn)品競爭力被削弱后，將利好具有較強專業(yè)投資能力的公募基金行業(yè)。

▲（圖源 / 視覺中國）

擁有 11 年基金從業(yè)經(jīng)歷的私募股權(quán)基金投資總監(jiān)王偉向「市界」分析，之前銀行理財都是預(yù)期收益，銀行剛性兌付。之后的凈值化管理，銀行成立了理財子公司，但是后來 2022 年底的凈值大幅回撤，導(dǎo)致了銀行理財 " 信仰 " 崩塌。

薛洪言也認為，除了打破剛兌外，銀行理財這兩年也的確 " 不能打 "，金字招牌開始褪色。去年以來屢屢出現(xiàn)破凈潮，買個銀行理財還虧錢，讓投資者不免驚詫。

" 不保證收益是一回事，不能保本是另一回事，很多人寧愿選擇貨幣基金也不選擇銀行理財，或者寧愿買存款也不買理財。" 薛洪言分析說。

所以，奇怪的現(xiàn)象發(fā)生了，居民儲蓄存款余額屢創(chuàng)新高，銀行理財產(chǎn)品卻不增反降。此消彼長的背后，是部分投資者贖回理財買入了存款。

與銀行理財對比來看，公募基金的優(yōu)勢則慢慢被投資者發(fā)現(xiàn)。王偉表示，相比銀行理財，公募基金有幾個本質(zhì)上的優(yōu)勢，第一是分散投資；第二是凈值化管理；第三是定期報告制度。

袁帥進一步介紹稱，公募基金具有更多的投資品種和策略選擇，能夠更好地滿足不同投資者的需求；其投資組合和業(yè)績公開透明，投資者可以更清楚地了解自己的投資情況，增加了投資者的信任度。

最關(guān)鍵的一點，公募基金建立了廣泛的銷售渠道，為其銷售和曝光助力不少。

" 基金公司的銷售渠道目前僅有 50% 是銀行，對銀行的依賴有所降低。" 王偉表示。

據(jù)他梳理，2012 年，公募基金銷售有 75% 是銀行，剩余的資金渠道 20% 是券商，還有一點是直銷客戶。2022 年，有 50% 是銀行，剩余的資金渠道 20% 是券商，還有 25% 左右是第三方銷售平臺，比如螞蟻金服等。

第三方平臺，對基金的銷售功不可沒。中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年末，螞蟻金服代銷的基金公司家數(shù)多達 166 家，代銷基金 7835 只。從保有規(guī)模上看，螞蟻金服渠道非貨基金保有規(guī)模超過 1.15 萬億，穩(wěn)居行業(yè)第一，股票 + 混合公募基金保有規(guī)模 5712 億元，位居行業(yè)第二。

王者之爭還有看頭

盡管市場上充滿看衰銀行理財?shù)穆曇簦珮I(yè)界人士還是呼吁，應(yīng)理性看待此次公募與理財?shù)臄?shù)據(jù)對比。

國信證券經(jīng)濟研究所金融業(yè)首席分析師王劍認為，首先，兩者客群存在差異，公募基金投資者更多元。銀行理財被去杠桿后，95% 以上面向零售客戶（公募為主）和頭部企金客戶（定制為主），而公募基金中貨幣基金約一半（約 6.0 萬億元）、債券基金約 8 成（約 6.5 萬億元）主要面向機構(gòu)客戶。

" 如果只針對零售客戶，兩者規(guī)模可能是 24 萬億對 15 萬億元，銀行理財優(yōu)勢仍然顯著。" 王劍總結(jié)稱。

其次，兩者在配置上也是 " 你中有我 "。一份中金公司研報顯示，截至 2022 年上半年末，銀行理財配置公募基金產(chǎn)品 1.27 萬億元，規(guī)模為 2019 年末的 2.4 倍。2022 年末受債市大跌影響，該規(guī)模降至 0.81 萬億。

中金公司研報認為，出于提升產(chǎn)品收益、建立差異化競爭優(yōu)勢等考慮，銀行理財增配權(quán)益資產(chǎn)的意愿逐漸強烈，而通過公募基金間接投資權(quán)益市場成為其中一個選項。頭部公募債基依靠強大的投資管理實力，能夠滿足銀行理財穩(wěn)健收益的訴求，有望成為 " 后房地產(chǎn)時代 " 的資產(chǎn)配置選擇。

▲（圖源 / 視覺中國）

《中國銀行業(yè)理財市場 2023 年上半年報告》還有一些數(shù)據(jù)值得關(guān)注。與此前投資者印象中銀行理財大面積破凈的印象相反，其實在投資收益方面，2023 年上半年，理財產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計為投資者創(chuàng)造收益 3310 億元，各月度理財產(chǎn)品平均收益率為 3.39%，較 2022 年 2.09% 的各月度平均收益率水平顯著回升。

另據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年 6 月末，銀行理財產(chǎn)品的破凈率降至 3% 左右，已達到去年 " 贖回潮 " 前的水平。

雖然經(jīng)歷了低谷，但是銀行理財投資者的數(shù)量仍在穩(wěn)步增長。截至今年 6 月末，持有銀行理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量突破億級。

而進入 7 月份，銀行理財規(guī)模一改低迷，快速回暖，增加 1.61 萬億元至 27.2 萬億元，為年內(nèi)新高，但仍略低于 2022 年年末的 27.7 萬億元。

與此同時，理財公司也正在思考如何留住投資者，提升客戶價值感，挽回他們的信任。

5 月底，招商銀行打響 " 第一槍 "，旗下招銀理財發(fā)行的一款權(quán)益類公募理財產(chǎn)品宣布，當產(chǎn)品累計凈值低于 1 元時，暫停收取管理費，等回到 1 元后再恢復(fù)收取。

此舉打破了公募產(chǎn)品收取固定管理費的默認 " 行規(guī) "，意味著投資管理機構(gòu)要與投資者共擔(dān)盈虧風(fēng)險，不賺錢不收管理費，這在理財市場引發(fā)熱議。

緊接著，寧銀理財也表示旗下某款產(chǎn)品固定管理費調(diào)整為零費率，光大、興銀、建信等諸多理財子公司在發(fā)行新產(chǎn)品的同時，均附加了各種費率打折來搶客。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼預(yù)計，在銀行和理財公司持續(xù)努力下，以及前期贖回壓力集中釋放和極低風(fēng)險偏好投資者離場后，今年來理財市場規(guī)模有所增加。而存款利率持續(xù)降低，在一定程度上推動部分存款回流到理財市場。

時間來到 8 月，新的變數(shù)又出現(xiàn)。廣發(fā)固收劉郁團隊指出，8 月銀行理財?shù)狡谝?guī)模達 2.8 萬億元，為今年以來單月最高。業(yè)界擔(dān)心，大量產(chǎn)品集中到期有可能會引發(fā)投資者集中贖回。不過，截至 8 月 11 日，銀行理財存量規(guī)模較前周五（8 月 4 日）上升 1574 億元至 27.37 萬億元，規(guī)模回升幅度有所增加。

從結(jié)果上看，理財存量規(guī)模并未受到較大沖擊，反而穩(wěn)中帶升。與此同時，截至 7 月底，天相投顧給出的公募基金規(guī)模為 27.87 億元，較 6 月也有小幅增長。作為資管市場上唯二的公募資管產(chǎn)品，銀行理財與公募基金的 " 王者之爭 " 還有看頭。

王偉的觀點是，" 未來銀行理財和公募基金不是有你沒我的對立關(guān)系，而是一個并存的關(guān)系。"