5月將迎地方債發行高峰 月度發行量將創新高

新冠肺炎疫情影響之下，專項債被視為穩投資的重要工具，其發行情況備受關注。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計發現，截至2020年4月末，今年地方債合計發行1.9萬億，其中新增專項債發行規模1.15萬億，占前兩批額度的89.3%;新增一般債0.51萬億，占提前批額度的91.5%。這也意味著，提前下達的額度即將用完。

新的“彈藥”已開始補充。5月6日召開的國務院常務會議指出，在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元基礎上，再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額(市場稱為第三批)，力爭5月底發行完畢。

記者采訪了解到，第三批1萬億額度已于4月下旬下達至地方，地方亦做好相關項目儲備。按照國常會的要求，5月僅新增專項債發行規模就將達到萬億。考慮新增一般債、再融資債券也要發行的因素后，5月地方債發行規模將創出歷史新高。

地方債的大規模發行將對銀行間市場流動性帶來一定擾動，市場預計貨幣政策將通過降準等方式提供流動性支持。中信證券首席固收分析師明明表示：“5月份將是貨幣、財政政策大月，貨幣將為財政護航，預計5月份降準和降息(存款基準利率)大概率都會落地，打破資金利率和長端利率的震蕩僵局。”

專項債發行進度達九成

為加快地方政府專項債券發行使用進度，帶動有效投資支持補短板擴內需，財政部去年11月提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億(第一批)，今年2月，財政部再度下達2020年新增地方政府債務限額8480億元(第二批)，其中一般債務限額5580億元、專項債務限額2900億元，兩次共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元。

從發行來看，1-4月累計發行地方政府債券1.9萬億，其中新增債券1.66萬億，占提前下達額度的九成(一般債券0.51萬億，完成提前下達額度的91.5%;專項債券1.15萬億，完成提前下達額度的89.3%);剩余均為再融資債券。

“地方債的大量發行并投入使用將對基建投資起到積極的作用，預計二季度基建投資增速將快速回升。”國金證券首席固收分析師周岳表示。

其中，專項債尤為受市場關注。相比去年而言，今年專項債用于資本金的比例大幅提升，將明顯帶動社會資本、擴大有效投資。去年9月的國務院常務會議明確，以省為單位，專項債資金用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例可為20%左右。今年3月份，這一比例提升至25%。

從實際情況來看，1-4月專項債用作資本金的規模為1315億，占同期專項債發行規模的11.4%。這一比例相比去年大幅提升，但仍低于上限要求。

“如果一個省2020年專項債額度是1000億，那么可以用于資本金的規模是250億。因為提前批專項債按照20%的比例作為資本金，后續作為資本金的規模會大些。”相關人士稱。

“提高資本金比例對解決資本金缺口構成利好，也是充分發揮專項債帶動作用的體現。”西南地區某地市發改委投資科人士表示。他介紹，近期上報的項目中，只要符合專項債作資本金的10個領域中，總體按30%的比例把握，具體項目可適當上調。

由于此前要求專項債不投向棚改、土儲等領域，專項債投向基建的比例大幅提升，1-4月該比例在80%左右。不過，后續這一投向要求將出現變化。

21世紀經濟報道5月6日獨家消息，棚改專項債將恢復發行，部分地方已在梳理棚改專項債項目清單。監管部門要求，棚改專項債僅支持已開工項目，且不得用于貨幣化安置項目。這一定程度上將緩釋地方財政金融風險，但專項債投向基建的比例會有所下降。

“當前地方財政收支矛盾突出，棚改專項債對地方財政的支撐作用依然明顯。”西部省份某地市債務辦人士表示，“已實施的棚戶區改造在建項目在無后續資金支持的情況下，地方難以籌集資金支持項目建設，容易出現‘半拉子’工程。因此，繼續適當發行棚改專項債券，有助于避免這一情況。”

月度發行量將創新高

“隨著地方政府債券發行規模接近前兩批提前下達限額，財政部擬再提前下達1萬億專項債額度，力爭5月底發行完畢，確保早發行、早使用、早見效，盡快形成對經濟的拉動作用。因此，預計5月份地方債將放量發行。”周岳稱。

Wind數據顯示，地方債單月發行規模最高的月份為2016年4月，當月發行規模達到1.06萬億。緊隨其后的是2016年2月，發行規模為1.02萬億。其余時間，月度發行規模均未超過萬億。

按照國常會要求，今年5月僅新增專項債發行規模就將達到萬億。根據部分地方披露的發債安排，湖北、北京、陜西等六省市5月計劃發行新增一般債及再融資債券633億。如果加上未披露發債安排的地方，5月地方債發行規模將超過2016年4月，創歷史新高。

歷史上看，當財政政策發力來對沖經濟下行，一般都伴隨貨幣政策放松的“保駕護航”，市場才有足夠的流動來消化地方債供給的增加。

比如2015年，地方政府開始發行置換債，當年發行規模超過3萬億。為了緩解地方債放量對市場流動性的壓力，央行于2015年4月份降準100BP。今年1月，新增專項債發行超過7000億，疊加春節因素，央行也推出了降準的措施。

中金公司首席固收分析師陳健恒認為，5月下旬“兩會”召開后，普通國債和特別國債的發行也會在接下來的2-3個月有顯著的提升。就供給而言，接下來的2-3個月，利率債凈增量有可能連續保持破萬億的節奏。這類似于2016年二三季度的狀況，貨幣政策在接下來的幾個月也會進一步寬松。

5月4日，金融委召開的第二十八次會議認為，在全球金融市場劇烈動蕩的形勢下，我國股市、債市、匯市總體平穩運行，韌性較強。會議要求，金融委各單位完善宏觀預案，創造有效需求，優化供給結構，保持流動性合理充裕，提高政策質量，狠抓政策落實。

中信證券宏觀團隊稱，5月將迎來地方政府債券發行高峰，預計貨幣政策會通過降準等方式積極配合提供流動性支持。