央行縮量續作MLF 中標利率未變，與前次持平

6月15日，央行發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作，期限為1年，中標利率為2.95%，利率與前次持平。這是MLF中標利率連續兩個月保持不變。業內人士表示，MLF利率不變有助于穩定當前市場利率水平，防范金融空轉，而本月20日的LPR報價也將大概率與上月持平。

不少市場人士對此次MLF中標利率不調整有所預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，6月以來央行持續開展7天期逆回購操作，中標利率保持在2.2%。央行7天期逆回購利率與MLF利率均屬政策利率體系的重要組成部分，往往聯動調整。由此，在近期連續操作過程中央行7天期逆回購利率未做下調，實際上也預示了本月MLF利率將會保持不變。

王青還表示，本次MLF利率未做下調，有助于穩定當前市場利率水平，防范金融空轉。針對前期市場利率大幅低于政策利率水平，“滾隔夜”加杠桿、結構化存款套利等現象抬頭，監管層加大了對金融空轉的“圍剿”力度，從資金面入手，通過推高短端利率壓縮套利空間。

可以看到，自5月下旬開始，隔夜和7天利率大幅上行，月末雙雙突破2.0%;進入6月以來，兩個利率的月內均值仍分別處于1.73%和1.88%的高位。他認為，短期內市場利率持續處于較高水平，實際上也是在釋放繼續遏制金融空轉的政策信號;而此時如果下調MLF利率，則市場利率勢必隨之出現一定幅度的下調，這將不利于穩定市場預期，鞏固防范金融空轉效果。

值得注意的是，15日央行MLF操作量僅有2000億元。“此次央行縮量續作的原因在于市場需求較少。與政策性利率相較，銀行在市場所獲得的資金成本較低，因此大銀行對MLF的需求較少。另外，目前特別國債和專項債還沒有大量發行，再加上央行近期頻繁通過逆回購進行短期流動性調節，使得短期內流動性較為充裕。”方正證券首席經濟學家顏色表示。

業內人士也認為，根據2019年8月新LPR改革以來的一般規律，6月MLF利率保持不變，意味著20日LPR報價也將大概率維持上月水平。王青表示，下一次MLF降息最遲或將在8月啟動，下半年整體還有40個基點的下調空間。這將帶動企業一般貸款利率出現更大幅度下行，有序擴大貨幣政策逆周期調節效果。